19 декабря 2023 БКС Экспресс | Яндекс
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора технологий, медиа и телекоммуникаций Яндекса наша целевая цена — 4400 руб., взгляд на бумаги — позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Наш взгляд не учитывает влияние основного фактора неопределенности для инвестиционной привлекательности бумаг — потенциальной реорганизации бизнеса, которая еще не объявлена.
Взгляд на компанию
Сильные финансовые перспективы ограничены неопределенностью обсуждаемых корпоративных изменений. Яндекс по итогам 9 месяцев 2023 г. показал значительный рост выручки — на 54% г/г, а также увеличение скорректированной EBITDA — на 36%. Факторами поддержки стали: расширение доли компании на российском рынке рекламы за счет изменений в конкурентной среде, улучшение рекламных инструментов Яндекса.
Ожидаем солидного роста выручки и в IV квартале 2023 г. Вырученные средства компания может направить на перспективные проекты, в том числе в сфере электронной коммерции. Вместе с тем, если компания объявит о пересмотре структуры управления и владения, это может существенно повлиять на ее инвестиционный кейс. Яндекс не платит дивиденды.
Драйверы роста
• Рост доли на рынке рекламы в России за счет иностранных игроков. За 9 месяцев 2023 г. выручка сегмента «Поиск и портал» Яндекса подскочила на 51% после повышения на 38% в 2022 г. Компания увеличила долю на рынке рекламы в России после ухода иностранных сервисов и усовершенствовала свои рекламные инструменты.
Ожидаем, что рост сохранится, но может замедлиться в IV квартале 2023 г.: со временем снижение конкуренции не будет столь сильно влиять на показатели г/г. Дальнейшая динамика будет зависеть от того, будут ли введены дополнительные запреты на зарубежные сервисы.
• Долгосрочный потенциал в отдельных нишах, беспилотные автомобили. Видим возможности для роста в сфере услуг B2B, включая облачные сервисы. Вероятно, компания продолжит еще некоторое время инвестировать в развитие беспилотных автомобилей. Яндекс запустил тестирование коммерческого сервиса роботакси в Москве этим летом — важная веха в развитии технологии.
Ключевые риски
• Потенциальные изменения в корпоративной и управленческой структуре — неопределенность. Компания уже получила одно из необходимых разрешений уполномоченных органов и намерена представить схему реструктуризации бизнеса до конца года. Мы рассматривали потенциальную схему реструктуризации в отчете в мае.
• Макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
Основные изменения
Немного повышаем прогнозы. Скорректировали наши прогнозы с учетом сильного III квартала 2023 г. Целевая цена остается без изменений из-за увеличения используемой нами безрисковой ставки. Наши оценки на 2023–2025 гг. в целом выше консенсуса СПбМТСБ по выручке и скорректированной EBITDA, но ниже по скорректированной чистой прибыли.
Для оценки Яндекса используем комбинацию методов суммы частей, дисконтированных денежных потоков и целевых мультипликаторов. Наш итоговый целевой показатель P/E на 12 месяцев на уровне 30,3 — близко к историческому среднему значению.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 4400 руб.
Не меняем целевую цену, которая рассчитана по методу дисконтированных денежных потоков. Избыточная доходность — 73%. Прогнозируем сохранение высокой выручки в 2023 г. и инвестирование части доходов в перспективные направления.
Бумаги торгуются с мультипликатором P/E 2024 18x, но всего 2x P/E без учета электронной коммерции и мобильности. Мы подтверждаем позитивный взгляд, но отмечаем значительную неопределенность в связи с будущими изменениями в структуре управления и собственности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Наш взгляд не учитывает влияние основного фактора неопределенности для инвестиционной привлекательности бумаг — потенциальной реорганизации бизнеса, которая еще не объявлена.
Взгляд на компанию
Сильные финансовые перспективы ограничены неопределенностью обсуждаемых корпоративных изменений. Яндекс по итогам 9 месяцев 2023 г. показал значительный рост выручки — на 54% г/г, а также увеличение скорректированной EBITDA — на 36%. Факторами поддержки стали: расширение доли компании на российском рынке рекламы за счет изменений в конкурентной среде, улучшение рекламных инструментов Яндекса.
Ожидаем солидного роста выручки и в IV квартале 2023 г. Вырученные средства компания может направить на перспективные проекты, в том числе в сфере электронной коммерции. Вместе с тем, если компания объявит о пересмотре структуры управления и владения, это может существенно повлиять на ее инвестиционный кейс. Яндекс не платит дивиденды.
Драйверы роста
• Рост доли на рынке рекламы в России за счет иностранных игроков. За 9 месяцев 2023 г. выручка сегмента «Поиск и портал» Яндекса подскочила на 51% после повышения на 38% в 2022 г. Компания увеличила долю на рынке рекламы в России после ухода иностранных сервисов и усовершенствовала свои рекламные инструменты.
Ожидаем, что рост сохранится, но может замедлиться в IV квартале 2023 г.: со временем снижение конкуренции не будет столь сильно влиять на показатели г/г. Дальнейшая динамика будет зависеть от того, будут ли введены дополнительные запреты на зарубежные сервисы.
• Долгосрочный потенциал в отдельных нишах, беспилотные автомобили. Видим возможности для роста в сфере услуг B2B, включая облачные сервисы. Вероятно, компания продолжит еще некоторое время инвестировать в развитие беспилотных автомобилей. Яндекс запустил тестирование коммерческого сервиса роботакси в Москве этим летом — важная веха в развитии технологии.
Ключевые риски
• Потенциальные изменения в корпоративной и управленческой структуре — неопределенность. Компания уже получила одно из необходимых разрешений уполномоченных органов и намерена представить схему реструктуризации бизнеса до конца года. Мы рассматривали потенциальную схему реструктуризации в отчете в мае.
• Макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
Основные изменения
Немного повышаем прогнозы. Скорректировали наши прогнозы с учетом сильного III квартала 2023 г. Целевая цена остается без изменений из-за увеличения используемой нами безрисковой ставки. Наши оценки на 2023–2025 гг. в целом выше консенсуса СПбМТСБ по выручке и скорректированной EBITDA, но ниже по скорректированной чистой прибыли.
Для оценки Яндекса используем комбинацию методов суммы частей, дисконтированных денежных потоков и целевых мультипликаторов. Наш итоговый целевой показатель P/E на 12 месяцев на уровне 30,3 — близко к историческому среднему значению.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 4400 руб.
Не меняем целевую цену, которая рассчитана по методу дисконтированных денежных потоков. Избыточная доходность — 73%. Прогнозируем сохранение высокой выручки в 2023 г. и инвестирование части доходов в перспективные направления.
Бумаги торгуются с мультипликатором P/E 2024 18x, но всего 2x P/E без учета электронной коммерции и мобильности. Мы подтверждаем позитивный взгляд, но отмечаем значительную неопределенность в связи с будущими изменениями в структуре управления и собственности.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter