19 декабря 2023 БКС Экспресс | Segezha Group
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя промышленного сектора Сегежи наша целевая цена — 3,6 руб., взгляд на бумаги — негативный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Компания постепенно адаптируется к новым рыночным условиям, однако падение экспортной цены в III квартале 2023 г. разочаровало. Вместе с тем относительно слабый рубль дает определенную поддержку результатам. По-прежнему отмечаем значительное количество трудностей: экспортные цены и объемы, издержки.
Взгляд на компанию
Перспективы на 2024 г. могут быть лучше, если цены начнут восстанавливаться. Пока основная причина слабых результатов — низкие цены на пиломатериалы, которые в III квартале 2023 г. снизились в рублевом выражении на 4% к/к, в валютном выражении на 11% к/к. EBITDA за III квартал 2023 г. оказалась примерно на уровне II квартала этого же года — около 3 млрд руб.
Это ниже того, что направило бы компанию на восстановление финансового результата, пока у компании убыток. Сегмент бумаги и упаковки показал неплохие результаты, но OIBDA бизнеса лесозаготовки и деревообработки остается слабой. Текущий чистый долг создает давление на финансовые показатели. Перспективы могут быть более благоприятными в случае быстрого восстановления экспортных цен.
Сегежа входит в группу, находящуюся под санкциями, что, на наш взгляд, несет определенные риски для бизнеса компании.
Драйверы роста
Рост цен на пиломатериалы при слабом курсе рубля. В плюс для компании будет восстановление экспортных цен и объемов. Ослабление рубля, также влияет на экономику — благоприятный фактор.
Ключевые риски
Новые санкции или торговые ограничения, снижение цен, валютные колебания. Усложнить бизнес компании могут новые ограничения на экспорт или закрытие экспортных рынков. Один из факторов — транспортные издержки. Для Сегежи крайне важно оставаться конкурентоспособной, поэтому операционные и логистические расходы, а также ценообразование играют здесь немаловажную роль. Отдельно указываем на существенные процентные расходы — 3,8 млрд руб.
Основные изменения
Крупные капвложения откладываются. Сегежа перенесла на будущее ряд крупномасштабных проектов, поскольку ей нужно решать проблему долговой нагрузки.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 3,6 руб. за акцию
Оцениваем бумаги Сегежи по методу дисконтирования денежных потоков. Закладываем средневзвешенную стоимость капитала на уровне 15,6%, стоимость основного капитала в размере 20,1% и темпы роста в постпрогнозный период — 3%.
Наша целевая цена на 12 месяцев составляет 3,60 руб. за акцию. Различные подразделения Сегежи показывают разную динамику. Сегмент бумаги и упаковки относительно устойчив, а бизнес лесозаготовки, где компания покупала активы, находится под давлением. Мы считаем, что 2024 г. должен быть лучше, чем 2023 г., однако будем следить за дальнейшим развитием событий и отчетностью компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Компания постепенно адаптируется к новым рыночным условиям, однако падение экспортной цены в III квартале 2023 г. разочаровало. Вместе с тем относительно слабый рубль дает определенную поддержку результатам. По-прежнему отмечаем значительное количество трудностей: экспортные цены и объемы, издержки.
Взгляд на компанию
Перспективы на 2024 г. могут быть лучше, если цены начнут восстанавливаться. Пока основная причина слабых результатов — низкие цены на пиломатериалы, которые в III квартале 2023 г. снизились в рублевом выражении на 4% к/к, в валютном выражении на 11% к/к. EBITDA за III квартал 2023 г. оказалась примерно на уровне II квартала этого же года — около 3 млрд руб.
Это ниже того, что направило бы компанию на восстановление финансового результата, пока у компании убыток. Сегмент бумаги и упаковки показал неплохие результаты, но OIBDA бизнеса лесозаготовки и деревообработки остается слабой. Текущий чистый долг создает давление на финансовые показатели. Перспективы могут быть более благоприятными в случае быстрого восстановления экспортных цен.
Сегежа входит в группу, находящуюся под санкциями, что, на наш взгляд, несет определенные риски для бизнеса компании.
Драйверы роста
Рост цен на пиломатериалы при слабом курсе рубля. В плюс для компании будет восстановление экспортных цен и объемов. Ослабление рубля, также влияет на экономику — благоприятный фактор.
Ключевые риски
Новые санкции или торговые ограничения, снижение цен, валютные колебания. Усложнить бизнес компании могут новые ограничения на экспорт или закрытие экспортных рынков. Один из факторов — транспортные издержки. Для Сегежи крайне важно оставаться конкурентоспособной, поэтому операционные и логистические расходы, а также ценообразование играют здесь немаловажную роль. Отдельно указываем на существенные процентные расходы — 3,8 млрд руб.
Основные изменения
Крупные капвложения откладываются. Сегежа перенесла на будущее ряд крупномасштабных проектов, поскольку ей нужно решать проблему долговой нагрузки.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 3,6 руб. за акцию
Оцениваем бумаги Сегежи по методу дисконтирования денежных потоков. Закладываем средневзвешенную стоимость капитала на уровне 15,6%, стоимость основного капитала в размере 20,1% и темпы роста в постпрогнозный период — 3%.
Наша целевая цена на 12 месяцев составляет 3,60 руб. за акцию. Различные подразделения Сегежи показывают разную динамику. Сегмент бумаги и упаковки относительно устойчив, а бизнес лесозаготовки, где компания покупала активы, находится под давлением. Мы считаем, что 2024 г. должен быть лучше, чем 2023 г., однако будем следить за дальнейшим развитием событий и отчетностью компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter