19 декабря 2023 PRAVDA Invest
ЦБ поднял ключевую ставку до 16%, сопроводив решение следующей фразой в пресс-релизе:
«Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике».
Таким образом, по всей видимости, ждать существенного смягчения ДКП в следующем году не стоит.
СТРАТЕГИЯ:
🚩Покупать длинные бонды с небольшими купонами тоже никакого смысла – проиграете на низкой текущей доходности без роста тела.
🚩Наращивать долю в бумагах с высокими купонами + продолжать держать корпоративные флоатеры видимо лучшее решение на следующие 3-6 месяцев.
КОНКРЕТНЫЕ ШАГИ: Сегодня мы хотим рассказать об одном из наиболее интересных флоатеров, которые есть на рынке. Это Биннофарм Групп, 001P-03 RU000A107E81. Бумага вчера торговалась первый день, ее можно было купить за 100,1% от номинала. В портфели, которыми мы управляем, мы покупали ее на первичке. В портфель Pravda планируем купить с рынка.
Бумага платит квартальный купон. Ежедневный НКД начисляется по формуле RUONIA D-7 + 2.4%. То есть ставка RUONIA для целей начисления НКД берется с семидневным лагом, что совсем немного. RUONIA в моменте 15,73%, т.е. купон через 7 дней будет 18,1% годовых. Больше найти сложно, по крайней мере у эмитентов с адекватным кредитным качеством.
В этом смысле у Биннофарма все более-менее. По состоянию на 30 июня чистый долг составлял 11,9 млрд руб. После этого компания выкупила по оферте 1,8 из 3,0 млрд облигаций первого выпуска и разместила третий выпуск на 3 млрд, о котором мы и говорим. Выручка за 6м 2023 г. 13,9 млрд руб. (+10%), операционная прибыль 2,2 млрд руб. (+8,3%), чистая прибыль 0,5 млрд руб. (-26%).
🚩Не очень нравится то, что в структуре долга превалируют краткосрочные обязательства, но их судя по всему компания либо уже рефинансировала, либо в процессе. И недостаточно высокий коэффициент покрытия процентных платежей операционной прибылью – 1,45х в первом полугодии. Во втором полугодии если не поднять маржу, то коэффициент будет еще ниже, возможно даже отрицательный. Но с текущим уровнем ставок многие компании могут столкнуться с такой ситуацией, главное, чтобы был достаточный запас прочности для ее преодоления.
О компании. Биннофарм входит в группу АФК Система. Является одним из кандидатов на IPO в следующем году, что скорее всего позитивно для бондхолдеров компании. Рейтинг эмитента ruA по методологии Эксперт РА.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter