19 декабря 2023 БКС Экспресс | Henderson
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора ритейла Henderson наша целевая цена — 810 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Взгляд на компанию
История роста прибыли и дивидендов. Henderson — лидер среди специалистов на рынке мужской одежды РФ. Мы ждем, что компания продолжит наращивать долю за счет расширения торговых площадей при сохранении высокой рентабельности. У нее есть дивидендная политика с привязкой к чистой прибыли. Ожидаем двузначного роста прибыли в 2023–2024 гг.
Драйверы роста
• Рост выручки и высокая рентабельность. Снижение конкуренции на рынке в 2022 г. после ухода многих зарубежных игроков, по нашим оценкам, позитивно сказалось на росте и рентабельности компании. Ожидаем, что этот фактор вместе с планируемым расширением площадей компании позволит Henderson сохранять высокие темпы роста выручки во II полугодии 2023 г. – 2024 г.
Ждем некоторой нормализации рентабельности в 2024 г. с пика 2023 г. Тем не менее наши прогнозы предполагают привлекательные перспективы: рост выручки на 32% в 2023 г. и на 25% в 2024 г., скорректированной чистой прибыли — на 16% и 44% с учетом влияния курсовых разниц.
• Дивиденды — ждем роста со временем. Ожидаем дивиденды на уровне минимума дивидендной политики за 2023–2024 гг. (50% чистой прибыли), учитывая планируемые инвестиции в распределительный центр, но в дальнейшем ждем роста коэффициента выплат. Наши прогнозы подразумевают дивидендную доходность 5% за 2023 г. и 7% по итогам 2024 г. — или 8% в ближайшие 12 месяцев, учитывая выплаты два раза в год.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент компании чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. Ослабление курса рубля в этом году, по нашему прогнозу, негативно скажется на рентабельности компании в 2024 г. Продукция производится за рубежом, а курс рубля сказывается на рентабельности с лагом. Мы уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления национальной валюты.
• Риски, связанные с внешнеторговыми отношениями — с зарубежными поставщиками, трансграничными расчетами, логистикой.
Основные изменения
Прогнозы без изменений. Не меняем наши прогнозы, опубликованные в начале декабря. Консенсус-прогноз по компании на данный момент отсутствует.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 810 руб. за акцию
Потенциал роста при привлекательной оценке, позитивный взгляд. Подтверждаем целевую цену по Henderson на 12 месяцев в 810 руб. за акцию и позитивный взгляд (избыточная доходность 16%).
Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и торгуется по привлекательному мультипликатору в 3,7 EV/EBITDA 2024. Мы также ждем дивдоходности в 5% за 2023 г. и 7% за 2024 г. — это может поддерживать динамику акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
История роста прибыли и дивидендов. Henderson — лидер среди специалистов на рынке мужской одежды РФ. Мы ждем, что компания продолжит наращивать долю за счет расширения торговых площадей при сохранении высокой рентабельности. У нее есть дивидендная политика с привязкой к чистой прибыли. Ожидаем двузначного роста прибыли в 2023–2024 гг.
Драйверы роста
• Рост выручки и высокая рентабельность. Снижение конкуренции на рынке в 2022 г. после ухода многих зарубежных игроков, по нашим оценкам, позитивно сказалось на росте и рентабельности компании. Ожидаем, что этот фактор вместе с планируемым расширением площадей компании позволит Henderson сохранять высокие темпы роста выручки во II полугодии 2023 г. – 2024 г.
Ждем некоторой нормализации рентабельности в 2024 г. с пика 2023 г. Тем не менее наши прогнозы предполагают привлекательные перспективы: рост выручки на 32% в 2023 г. и на 25% в 2024 г., скорректированной чистой прибыли — на 16% и 44% с учетом влияния курсовых разниц.
• Дивиденды — ждем роста со временем. Ожидаем дивиденды на уровне минимума дивидендной политики за 2023–2024 гг. (50% чистой прибыли), учитывая планируемые инвестиции в распределительный центр, но в дальнейшем ждем роста коэффициента выплат. Наши прогнозы подразумевают дивидендную доходность 5% за 2023 г. и 7% по итогам 2024 г. — или 8% в ближайшие 12 месяцев, учитывая выплаты два раза в год.
Ключевые риски
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент компании чувствителен к макроконъюнктуре.
• Ослабление рубля — риски для рентабельности. Ослабление курса рубля в этом году, по нашему прогнозу, негативно скажется на рентабельности компании в 2024 г. Продукция производится за рубежом, а курс рубля сказывается на рентабельности с лагом. Мы уже учли этот фактор в нашей модели, но отмечаем риски в случае более существенного ослабления национальной валюты.
• Риски, связанные с внешнеторговыми отношениями — с зарубежными поставщиками, трансграничными расчетами, логистикой.
Основные изменения
Прогнозы без изменений. Не меняем наши прогнозы, опубликованные в начале декабря. Консенсус-прогноз по компании на данный момент отсутствует.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 810 руб. за акцию
Потенциал роста при привлекательной оценке, позитивный взгляд. Подтверждаем целевую цену по Henderson на 12 месяцев в 810 руб. за акцию и позитивный взгляд (избыточная доходность 16%).
Компания выигрывает от снижения конкуренции на рынке и торгуется по привлекательному мультипликатору в 3,7 EV/EBITDA 2024. Мы также ждем дивдоходности в 5% за 2023 г. и 7% за 2024 г. — это может поддерживать динамику акций.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter