19 декабря 2023 БКС Экспресс | ФосАгро
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора удобрений ФосАгро наша целевая цена — 8600 руб., взгляд на бумаги — позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Оставляем позитивный взгляд, но на 3% снижаем целевую цену. Причина — более крепкий рубль в нашем прогнозе. ФосАгро после введения экспортных пошлин потерял часть своей стоимости. Однако, на наш взгляд, бизнес себя чувствует нормально, компания показывает свободный денежный поток и готова им делиться с акционерами.
Экспортные цены на ключевые виды фосфорных удобрений, например, на диаммоний и моноаммоний фосфат находятся выше $500 за тонну. Учитывая значительную экспортную выручку, ФосАгро также выигрывает от относительно слабого рубля, хотя дополнительное налогообложение на экспорт отнимет часть доходов.
Взгляд на компанию
ФосАгро — наиболее ликвидная бумага на российском рынке удобрений. Финансовые результаты за III квартал 2023 г. и возобновление выплаты дивидендов — хорошая новость для акционеров. Мы подняли наши прогнозы на 2024 г, но чуть снизили на 2025 г., в том числе из-за валютных курсов.
В открытом доступе нет индексов на российские фосфорные удобрения, поэтому мы следим за фактической выручкой ФосАгро. Прогнозирование будущих цен на удобрения достаточно затруднено.
Драйверы роста
• Ослабление рубля выгодно экспортерам. Несмотря на введение экспортных пошлин, компания, скорее всего, продолжит платить ежеквартальные дивиденды, учитывая рекомендацию. Дивиденды за II квартал 2023 г. были пропущены. Продолжение выплат возможно позволит улучшить отношение инвесторов к бумаге. Оценка ФосАгро весьма чувствительна к ценам на удобрения и к курсу.
• Рост цены на удобрения и слабый рубль — позитив для оценки. Указываем в качестве риска снижение фактических цен на удобрения и теперь предполагаем, что в 2024 г. цены на DAP/MAP составят $495 за тонну, в 2025 г. — $500 за тонну. Если цены останутся выше наших прогнозов, то мы увидим более высокую прибыль, более высокие дивиденды и, следовательно, более высокую оценку.
Ключевые риски
Цена, объемы и пошлины. Помимо ценовых рисков, напомним о гипотетических, связанных с объемами — ограничения, санкции, квоты и прочее. Экспортная пошлина как дополнительное налогообложение для экспортеров также несет риск.
Негативные риски для оценки: падение цен на удобрения, укрепление рубля и рост операционных затрат. В настоящее время предполагаем сохранение капзатрат на прежнем уровне, однако их рост — еще один риск.
Основные изменения
Прогнозы ниже, чем у рынка на 2023 г., сопоставимы на 2024 г. и выше на 2025 г. Мы чуть ниже консенсуса на 2023 г. по EBITDA и чистой прибыли, близки по этим показателям в прогнозах на 2024 г., и выше — на 2025 г. Результаты за IV квартал 2023 г., скорее всего, будут сопоставимы с III кварталом, хотя для ФосАгро также важна динамика цен на ряд материалов.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 8600 руб. за акцию.
Оцениваем ФосАгро по методу дисконтированных денежных потоков: средневзвешенная стоимость акционерного капитала — 16,3%, стоимость акционерного капитала — 17,9%, рост в постпрогнозный период — 3%.
Наша модель дает целевую цену на 12 месяцев в размере 8600 руб. за акцию с учетом наших прогнозов цен на удобрения и объемов производства и экспорта. Поскольку ФосАгро отправляет на экспорт большую часть своих объемов, способность осуществлять поставки за рубеж, экспортные цены и курсы валют имеют решающее значение для ФосАгро и ее оценки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Оставляем позитивный взгляд, но на 3% снижаем целевую цену. Причина — более крепкий рубль в нашем прогнозе. ФосАгро после введения экспортных пошлин потерял часть своей стоимости. Однако, на наш взгляд, бизнес себя чувствует нормально, компания показывает свободный денежный поток и готова им делиться с акционерами.
Экспортные цены на ключевые виды фосфорных удобрений, например, на диаммоний и моноаммоний фосфат находятся выше $500 за тонну. Учитывая значительную экспортную выручку, ФосАгро также выигрывает от относительно слабого рубля, хотя дополнительное налогообложение на экспорт отнимет часть доходов.
Взгляд на компанию
ФосАгро — наиболее ликвидная бумага на российском рынке удобрений. Финансовые результаты за III квартал 2023 г. и возобновление выплаты дивидендов — хорошая новость для акционеров. Мы подняли наши прогнозы на 2024 г, но чуть снизили на 2025 г., в том числе из-за валютных курсов.
В открытом доступе нет индексов на российские фосфорные удобрения, поэтому мы следим за фактической выручкой ФосАгро. Прогнозирование будущих цен на удобрения достаточно затруднено.
Драйверы роста
• Ослабление рубля выгодно экспортерам. Несмотря на введение экспортных пошлин, компания, скорее всего, продолжит платить ежеквартальные дивиденды, учитывая рекомендацию. Дивиденды за II квартал 2023 г. были пропущены. Продолжение выплат возможно позволит улучшить отношение инвесторов к бумаге. Оценка ФосАгро весьма чувствительна к ценам на удобрения и к курсу.
• Рост цены на удобрения и слабый рубль — позитив для оценки. Указываем в качестве риска снижение фактических цен на удобрения и теперь предполагаем, что в 2024 г. цены на DAP/MAP составят $495 за тонну, в 2025 г. — $500 за тонну. Если цены останутся выше наших прогнозов, то мы увидим более высокую прибыль, более высокие дивиденды и, следовательно, более высокую оценку.
Ключевые риски
Цена, объемы и пошлины. Помимо ценовых рисков, напомним о гипотетических, связанных с объемами — ограничения, санкции, квоты и прочее. Экспортная пошлина как дополнительное налогообложение для экспортеров также несет риск.
Негативные риски для оценки: падение цен на удобрения, укрепление рубля и рост операционных затрат. В настоящее время предполагаем сохранение капзатрат на прежнем уровне, однако их рост — еще один риск.
Основные изменения
Прогнозы ниже, чем у рынка на 2023 г., сопоставимы на 2024 г. и выше на 2025 г. Мы чуть ниже консенсуса на 2023 г. по EBITDA и чистой прибыли, близки по этим показателям в прогнозах на 2024 г., и выше — на 2025 г. Результаты за IV квартал 2023 г., скорее всего, будут сопоставимы с III кварталом, хотя для ФосАгро также важна динамика цен на ряд материалов.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 8600 руб. за акцию.
Оцениваем ФосАгро по методу дисконтированных денежных потоков: средневзвешенная стоимость акционерного капитала — 16,3%, стоимость акционерного капитала — 17,9%, рост в постпрогнозный период — 3%.
Наша модель дает целевую цену на 12 месяцев в размере 8600 руб. за акцию с учетом наших прогнозов цен на удобрения и объемов производства и экспорта. Поскольку ФосАгро отправляет на экспорт большую часть своих объемов, способность осуществлять поставки за рубеж, экспортные цены и курсы валют имеют решающее значение для ФосАгро и ее оценки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter