19 декабря 2023 БКС Экспресс | Система
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора технологий, медиа и телекоммуникаций АФК Система наша целевая цена — 21 руб., взгляд на бумаги — позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Снижаем целевую цену по бумагам диверсифицированного холдинга АФК Система на 22%, до 21 руб. за акцию, после усиления неопределенности, но подтверждаем позитивный взгляд на 12 месяцев, по нашей методологии. Вместе с тем отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане и увеличение неопределенности для компании.
Взгляд на компанию
Долгосрочный потенциал монетизации активов и снижения долга. У нас нейтральный взгляд на большинство публичных активов Системы при общем предполагаемом потенциале роста их стоимости на 29% на 12 месяцев вперед.
Потенциальные драйверы: монетизация и кристаллизация стоимости непубличных дочерних компаний в долгосрочной перспективе, сокращение долга за счет дивидендов от них либо монетизации долей компании в «дочках», стабильная история выплат дивидендов. Пока не ясно, как повлияет на ситуацию включение холдинга в санкционный список США в ноябре.
Драйверы роста
• Дивиденды, потенциал снижения долга. АФК возобновила дивиденды в этом году, прогнозируем на 2023 г. дивдоходность 3% — низкий показатель, но возможен рост в дальнейшем. Приток дивидендов от дочерних компаний, вероятно, останется существенным в 2023 г. Полученные средства холдинг может направить на снижение долга — его объем на конец 2022 г. составил 245 млрд руб., но снизился на 8%, до 225 млрд руб., за 9 месяцев 2023 г. — порядка 1,6x к рыночной капитализации Системы.
• Кристаллизация стоимости непубличных компаний в будущем. Основной акционер Владимир Евтушенков заявил в сентябре, что в 2023 г. IPO непубличных компаний не планируется, но такое событие вероятно в 2024 г. Подробностей он не сообщил. Однако не ясно, повлияет ли на эти перспективы введение санкций США против компании.
• Потенциал роста рыночной стоимости публичных активов. Видим потенциал роста целевой цены основных публичных активов Системы — МТС, Ozon, Сегежи, Эталона — на 29% на 12 месяцев.
Ключевые риски
• Добавление в санкционный список США — влияние пока не ясно. Судя по раскрываемой информации, у холдинга ограниченное присутствие за рубежом. На наш взгляд, могут быть риски косвенного влияния, которое сейчас сложно оценить.
• Риски будущей монетизации активов — из-за неопределенности и потенциально в связи с ограничением круга возможных инвесторов в будущем по сравнению с предыдущими годами.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность может негативно повлиять на выручку и денежные потоки активов Системы, а также на условия привлечения финансирования для холдинга.
Основные изменения
Снижаем целевую цену на фоне роста ставок и неопределенности. Финансовые результаты — это сумма результатов компаний в ее портфеле, следовательно, они не имеют значения для оценки.
Мы снизили целевую цену бумаг АФК Система на 22%, до 21 руб. за акцию, из-за снижения оценки публичных активов компании, с учетом роста ставок, и в связи с повышением справедливого дисконта с 47,5% до 55% на фоне роста неопределенности после введения санкций. Наша целевая цена в рамках консенсус-диапазона в 16–28 руб.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 21 руб.
Наша скорректированная целевая цена — 21 руб. за акцию — предполагает сохранение позитивного взгляда, избыточная доходность — 12%.
Бумага торгуется с дисконтом 53% к стоимости чистых активов, и теперь считаем этот дисконт справедливым, но видим некоторый потенциал роста за счет возможности роста оценки публичных активов и кристаллизации стоимости непубличных. Отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане и усиление неопределенности для компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Снижаем целевую цену по бумагам диверсифицированного холдинга АФК Система на 22%, до 21 руб. за акцию, после усиления неопределенности, но подтверждаем позитивный взгляд на 12 месяцев, по нашей методологии. Вместе с тем отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане и увеличение неопределенности для компании.
Взгляд на компанию
Долгосрочный потенциал монетизации активов и снижения долга. У нас нейтральный взгляд на большинство публичных активов Системы при общем предполагаемом потенциале роста их стоимости на 29% на 12 месяцев вперед.
Потенциальные драйверы: монетизация и кристаллизация стоимости непубличных дочерних компаний в долгосрочной перспективе, сокращение долга за счет дивидендов от них либо монетизации долей компании в «дочках», стабильная история выплат дивидендов. Пока не ясно, как повлияет на ситуацию включение холдинга в санкционный список США в ноябре.
Драйверы роста
• Дивиденды, потенциал снижения долга. АФК возобновила дивиденды в этом году, прогнозируем на 2023 г. дивдоходность 3% — низкий показатель, но возможен рост в дальнейшем. Приток дивидендов от дочерних компаний, вероятно, останется существенным в 2023 г. Полученные средства холдинг может направить на снижение долга — его объем на конец 2022 г. составил 245 млрд руб., но снизился на 8%, до 225 млрд руб., за 9 месяцев 2023 г. — порядка 1,6x к рыночной капитализации Системы.
• Кристаллизация стоимости непубличных компаний в будущем. Основной акционер Владимир Евтушенков заявил в сентябре, что в 2023 г. IPO непубличных компаний не планируется, но такое событие вероятно в 2024 г. Подробностей он не сообщил. Однако не ясно, повлияет ли на эти перспективы введение санкций США против компании.
• Потенциал роста рыночной стоимости публичных активов. Видим потенциал роста целевой цены основных публичных активов Системы — МТС, Ozon, Сегежи, Эталона — на 29% на 12 месяцев.
Ключевые риски
• Добавление в санкционный список США — влияние пока не ясно. Судя по раскрываемой информации, у холдинга ограниченное присутствие за рубежом. На наш взгляд, могут быть риски косвенного влияния, которое сейчас сложно оценить.
• Риски будущей монетизации активов — из-за неопределенности и потенциально в связи с ограничением круга возможных инвесторов в будущем по сравнению с предыдущими годами.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность может негативно повлиять на выручку и денежные потоки активов Системы, а также на условия привлечения финансирования для холдинга.
Основные изменения
Снижаем целевую цену на фоне роста ставок и неопределенности. Финансовые результаты — это сумма результатов компаний в ее портфеле, следовательно, они не имеют значения для оценки.
Мы снизили целевую цену бумаг АФК Система на 22%, до 21 руб. за акцию, из-за снижения оценки публичных активов компании, с учетом роста ставок, и в связи с повышением справедливого дисконта с 47,5% до 55% на фоне роста неопределенности после введения санкций. Наша целевая цена в рамках консенсус-диапазона в 16–28 руб.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 21 руб.
Наша скорректированная целевая цена — 21 руб. за акцию — предполагает сохранение позитивного взгляда, избыточная доходность — 12%.
Бумага торгуется с дисконтом 53% к стоимости чистых активов, и теперь считаем этот дисконт справедливым, но видим некоторый потенциал роста за счет возможности роста оценки публичных активов и кристаллизации стоимости непубличных. Отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане и усиление неопределенности для компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter