19 декабря 2023 БКС Экспресс | Эталон
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора девелоперов Самолета наша целевая цена — 130 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Отмечаем сильную динамику продаж застройщика во многом благодаря стратегии усиления фокуса на регионы.
Взгляд на компанию
Стратегия роста и высокой эффективности. Эталон — сильный игрок на рынке недвижимости, одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России. Стратегия компании опирается на региональную диверсификацию с фокусом на эффективность: валовая маржа до PPA в сегменте жилой застройки уже достигла 35%.
Драйверы роста
• Рост продаж с фокусом на регионы. В III квартале 2023 г. продажи выросли до 156 тыс. кв. м (+133% г/г, +41 к/к). В денежном выражении продажи составили 31,2 млрд руб. (+134% г/г, +52% к/к).
Рост продаж зафиксирован во всех регионах, при этом доля новых регионов в продажах выросла до 21% в III квартале 2023 г. с 13% в III квартале 2022 г. Региональная экспансия — часть Стратегии 2024 Эталона. Застройщик объявил о региональной экспансии (за пределами рынков Санкт-Петербурга и Москвы) в 2020 г. и активно наращивает региональные проекты.
Ключевые риски
• Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Ряд повышений ключевой ставки ЦБ во II полугодии 2023 г. влияет на ипотечные ставки, но преимущественно на вторичном рынке, тогда как «первичка» поддерживается субсидиями. Риски замедления экономического роста также могут оказать давление на спрос и продажи.
Основные изменения
Прогнозы немного скорректированы, хорошие перспективы. Мы немного скорректировали наши прогнозы с учетом недавних операционных релизов компании и ожиданий на 2024 г. и ряда повышений ключевой ставки ЦБ во II полугодии 2023 г.
В I полугодии 2023 г. компания отразила чистый убыток в размере 2,1 млрд руб., который в основном связан с ростом процентных расходов и снижением покрытия кредитов по проектному финансированию, и мы считаем это временным эффектом. По-прежнему ожидаем сильного 2024 г.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 130 руб. за акцию
Привлекательная оценка, уверенная реализация стратегии. Мы используем для оценки Эталона модель дисконтирования денежных потоков (DCF): целевая цена 130 руб. за акцию остается, позитивный взгляд подтвержден с учетом небольших корректировок в наших прогнозах.
Считаем бумаги Эталона привлекательными, учитывая рост портфеля проектов, оценки и сильную финансовую позицию.
Отмечаем сильную динамику продаж застройщика во многом благодаря стратегии усиления фокуса на регионы.
Взгляд на компанию
Стратегия роста и высокой эффективности. Эталон — сильный игрок на рынке недвижимости, одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России. Стратегия компании опирается на региональную диверсификацию с фокусом на эффективность: валовая маржа до PPA в сегменте жилой застройки уже достигла 35%.
Драйверы роста
• Рост продаж с фокусом на регионы. В III квартале 2023 г. продажи выросли до 156 тыс. кв. м (+133% г/г, +41 к/к). В денежном выражении продажи составили 31,2 млрд руб. (+134% г/г, +52% к/к).
Рост продаж зафиксирован во всех регионах, при этом доля новых регионов в продажах выросла до 21% в III квартале 2023 г. с 13% в III квартале 2022 г. Региональная экспансия — часть Стратегии 2024 Эталона. Застройщик объявил о региональной экспансии (за пределами рынков Санкт-Петербурга и Москвы) в 2020 г. и активно наращивает региональные проекты.
Ключевые риски
• Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Ряд повышений ключевой ставки ЦБ во II полугодии 2023 г. влияет на ипотечные ставки, но преимущественно на вторичном рынке, тогда как «первичка» поддерживается субсидиями. Риски замедления экономического роста также могут оказать давление на спрос и продажи.
Основные изменения
Прогнозы немного скорректированы, хорошие перспективы. Мы немного скорректировали наши прогнозы с учетом недавних операционных релизов компании и ожиданий на 2024 г. и ряда повышений ключевой ставки ЦБ во II полугодии 2023 г.
В I полугодии 2023 г. компания отразила чистый убыток в размере 2,1 млрд руб., который в основном связан с ростом процентных расходов и снижением покрытия кредитов по проектному финансированию, и мы считаем это временным эффектом. По-прежнему ожидаем сильного 2024 г.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 130 руб. за акцию
Привлекательная оценка, уверенная реализация стратегии. Мы используем для оценки Эталона модель дисконтирования денежных потоков (DCF): целевая цена 130 руб. за акцию остается, позитивный взгляд подтвержден с учетом небольших корректировок в наших прогнозах.
Считаем бумаги Эталона привлекательными, учитывая рост портфеля проектов, оценки и сильную финансовую позицию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба