19 декабря 2023 БКС Экспресс | Globaltrans
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя транспортного сектора Globaltrans наша целевая цена — 610 руб. за ГДР, взгляд — негативный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Снижаем целевую цену на 14%, до 610 руб. за ГДР, и подтверждаем негативный взгляд. Парк компании включает полувагоны (45,7 тыс., или 69% от общего количества) и цистерны (порядка 19 тыс.).
Данные РЖД фиксируют падение погрузки на 1,9% и снижение грузооборота до 2,2% в ноябре. Индекс ставок на полувагоны опять чуть подрос в ноябре — на 1,5% м/м, до 2960 руб. за полувагон в сутки. Мы ввели 15% дисконт к чистой стоимости активов из-за роста ставки налога на дивиденды для материнской компании от российских «дочек».
Взгляд на компанию
Ставка на фундаментальные характеристики рынка ж/д перевозок. Ставки аренды на полувагоны демонстрируют рост с марта этого года — Globaltrans в теории должен чувствовать себя хорошо с точки зрения прибыли. Исторически такой диссонанс — объемы падают, ставки растут — объяснялся замедлением скорости движения вагонов по ж/д сети из-за заторов и пробок. Поскольку цены очень важны для экономики Globaltrans, пока фиксируем неплохую финансовую составляющую для компании.
Драйверы роста
Динамика грузоперевозок, ставки аренды и дивиденды. Недавнее снижение цены акций может быть связано не с фундаментальной конъюнктурой на рынке перевозок, а с усталостью от продолжительного переезда компании в Дубай, отсутствия дивидендов уже в течение длительного времени и отсутствия четких сроков их возобновления. Мы пока аккуратны в своих оценках. Возобновление выплаты дивидендов и коммуникация от компании с планами по выплатам могут существенно поддержать котировки.
Ключевые риски
Ставки аренды полувагонов достаточно волатильны. Компания намекает на большие списания вагонов в 2025–2027 гг. Соответственно, Globaltrans может снизить свой положительный свободный денежный поток, если будут пропорциональные покупки вагонов, на горизонте 2025 г. или даже ранее.
Основные изменения
Прогноз чистой прибыли на 2023 г. на уровне консенсуса, оценки на 2024–2025 гг. уступают. Наши отличия от консенсуса по 2024–2025 гг. могут объясняться разными взглядами на дальнейшие ставки аренды: мы ждем стабильной динамики в 2024 г. и снижения в 2025 г. г/г, а рынок, вероятно, считает иначе. Сейчас следим за спотовыми ставками аренды на полувагоны по индексу Rail Commerce, а также смотрим на объемы грузоперевозок, согласно ежемесячным пресс-релизам РЖД.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 610 руб. за ГДР.
Оценка рассчитана по методу дисконтирования денежных потоков: средневзвешенная стоимость капитала — 20,6%, стоимость акционерного капитала — 21,7%, рост в постпрогнозный период — 2%. Несмотря на падение погрузки и грузооборота на сети РЖД в ноябре, индекс ставок на полувагоны опять чуть подрос.
Фундаментально история хорошая, но прогресса с выплатой дивидендов пока нет: компания неспособна платить дивиденды из-за технических ограничений на перевод денежных средств и переезда в ОАЭ. Повышение ставок, удержание и рост положительного свободного денежного потока, решения с дивидендами — факторы, которые могут позитивно повлиять на оценку.
Снижаем целевую цену на 14%, до 610 руб. за ГДР, и подтверждаем негативный взгляд. Парк компании включает полувагоны (45,7 тыс., или 69% от общего количества) и цистерны (порядка 19 тыс.).
Данные РЖД фиксируют падение погрузки на 1,9% и снижение грузооборота до 2,2% в ноябре. Индекс ставок на полувагоны опять чуть подрос в ноябре — на 1,5% м/м, до 2960 руб. за полувагон в сутки. Мы ввели 15% дисконт к чистой стоимости активов из-за роста ставки налога на дивиденды для материнской компании от российских «дочек».
Взгляд на компанию
Ставка на фундаментальные характеристики рынка ж/д перевозок. Ставки аренды на полувагоны демонстрируют рост с марта этого года — Globaltrans в теории должен чувствовать себя хорошо с точки зрения прибыли. Исторически такой диссонанс — объемы падают, ставки растут — объяснялся замедлением скорости движения вагонов по ж/д сети из-за заторов и пробок. Поскольку цены очень важны для экономики Globaltrans, пока фиксируем неплохую финансовую составляющую для компании.
Драйверы роста
Динамика грузоперевозок, ставки аренды и дивиденды. Недавнее снижение цены акций может быть связано не с фундаментальной конъюнктурой на рынке перевозок, а с усталостью от продолжительного переезда компании в Дубай, отсутствия дивидендов уже в течение длительного времени и отсутствия четких сроков их возобновления. Мы пока аккуратны в своих оценках. Возобновление выплаты дивидендов и коммуникация от компании с планами по выплатам могут существенно поддержать котировки.
Ключевые риски
Ставки аренды полувагонов достаточно волатильны. Компания намекает на большие списания вагонов в 2025–2027 гг. Соответственно, Globaltrans может снизить свой положительный свободный денежный поток, если будут пропорциональные покупки вагонов, на горизонте 2025 г. или даже ранее.
Основные изменения
Прогноз чистой прибыли на 2023 г. на уровне консенсуса, оценки на 2024–2025 гг. уступают. Наши отличия от консенсуса по 2024–2025 гг. могут объясняться разными взглядами на дальнейшие ставки аренды: мы ждем стабильной динамики в 2024 г. и снижения в 2025 г. г/г, а рынок, вероятно, считает иначе. Сейчас следим за спотовыми ставками аренды на полувагоны по индексу Rail Commerce, а также смотрим на объемы грузоперевозок, согласно ежемесячным пресс-релизам РЖД.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 610 руб. за ГДР.
Оценка рассчитана по методу дисконтирования денежных потоков: средневзвешенная стоимость капитала — 20,6%, стоимость акционерного капитала — 21,7%, рост в постпрогнозный период — 2%. Несмотря на падение погрузки и грузооборота на сети РЖД в ноябре, индекс ставок на полувагоны опять чуть подрос.
Фундаментально история хорошая, но прогресса с выплатой дивидендов пока нет: компания неспособна платить дивиденды из-за технических ограничений на перевод денежных средств и переезда в ОАЭ. Повышение ставок, удержание и рост положительного свободного денежного потока, решения с дивидендами — факторы, которые могут позитивно повлиять на оценку.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба