19 декабря 2023 БКС Экспресс | Positive Technologies
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора технологий, медиа и телекоммуникаций Группы Позитив наша целевая цена — 2300 руб., взгляд на бумаги — нейтральный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Результаты за IV квартал 2023 г. важны для компании, но могут быть раскрыты лишь в начале апреля. Пока 2023 г. складывается не просто — III квартал был достаточно слабым. Рост расходов привел к снижению чистой прибыли г/г. Менеджмент озвучил прогнозы по отгрузкам за год, которые в целом указывают на сильный IV квартал, но подтверждение получим лишь в апреле. Также есть вопросы к расходам, которые резко выросли.
Взгляд на компанию
Все внимание на IV квартал 2023 г. Компания снизила прогнозы по отгрузкам с 25–30 млрд руб. до 22,5–27,5 млрд руб. и упомянула, что размер отгрузок в октябре составил 2,3 млрд. Если прогнозы по году сохраняются, то компания должна будет показать очень высокие цифры за ноябрь – декабрь, а сезонность в этом году будет еще более выраженной, чем раньше. Positive Technologies находится под санкциями, что, скорее всего, несет относительно низкие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Обязательный переход на отечественное ПО в области кибербезопасности. Отмечаем запрет на использование с 2025 г. иностранных решений для критической информационной инфраструктуры и рост ответственности первых лиц организаций за обеспечение информационной безопасности.
• Сотрудники компании — акционеры, дивидендная история. В целом компания заявляет фокус на акционерную стоимость, была прибыльна до 2022 г. включительно и платила дивиденды. Сохранение этого вектора очень важно, рынок также будет следить за финансовыми результатами.
Ключевые риски
• Рост расходов на персонал. Рост расходов на персонал и в целом операционные расходы привел к тому, что EBITDA и чистая прибыль снизилась г/г в III квартале 2023 г. Это плохая новость для компании, которая акцентирует внимание на своем росте. Скорректированная чистая прибыль осталась отрицательной за 9 месяцев 2023 г.
• Регуляторные послабления. Это скорее гипотетический риск, но есть предложения от госбанков, предприятий ТЭК по переносу перехода на отечественное ПО с 2025 г. на более поздний срок.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Мы обновили прогнозы чистого долга и ряда показателей с учетом финансовых результатов за 9 месяцев 2023 г. Консенсус-прогнозы по компании более-менее совпадают с нашими оценками на 2023 г., а в 2025 г. рынок ожидает большего роста по выручке, но примерно похожей цифры по чистой прибыли.
В случае получения высоких результатов за IV квартал 2023 г. цели на 2023 г. могут быть достигнуты. Однако небольшую тревогу вызывает рост себестоимости и относительно медленный рост выручки за 9 месяцев 2023 г.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 2300 руб.
Улучшаем взгляд по компании и оставляем целевую цену в 2300 руб. за акцию. Слабые результаты за 9 месяцев 2023 г. вызывают вопросы, может ли компания наращивать выручку и чистую прибыль. Наш прогноз чистой прибыли на 2023 г. — 11,4 млрд руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты за IV квартал 2023 г. важны для компании, но могут быть раскрыты лишь в начале апреля. Пока 2023 г. складывается не просто — III квартал был достаточно слабым. Рост расходов привел к снижению чистой прибыли г/г. Менеджмент озвучил прогнозы по отгрузкам за год, которые в целом указывают на сильный IV квартал, но подтверждение получим лишь в апреле. Также есть вопросы к расходам, которые резко выросли.
Взгляд на компанию
Все внимание на IV квартал 2023 г. Компания снизила прогнозы по отгрузкам с 25–30 млрд руб. до 22,5–27,5 млрд руб. и упомянула, что размер отгрузок в октябре составил 2,3 млрд. Если прогнозы по году сохраняются, то компания должна будет показать очень высокие цифры за ноябрь – декабрь, а сезонность в этом году будет еще более выраженной, чем раньше. Positive Technologies находится под санкциями, что, скорее всего, несет относительно низкие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Обязательный переход на отечественное ПО в области кибербезопасности. Отмечаем запрет на использование с 2025 г. иностранных решений для критической информационной инфраструктуры и рост ответственности первых лиц организаций за обеспечение информационной безопасности.
• Сотрудники компании — акционеры, дивидендная история. В целом компания заявляет фокус на акционерную стоимость, была прибыльна до 2022 г. включительно и платила дивиденды. Сохранение этого вектора очень важно, рынок также будет следить за финансовыми результатами.
Ключевые риски
• Рост расходов на персонал. Рост расходов на персонал и в целом операционные расходы привел к тому, что EBITDA и чистая прибыль снизилась г/г в III квартале 2023 г. Это плохая новость для компании, которая акцентирует внимание на своем росте. Скорректированная чистая прибыль осталась отрицательной за 9 месяцев 2023 г.
• Регуляторные послабления. Это скорее гипотетический риск, но есть предложения от госбанков, предприятий ТЭК по переносу перехода на отечественное ПО с 2025 г. на более поздний срок.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Мы обновили прогнозы чистого долга и ряда показателей с учетом финансовых результатов за 9 месяцев 2023 г. Консенсус-прогнозы по компании более-менее совпадают с нашими оценками на 2023 г., а в 2025 г. рынок ожидает большего роста по выручке, но примерно похожей цифры по чистой прибыли.
В случае получения высоких результатов за IV квартал 2023 г. цели на 2023 г. могут быть достигнуты. Однако небольшую тревогу вызывает рост себестоимости и относительно медленный рост выручки за 9 месяцев 2023 г.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 2300 руб.
Улучшаем взгляд по компании и оставляем целевую цену в 2300 руб. за акцию. Слабые результаты за 9 месяцев 2023 г. вызывают вопросы, может ли компания наращивать выручку и чистую прибыль. Наш прогноз чистой прибыли на 2023 г. — 11,4 млрд руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter