1 декабря 2009 Архив
Джон Мейнард Кейнс предложил ввести налог на финансовые транзакции во время Великой Депрессии, а другой экономист, Джеймс Тобин оживил эту идею в 1970-х как способ ограничить спекуляции на валютном рынке. Ни одна из инициатив не получила большого одобрения. Но сейчас все большее число экономистов и политиков считают, что пришла пора обложить налогом торговлю акциями, облигациями, валютами и деривативами.
Премьер-министр Великобритании Гордон Браун заявил 7 ноября, что налог на транзакции может компенсировать миллиарды долларов, потраченные на помощь банкам. Официальные представители Франции, Германии и Австрии также выразили свою поддержку данной инициативе. Министр финансов США Тимоти Гайтнер днем позже ответил Брауну, заметив, что налог это не то, что в США готовы поддержать. Спикер палаты представителей Конгресса США Нэнси Пелоси, напротив, заявила, что эта идея получила поддержку среди демократов Конгресса.
Даже если политического консенсуса для введения налога на транзакции не хватает, а Браун и Пелоси считают, что его нужно ввести везде или не вводить вовсе, эта идея имеет сторонников по всему миру.
«Это аналогично налогу на игорный бизнес», говорит Эндрю Шенг, бывший глава Hong Kong Securities и Futures Commission.
Торговля, которая создала большой риск для финансовой системы и мало пользы принесла стране, могла быть обложена налогом, и тогда сошла бы на нет, отмечает Шенг. Налог привел бы к росту стоимости сложных финансовых продуктов, таких как коллатерализованное долговое обязательство, которые имеют несколько слоев транзакций и незначительную маржу прибыли.
$76 мллиардов
Прибыль от этого была бы весомой: поскольку фондовые и валютные рынки имеют оборот примерно в $900 трлн. в год, а деривативы – еще $625 трлн., налог в 0,005% может принести прибыль $76 млрд. в год, по оценкам Шенга.
Аллан Мелцер, профессор политэкономии Carnegie Mellon University в Питтсбурге, говорит, что подобный налог повредил бы рынкам. Трейдеры, обеспечивающие ликвидность, могут уйти с рынка.
«Торговлей в основном занимаются из-за прибыльности, - заявил Мелцер, автор книги об истории ФРС США. – Зачем сокращать объемы торговли и делать рынки менее удобными?»
Сторонники предлагают налог на транзакции в качестве следующего этапа реакции на обвал на финансовых рынках, дополняющего усилия, такие как стимуляция банковского капитала и увеличение прозрачности.
Большие выплаты
Глава управления финансового надзора Великобритании Эдейр Тернер в очередной раз привлек внимание общественности к налогообложению транзакций. Он напугал лондонских банкиров, заявив в своем выступлении 22 сентября, что им лучше сосредоточить внимание на социально важных услугах и меньше заниматься спекуляциями, извлечением прибыли и выплатой огромных бонусов.
И хотя изначально Тернера мало кто поддерживал, позже эта идея стала находить все больше сторонников. Согласно опросу общественного мнения, опубликованному газетой Guardian на прошлой неделе, 53% британских избирателей поддерживают эту идею, а 28% не поддерживают. Также на прошлой неделе глава МВФ, который изначально отнесся к этой концепции скептически, заявил, что его организация изучит возможность ее применения для ограничения излишеств в финансовом секторе.
«Это интересная мысль, - сообщил директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан на конференции в Лондоне. – Финансовый сектор должен внести свою лепту в спасение экономики и ограничение вероятности повторного использования гос. финансов в случае очередного кризиса».
Месяцем ранее он отверг эту идею как «очень упрощенческую», которую будет сложно применить на практике.
Растущая поддержка
Пол Кругман, лауреат Нобелевской премии по экономике 2008, поддержал эту концепцию в колонке New York Times от 26 ноября, присоединившись к целому ряду именитых экономистов. Другой нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц также защитил ее в своем интервью в прошлом месяце.
И хотя эта идея, которая сейчас циркулирует на рынках, иногда называется «налог Тобина», на самом деле она предусматривает не только введение пошлины на валютные транзакции, которое предложил этот американский экономист. Предложение британца Кейнса, возможно, ближе к сегодняшней концепции: «Введение государственного налога на продажу ценных бумаг может оказаться самой оптимальной реформой из всех возможных, которая будет способствовать ослаблению доминирования спекулятивной торговли в США», писал Кейнс в своем опусе от 1936 года «Общая теория занятости, процентов и денег».
Винсент Рейнхарт, бывший экономист ФРС США, заявил, что коллапс финансовой системы 2008 так разозлил публику, что такое радикальное предложение как налогообложение транзакций может оказаться именно тем, что нужно.
Практические проблемы
«Политически введение подобного налога является очень привлекательной идеей сейчас, - говорит Рейнхарт, который сейчас работает в Американском институте предпринимательства. – Особенно в Европе эта идея имеет большую поддержку».
Однако на практике эта инициатива может встретить несколько препятствий. Рейнхарт не уверен, приведет ли эта мера к желаемым результатам. Рост стоимости транзакций на фондовом рынке, например, может привести к тому, что рынок перейдет к торговле опционами, а налогообложение опционов не даст таких уж больших доходов, так как стоимость деривативов это обычно только часть стоимости финансовых инструментов, лежащих в их основе.
Мелцер из Carnegie Mellon полагает, что лучший способ искоренить стремление крупных банков чрезмерно рисковать это заставить их привлечь больше капитала и отменить государственные гарантии для «слишком больших, чтобы обанкротиться банков».
Страхование лучше?
Потребовать, чтобы банки прибегли к новому виду страхования, это, возможно, лучший способ заставить их платить, говорит Вирэл Ачария, профессор New York University и соавтор труда «Восстановление финансовой стабильности: как отладить неисправную систему» (Джон Вайли и сыновья, 2009). Он отмечает, что страховка, связанная с угрозой, которую банк представляет для финансовой системы, ограничит стремление рисковать и создаст запас средств на спасение банков. Успех страхования депозитов, которое было введено в США в ответ на банкротства банков во времена Великой Депрессии, это подтверждает, полагает Ачария.
Даже несмотря на то, что большая часть этого страхования должна быть обеспечена государством, часть могут обеспечить частные компании, что поможет установить соответствующую цену. В некотором смысле это страхование будет аналогичным кредитно-дефолтным свопам. Основное отличие, по мнению Ачария, это то, что полученные средства будут покрывать ошибки банков, а не вознаграждать спекулянтов.
Федрезерв намеревается предотвратить появление инфляции путем повышения процентных ставок и сворачивания специальных программ кредитования, и некоторые верят в это.
Кризис кредитования показал, что государства должны защищать банковскую систему, и подобное страхование сделает гарантию прямо выраженной и заставит банки ее оплачивать, полагает Ачария.
«Однако государства должны обеспечить большую часть страхования».
Когда Кейнс огласил свое предложение о налогообложении транзакций, он сделал это из-за того, что, по его словам, финансовый мир превратился в большое казино и потерял ту роль, которую должен был играть в обществе. 75 лет спустя глава управления финансового надзора Великобритании Тернер говорит о том же.
«Нам нужны радикальные перемены», заявил он в своем выступлении в сентябре. Его рецепт? Налог Кейнса.
Ялман Онаран
По материалам Bloomberg.com
Перевод Новикой Светланы
Премьер-министр Великобритании Гордон Браун заявил 7 ноября, что налог на транзакции может компенсировать миллиарды долларов, потраченные на помощь банкам. Официальные представители Франции, Германии и Австрии также выразили свою поддержку данной инициативе. Министр финансов США Тимоти Гайтнер днем позже ответил Брауну, заметив, что налог это не то, что в США готовы поддержать. Спикер палаты представителей Конгресса США Нэнси Пелоси, напротив, заявила, что эта идея получила поддержку среди демократов Конгресса.
Даже если политического консенсуса для введения налога на транзакции не хватает, а Браун и Пелоси считают, что его нужно ввести везде или не вводить вовсе, эта идея имеет сторонников по всему миру.
«Это аналогично налогу на игорный бизнес», говорит Эндрю Шенг, бывший глава Hong Kong Securities и Futures Commission.
Торговля, которая создала большой риск для финансовой системы и мало пользы принесла стране, могла быть обложена налогом, и тогда сошла бы на нет, отмечает Шенг. Налог привел бы к росту стоимости сложных финансовых продуктов, таких как коллатерализованное долговое обязательство, которые имеют несколько слоев транзакций и незначительную маржу прибыли.
$76 мллиардов
Прибыль от этого была бы весомой: поскольку фондовые и валютные рынки имеют оборот примерно в $900 трлн. в год, а деривативы – еще $625 трлн., налог в 0,005% может принести прибыль $76 млрд. в год, по оценкам Шенга.
Аллан Мелцер, профессор политэкономии Carnegie Mellon University в Питтсбурге, говорит, что подобный налог повредил бы рынкам. Трейдеры, обеспечивающие ликвидность, могут уйти с рынка.
«Торговлей в основном занимаются из-за прибыльности, - заявил Мелцер, автор книги об истории ФРС США. – Зачем сокращать объемы торговли и делать рынки менее удобными?»
Сторонники предлагают налог на транзакции в качестве следующего этапа реакции на обвал на финансовых рынках, дополняющего усилия, такие как стимуляция банковского капитала и увеличение прозрачности.
Большие выплаты
Глава управления финансового надзора Великобритании Эдейр Тернер в очередной раз привлек внимание общественности к налогообложению транзакций. Он напугал лондонских банкиров, заявив в своем выступлении 22 сентября, что им лучше сосредоточить внимание на социально важных услугах и меньше заниматься спекуляциями, извлечением прибыли и выплатой огромных бонусов.
И хотя изначально Тернера мало кто поддерживал, позже эта идея стала находить все больше сторонников. Согласно опросу общественного мнения, опубликованному газетой Guardian на прошлой неделе, 53% британских избирателей поддерживают эту идею, а 28% не поддерживают. Также на прошлой неделе глава МВФ, который изначально отнесся к этой концепции скептически, заявил, что его организация изучит возможность ее применения для ограничения излишеств в финансовом секторе.
«Это интересная мысль, - сообщил директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан на конференции в Лондоне. – Финансовый сектор должен внести свою лепту в спасение экономики и ограничение вероятности повторного использования гос. финансов в случае очередного кризиса».
Месяцем ранее он отверг эту идею как «очень упрощенческую», которую будет сложно применить на практике.
Растущая поддержка
Пол Кругман, лауреат Нобелевской премии по экономике 2008, поддержал эту концепцию в колонке New York Times от 26 ноября, присоединившись к целому ряду именитых экономистов. Другой нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц также защитил ее в своем интервью в прошлом месяце.
И хотя эта идея, которая сейчас циркулирует на рынках, иногда называется «налог Тобина», на самом деле она предусматривает не только введение пошлины на валютные транзакции, которое предложил этот американский экономист. Предложение британца Кейнса, возможно, ближе к сегодняшней концепции: «Введение государственного налога на продажу ценных бумаг может оказаться самой оптимальной реформой из всех возможных, которая будет способствовать ослаблению доминирования спекулятивной торговли в США», писал Кейнс в своем опусе от 1936 года «Общая теория занятости, процентов и денег».
Винсент Рейнхарт, бывший экономист ФРС США, заявил, что коллапс финансовой системы 2008 так разозлил публику, что такое радикальное предложение как налогообложение транзакций может оказаться именно тем, что нужно.
Практические проблемы
«Политически введение подобного налога является очень привлекательной идеей сейчас, - говорит Рейнхарт, который сейчас работает в Американском институте предпринимательства. – Особенно в Европе эта идея имеет большую поддержку».
Однако на практике эта инициатива может встретить несколько препятствий. Рейнхарт не уверен, приведет ли эта мера к желаемым результатам. Рост стоимости транзакций на фондовом рынке, например, может привести к тому, что рынок перейдет к торговле опционами, а налогообложение опционов не даст таких уж больших доходов, так как стоимость деривативов это обычно только часть стоимости финансовых инструментов, лежащих в их основе.
Мелцер из Carnegie Mellon полагает, что лучший способ искоренить стремление крупных банков чрезмерно рисковать это заставить их привлечь больше капитала и отменить государственные гарантии для «слишком больших, чтобы обанкротиться банков».
Страхование лучше?
Потребовать, чтобы банки прибегли к новому виду страхования, это, возможно, лучший способ заставить их платить, говорит Вирэл Ачария, профессор New York University и соавтор труда «Восстановление финансовой стабильности: как отладить неисправную систему» (Джон Вайли и сыновья, 2009). Он отмечает, что страховка, связанная с угрозой, которую банк представляет для финансовой системы, ограничит стремление рисковать и создаст запас средств на спасение банков. Успех страхования депозитов, которое было введено в США в ответ на банкротства банков во времена Великой Депрессии, это подтверждает, полагает Ачария.
Даже несмотря на то, что большая часть этого страхования должна быть обеспечена государством, часть могут обеспечить частные компании, что поможет установить соответствующую цену. В некотором смысле это страхование будет аналогичным кредитно-дефолтным свопам. Основное отличие, по мнению Ачария, это то, что полученные средства будут покрывать ошибки банков, а не вознаграждать спекулянтов.
Федрезерв намеревается предотвратить появление инфляции путем повышения процентных ставок и сворачивания специальных программ кредитования, и некоторые верят в это.
Кризис кредитования показал, что государства должны защищать банковскую систему, и подобное страхование сделает гарантию прямо выраженной и заставит банки ее оплачивать, полагает Ачария.
«Однако государства должны обеспечить большую часть страхования».
Когда Кейнс огласил свое предложение о налогообложении транзакций, он сделал это из-за того, что, по его словам, финансовый мир превратился в большое казино и потерял ту роль, которую должен был играть в обществе. 75 лет спустя глава управления финансового надзора Великобритании Тернер говорит о том же.
«Нам нужны радикальные перемены», заявил он в своем выступлении в сентябре. Его рецепт? Налог Кейнса.
Ялман Онаран
По материалам Bloomberg.com
Перевод Новикой Светланы
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба