19 декабря 2023 БКС Экспресс | Совкомфлот
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя транспортного сектора Совкомфлота наша целевая цена — 160 руб., взгляд — позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Совкомфлот — бенефициар текущей ситуации с санкциями против российской нефтяной отрасли и транспортировки нефти, поскольку санкции привели к росту ставок фрахта для танкеров перевозящих российскую нефть. Ставки все еще находятся на рекордных уровнях.
Мы подняли наши прогнозы по ставкам на 2024–2025 гг., хотя закладываем некоторое снижение г/г по традиционному сегменту. Относительно слабый рубль поддерживает нашу рублевую оценку, поскольку ставки фрахта номинированы в долларах США. Следовательно, слабый рубль позитивен для рублевых доходов Совкомфлота и потенциальных дивидендов. Основной риск — дальнейшая динамика ставок, которые в будущем могут упасть.
Взгляд на компанию
Традиционный и индустриальный сегменты. Флот компании составляет 115 судов. Компания разделяет их на индустриальный — шельфовые проекты и танкеры для перевозки СПГ, традиционный сегмент — транспортировка нефти и нефтепродуктов.
Высокие ставки способствовали росту доходов в традиционном сегменте. Пока на высоком уровне их удерживают санкции, изменившаяся морская логистика транспортировки нефти — более дальние перевозки российской нефти в Индию и Китай, и прочие факторы.
Ставки в индустриальном сегменте более стабильные, поскольку соглашения носят долгосрочный характер и распространяются на флот танкеров ледового класса, ледокольных судов и СПГ-газовозов. Совкомфлот находится под санкциями, что с учетом особенностей бизнеса несет определенные риски.
Драйверы роста
Динамика ставок фрахта, прибыль и дивиденды. Компания впервые рекомендовала промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2023 г. в размере 6,32 руб. на акцию с доходностью 5%. Совкомфлот подчеркивает приверженность выплате 50% от скорректированной чистой прибыли за год. Результаты за III квартал в целом подтвердили наш сильный прогноз по прибыли на 2023 г. — более 80 млрд руб.
Компания активно контрактует будущую выручку, но ставки не раскрывает. На 2024 г. уже законтрактовала $1,1 млрд выручки по, вероятно, относительно высоким ставкам. Их сохранение в течение длительного времени может быть позитивным фактором для Совкомфлота.
Санкции против российской нефтяной отрасли, вероятно, сохранятся, что может удерживать ставки на повышенном уровне еще долгое время.
Ключевые риски
Отмена санкций в нефтяной отрасли может привести к снижению ставок. В прошлом мы видели гораздо более низкие ставки, поэтому изменения в геополитическом раскладе могут также снизить их и доходы. Однако на данном этапе эти риски носят гипотетический характер. Укрепление рубля также может способствовать снижению рублевых доходов и дивидендов.
Основные изменения
Прогнозы БКС выше консенсуса. Мы, возможно, более оптимистичны в отношении будущих ставок фрахта. Изменение наших оценок на 2024–2025 гг. обусловлено поднятием прогнозов по ставкам. Самые большие изменения касаются традиционного сегмента — перевозки нефти и нефтепродуктов.
Напомним, международные индексы, отслеживающие ставки в тайм-чартерном эквиваленте для соответствующих классов танкеров типа Афрамакс, не отражают премию за «российские санкции».
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 160 руб. за акцию.
Наша оценка основывается на подходе дисконтирования денежных потоков и учитывает WACC 20,1%, стоимость акционерного капитала 21,2%, рост в постпрогнозный период 2%. Скорректированная прибыль за III квартал 2023 г. составила 9 руб. на акцию, или 21 млрд руб.
Бизнес компании в значительной степени представлен в долларах США, и курс рубля влияет на рублевую выручку и прибыль. Риск снижения ставок может реализоваться, если больше танкеров начнут перевозить российскую нефть и нефтепродукты. Ужесточение санкций может привести к повышению ставок, что позитивно для компании, а ослабление ограничений, напротив, негативно для доходов.
Совкомфлот — бенефициар текущей ситуации с санкциями против российской нефтяной отрасли и транспортировки нефти, поскольку санкции привели к росту ставок фрахта для танкеров перевозящих российскую нефть. Ставки все еще находятся на рекордных уровнях.
Мы подняли наши прогнозы по ставкам на 2024–2025 гг., хотя закладываем некоторое снижение г/г по традиционному сегменту. Относительно слабый рубль поддерживает нашу рублевую оценку, поскольку ставки фрахта номинированы в долларах США. Следовательно, слабый рубль позитивен для рублевых доходов Совкомфлота и потенциальных дивидендов. Основной риск — дальнейшая динамика ставок, которые в будущем могут упасть.
Взгляд на компанию
Традиционный и индустриальный сегменты. Флот компании составляет 115 судов. Компания разделяет их на индустриальный — шельфовые проекты и танкеры для перевозки СПГ, традиционный сегмент — транспортировка нефти и нефтепродуктов.
Высокие ставки способствовали росту доходов в традиционном сегменте. Пока на высоком уровне их удерживают санкции, изменившаяся морская логистика транспортировки нефти — более дальние перевозки российской нефти в Индию и Китай, и прочие факторы.
Ставки в индустриальном сегменте более стабильные, поскольку соглашения носят долгосрочный характер и распространяются на флот танкеров ледового класса, ледокольных судов и СПГ-газовозов. Совкомфлот находится под санкциями, что с учетом особенностей бизнеса несет определенные риски.
Драйверы роста
Динамика ставок фрахта, прибыль и дивиденды. Компания впервые рекомендовала промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2023 г. в размере 6,32 руб. на акцию с доходностью 5%. Совкомфлот подчеркивает приверженность выплате 50% от скорректированной чистой прибыли за год. Результаты за III квартал в целом подтвердили наш сильный прогноз по прибыли на 2023 г. — более 80 млрд руб.
Компания активно контрактует будущую выручку, но ставки не раскрывает. На 2024 г. уже законтрактовала $1,1 млрд выручки по, вероятно, относительно высоким ставкам. Их сохранение в течение длительного времени может быть позитивным фактором для Совкомфлота.
Санкции против российской нефтяной отрасли, вероятно, сохранятся, что может удерживать ставки на повышенном уровне еще долгое время.
Ключевые риски
Отмена санкций в нефтяной отрасли может привести к снижению ставок. В прошлом мы видели гораздо более низкие ставки, поэтому изменения в геополитическом раскладе могут также снизить их и доходы. Однако на данном этапе эти риски носят гипотетический характер. Укрепление рубля также может способствовать снижению рублевых доходов и дивидендов.
Основные изменения
Прогнозы БКС выше консенсуса. Мы, возможно, более оптимистичны в отношении будущих ставок фрахта. Изменение наших оценок на 2024–2025 гг. обусловлено поднятием прогнозов по ставкам. Самые большие изменения касаются традиционного сегмента — перевозки нефти и нефтепродуктов.
Напомним, международные индексы, отслеживающие ставки в тайм-чартерном эквиваленте для соответствующих классов танкеров типа Афрамакс, не отражают премию за «российские санкции».
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 160 руб. за акцию.
Наша оценка основывается на подходе дисконтирования денежных потоков и учитывает WACC 20,1%, стоимость акционерного капитала 21,2%, рост в постпрогнозный период 2%. Скорректированная прибыль за III квартал 2023 г. составила 9 руб. на акцию, или 21 млрд руб.
Бизнес компании в значительной степени представлен в долларах США, и курс рубля влияет на рублевую выручку и прибыль. Риск снижения ставок может реализоваться, если больше танкеров начнут перевозить российскую нефть и нефтепродукты. Ужесточение санкций может привести к повышению ставок, что позитивно для компании, а ослабление ограничений, напротив, негативно для доходов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба