19 декабря 2023 БКС Экспресс | ЛСР
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора девелоперов Самолета наша целевая цена — 700 руб., взгляд негативный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Отмечаем хорошие рыночные позиции компании, но считаем, что фокус на премиальный сегмент более уязвим к текущей макроэкономической ситуации.
Взгляд на компанию
Крупный игрок с фокусом на Санкт-Петербург, строительные материалы. Ключевые регионы присутствия компании, которая также производит стройматериалы — Санкт-Петербург, Москва и Екатеринбург. ЛСР — хоть и сильный, но нишевый игрок, ориентированный на элитное и дорогое жилье.
Бизнес компании диверсифицирован продажами строительных материалов, что служит неплохим защитным фактором.
Драйверы роста
• Финансовые результаты, дивиденды. ЛСР показывает хороший рост продаж в 2023 г., что должно найти отражение в финансовых результатах по МСФО. Финансовые результаты 2023 г. будут определяющими для решения совета директоров по дивидендам за год.
Напомним, компания рекомендовала выплатить 78 руб. на акцию за 2022 г. общая сумма составила 8 млрд руб. или 60% от чистой прибыли за год, тогда как дивидендная политика ЛСР предполагает выплату не менее 20%. Мы считаем дивиденды за 2022 г. сильным сигналом, но без прогнозов менеджмента нет понимания по будущим выплатам.
Ключевые риски
• Высокие ипотечные процентные ставки. ЛСР ориентирован на элитное и дорогое жилье — этот сегменте в меньшей степени поддерживается программами субсидирования ипотеки. На перспективах продаж также сказывается отсутствие стратегии на ближайшее время и недостаток прогнозов и коммуникаций со стороны менеджмента.
Основные изменения
Небольшие изменения в прогнозах. Мы обновили наши оценки с учетом недавних релизов операционных результатов и повышения уровня процентных ставок, что может сдерживать спрос в 2024 г.
Напомним, в I полугодии 2023 г. убыток от деконсолидации дочернего предприятия (2,6 млрд руб.) оказал давление на чистую прибыль, которая упала на 73% г/г (-75% п/п) до 1,7 млрд руб., при этом выручка компании выросла на 14% г/г до 74,8 млрд руб.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 700 руб. за акцию
Подтверждаем негативный взгляд. Для оценки ЛСР используем модель DCF. Мы повысили безрисковую ставку на 0,5 п.п. до 12% после повышения процентной ставки, но сохранили стоимость капитала (COE) на уровне 8,5%.
Сохраняем негативный взгляд и целевую цену по акциям компании на уровне 700 руб. Считаем, что поддержку бумаге может оказать более сильный релиз за 2023 г. по МСФО и решение по дивидендам. Вместе с тем продажи за 2024 г. могут показать некоторое охлаждение на фоне повышенного уровня процентных ставок по ипотеке.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отмечаем хорошие рыночные позиции компании, но считаем, что фокус на премиальный сегмент более уязвим к текущей макроэкономической ситуации.
Взгляд на компанию
Крупный игрок с фокусом на Санкт-Петербург, строительные материалы. Ключевые регионы присутствия компании, которая также производит стройматериалы — Санкт-Петербург, Москва и Екатеринбург. ЛСР — хоть и сильный, но нишевый игрок, ориентированный на элитное и дорогое жилье.
Бизнес компании диверсифицирован продажами строительных материалов, что служит неплохим защитным фактором.
Драйверы роста
• Финансовые результаты, дивиденды. ЛСР показывает хороший рост продаж в 2023 г., что должно найти отражение в финансовых результатах по МСФО. Финансовые результаты 2023 г. будут определяющими для решения совета директоров по дивидендам за год.
Напомним, компания рекомендовала выплатить 78 руб. на акцию за 2022 г. общая сумма составила 8 млрд руб. или 60% от чистой прибыли за год, тогда как дивидендная политика ЛСР предполагает выплату не менее 20%. Мы считаем дивиденды за 2022 г. сильным сигналом, но без прогнозов менеджмента нет понимания по будущим выплатам.
Ключевые риски
• Высокие ипотечные процентные ставки. ЛСР ориентирован на элитное и дорогое жилье — этот сегменте в меньшей степени поддерживается программами субсидирования ипотеки. На перспективах продаж также сказывается отсутствие стратегии на ближайшее время и недостаток прогнозов и коммуникаций со стороны менеджмента.
Основные изменения
Небольшие изменения в прогнозах. Мы обновили наши оценки с учетом недавних релизов операционных результатов и повышения уровня процентных ставок, что может сдерживать спрос в 2024 г.
Напомним, в I полугодии 2023 г. убыток от деконсолидации дочернего предприятия (2,6 млрд руб.) оказал давление на чистую прибыль, которая упала на 73% г/г (-75% п/п) до 1,7 млрд руб., при этом выручка компании выросла на 14% г/г до 74,8 млрд руб.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 700 руб. за акцию
Подтверждаем негативный взгляд. Для оценки ЛСР используем модель DCF. Мы повысили безрисковую ставку на 0,5 п.п. до 12% после повышения процентной ставки, но сохранили стоимость капитала (COE) на уровне 8,5%.
Сохраняем негативный взгляд и целевую цену по акциям компании на уровне 700 руб. Считаем, что поддержку бумаге может оказать более сильный релиз за 2023 г. по МСФО и решение по дивидендам. Вместе с тем продажи за 2024 г. могут показать некоторое охлаждение на фоне повышенного уровня процентных ставок по ипотеке.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter