Palo Alto — безоговорочный лидер глобальной отрасли кибербезопасности с долей рынка 9,6% и единственный представитель своей отрасли в составе индекса S&P 500. Бизнес Palo Alto обгоняет отрасль по темпам роста, и эта тенденция сохранится как минимум в ближайшие три года, что позволит компании еще прочнее закрепиться на позиции лидера. С начала года акции Palo Alto выросли в цене на 115% против роста на 25% по индексу S&P 500 и 51% по индексу NASDAQ 100, сейчас они торгуются вблизи исторических максимумов. Palo Alto не обманывает высоких ожиданий, поэтому остается в числе наших фаворитов в IT-секторе. Однако, несмотря на перспективы, мы присваиваем рейтинг «Держать», учитывая текущую оценку компании и общее состояние рынка США.
Мы присваиваем акциям Palo Alto Networks рейтинг «Держать» c целевой ценой $ 277 на горизонте 12 мес. Потенциал снижения равен 9,2%. При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
Palo Alto — американская технологическая компания и глобальный лидер в отрасли кибербезопасности. Компания оперирует в трех сегментах: сетевая безопасность, облачная безопасность и ПО для служб безопасности.
Palo Alto оценивает свой совокупный адресуемый рынок в $ 104 млрд на 2023 год и ожидает его удвоения к 2028 году. Самые высокие темпы роста на прогнозном горизонте, как ожидается, покажет сегмент облачной безопасности — в среднем 29% в год.
Бизнес Palo Alto растет опережающими темпами. На протяжении последних трех лет темпы роста выручки компании не опускались ниже 20% г/г. По оценке Canalys, на конец 2Q 2023 доля компании на мировом рынке составляет 9,6%, ее ближайшими конкурентами являются Fortinet с долей 7% и Cisco с долей 6,1%.
Palo Alto отчиталась о рекордных для начала фингода показателях за 1Q 2024 фингода. Квартальная выручка выросла на 20% г/г, до $ 1,88 млрд, а скорр. развод. EPS вырос на 63% г/г, до $ 1,38. Квартальные показатели рентабельности (скорр. валовая маржа 74,8%, скорр. операционная маржа 24%) тоже оказались рекордными за этот период.
По итогам 2024 фингода Palo Alto прогнозирует текущие заказы на уровне $ 10,7–10,8 млрд (+19% г/г) и выручку на уровне $ 8,15–8,20 млрд (+18–19% г/г). Скорр. операционная маржа ожидается на уровне 26–26,5%, а скорр. развод. EPS — на уровне $ 5,40–5,53 (+22–25% г/г).
Говоря про более длительный период, на горизонте 2023–2026 фингодов Palo Alto прогнозирует, что выручка и текущие заказы будут расти в среднем на 18–19% ежегодно, скорр. развод. прибыль на акцию — в среднем на 20% ежегодно, ARR от решений нового поколения — в среднем на 30% ежегодно. Скорр. операционная маржа потенциально может увеличиться до 28–29% к концу 2026 фингода и до 30–35% впоследствии.
Palo Alto очень активна на рынке M&A, практически каждый год компания приобретает небольшие компании и стартапы, которые улучшают ее ценностное предложение и расширяют стек доступных решений. За последние пять лет Palo Alto потратила $ 3,5 млрд на сделки M&A и не намерена останавливаться.
Основные риски для Palo Alto сопряжены с высокими процентными ставками и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке. Также присутствуют риски, связанные с высокой конкуренцией в отрасли и замедлением роста текущих заказов из-за ограничения IT-бюджетов предприятий.
Описание эмитента
Palo Alto Networks — американская технологическая компания, глобальный отраслевой лидер в области кибербезопасности (КБ) с долей на мировом рынке 9,6% на конец 2Q 2023.
Компания оперирует в трех сегментах: Network Security (сетевая безопасность), Cloud Security (облачная безопасность) и SOC Security (специализированное ПО для служб безопасности). В каждом сегменте Palo Alto предоставляет клиентам многофункциональную платформу, состоящую из большого количества настраиваемых модулей. Соответственно, это платформа PRISMA SASE, которая позволяет контролировать входящий и исходящий трафик и защищать внутреннюю сеть от внешних кибератак, платформа PRISMA CLOUD, которая гарантирует безопасность облачных приложений, серверов и ЦОД, и платформа CORTEX, которая представляет собой систему обнаружения и устранения угроз и обеспечивает постоянный мониторинг данных на уровне локальной сети, облака, приложений и отдельных устройств.
Перспективы и риски компании
Киберпреступность растет стремительными темпами и бросает вызов всему мировому сообществу. Агентство Cybersecurity Ventures оценивает ежегодный ущерб от кибератак в $ 8 трлн, в дальнейшем он будет только расти. Ущерб для предприятий от кибератак может быть различным: повреждение, уничтожение или кража личных и финансовых данных; кража интеллектуальной собственности; кража финансовых средств, растрата, мошенничество, вымогательство или шантаж; нарушение бизнес-процессов на предприятии и потеря производительности; судебно-медицинские расследования; необходимость восстановления или удаления взломанных данных и систем; репутационный ущерб. Кроме того, кибератаками теперь сопровождаются и геополитические конфликты. Число идентифицированных вредоносных программ стремительно растет, по состоянию на октябрь 2023 года их было 1,3 млрд, что в 10 раз больше, чем 10 лет назад. Кибератаки становятся автоматизированными, справиться с ними вручную проблематично — атаки происходят чаще, чем команды по безопасности успевают их регистрировать и реагировать на них. В условиях активного развития и распространения технологий ИИ обеспечение безопасности корпоративных систем и данных становится еще более важным.
В настоящее время у любого бизнеса и государственных структур очень высоки риски столкнуться с киберпреступлениями. Организации не могут игнорировать этот факт, иначе будут уязвимыми, а потому вынуждены расширять и углублять систему КБ по всем направлениям. В этой связи, несмотря на замедление глобальной экономики, спрос на решения для КБ со стороны конечных пользователей остается высоким и устойчивым ко внешним шокам.
Отрасль КБ на протяжении последних пяти лет вдвое опережает глобальный IT-рынок по темпам роста, такой расклад сил сохранится и в ближайшие несколько лет. По оценкам Gartner и IDC, рост глобальных затрат на ИКТ в 2023 году составит 4–5% г/г, тогда как глобальные затраты на решения для КБ могут увеличиться на 13% г/г, по оценке Canalys. Во 2Q 2023 глобальные затраты на КБ выросли на 12% г/г, а у отраслевых лидеров (топ-12 компаний) за указанный квартал динамика выручки оказалась даже лучше — 16% г/г. По оценке Fortune Business Insights, за период 2023–2030 гг. среднегодовые темпы роста отрасли КБ составят 13–14%.
Бизнес Palo Alto растет опережающими темпами, и эта тенденция сохранится. Palo Alto является безоговорочным лидером в отрасли. На протяжении последних трех лет темпы роста выручки компании не опускались ниже 20% г/г, а в ближайшие три года они, как ожидается, составят 18–19% г/г. За последние годы Palo Alto значительно увеличила свою долю на рынке и отрыв от ближайших конкурентов. По оценке Canalys, на конец 2Q 2023 доля компании на мировом рынке составляла 9,6% по сравнению с 8% годом ранее и 7% двумя годами ранее. Ближайшими конкурентами Palo Alto являются Fortinet с долей 7% и Cisco с долей 6,1%. Причем, у Cisco динамика выручки от решений для КБ околонулевая, и компания теряет долю на рынке. Вероятно, это вопрос нескольких лет, когда Cisco потеряет место в тройке лидеров.
Palo Alto оценивает свой совокупный адресуемый рынок (ТАМ) в $ 104 млрд на 2023 год ($ 45 млрд — сегмент сетевой безопасности, $ 11 млрд — сегмент облачной безопасности, $ 48 млрд — сегмент ПО для служб безопасности). Компания прогнозирует, что в 2023–2028 гг. среднегодовые темпы роста ТАМ составят около 15%: таким образом, к концу 2028 года рынок может достичь $ 210 млрд. Самые высокие темпы роста на прогнозном горизонте, как ожидается, покажет сегмент облачной безопасности — в среднем 29% в год. В сегментах сетевой безопасности и ПО для служб безопасности темпы роста ожидаются в среднем на уровне 12–13% в год. Свою долю на ТАМ Palo Alto оценивает в 7%, что эквивалентно выручке $ 7,3 млрд в 2023 году и $ 14,7 млрд в 2028 году.
Сетевая безопасность — это основа основ, с нее начинается путь любой организации, когда она решила озаботиться вопросами КБ. Наиболее популярная в настоящее время модель сетевой безопасности — SASE (Secure Access Service Edge). Направление SASE не перестает быть одним из самых быстрорастущих в отрасли КБ — в 2023–2028 гг. темпы роста мирового рынка решений SASE прогнозируются в среднем на 25% в год, по данным агентства MarketsandMarkets. Более 1,7 тыс. клиентов используют весь стек (все модули) платформы PRISMA SASE от Palo Alto, к 2028 году их число потенциально может увеличиться до 10 тыс., считают в компании. Темпы роста регулярного годового дохода (ARR) PRISMA SASE в настоящее время составляют около 50% г/г. По итогам 2023 фингода объем заказов на решения PRISMA SASE превысил $ 1 млрд, при этом в 4Q 2023 фингода заказы на решения Firewall as a Platform (FWaaP) увеличились на 45% г/г по сравнению с ростом на 26% г/г год назад.
Постепенно набирает популярность облачная безопасность. По оценкам Palo Alto, сейчас во всем мире на облачных платформах запущено около 500 млн приложений, из них более 90% работает на двух или более облачных платформах, что увеличивает риски кражи/потери значимых данных. По статистике, предоставленной Unit 42 Threat Intelligence, 80% от общего числа кибератак обнаруживается именно в облачных средах, но облачная безопасность только в начале своего развития. По оценке Gartner, сейчас всего 25% организаций внедрили решения для облачной безопасности, к 2025 году их процент должен возрасти до 60%. Текущие подходы к обеспечению КБ в облаке разрознены, зачастую бизнесу приходится полагаться на большое количество точечных решений от разных провайдеров, но такой подход неэффективен и является слабым местом в системе КБ. Платформа PRISMA CLOUD от Palo Alto, в отличие от конкурентных решений, является комплексным решением и обеспечивает единый контроль за каждым действием в облаке. PRISMA CLOUD состоит из трех блоков — Code, Cloud Infrastructure, Cloud Runtime — и 14 модулей. Однажды опробовав PRISMA CLOUD, клиенты активно наращивают пользование платформой. За 4Q 2023 фингода число клиентов, которые пользуются двумя и более модулями, выросло на 31% г/г, тремя и более — на 57% г/г, пятью и более модулями — на 179% г/г. В настоящее время около 400 клиентов используют пять и более модулей, Palo Alto прогнозирует, что к 2028 году их число потенциально может достичь 7 тыс. В 4Q 2023 фингода ARR от платформы PRISMA CLOUD впервые превысил $ 500 млн.
Платформа CORTEX для нужд служб безопасности запущена с нуля в 2019 фингоду, и по итогам 2023 фингода объем заказов на решения CORTEX превысил $ 1 млрд. Клиентам предлагаются модули: XDR — для поиска угроз и реагирования, XSOAR — для автоматизированного реагирования на инциденты, XPANSE — для управления поверхностью атаки. В начале 2023 фингода Palo Alto анонсировала новый модуль XSIAM на базе технологий ИИ, он выводит на новый уровень ПО для служб безопасности. XSIAM претендует на звание самого быстрорастущего продукта компании, так как менее чем за год с момента релиза объем заказов на него превысил $ 200 млн. В 4Q 2023 фингода средняя годовая стоимость контракта на подключение XSIAM составила $ 1 млн, а в 1Q 2024 фингода заключен первый контракт на сумму более $ 10 млн. Ввиду того что кибератаки происходят все чаще и автоматически, ручная обработка инцидентов давно неэффективна. Единственная опция, позволяющая, во-первых, эффективно, а во-вторых, автоматически отрабатывать инциденты — технологии ИИ. XSIAM требуется всего 10 секунд на обнаружение угрозы и минута на ее обработку. По итогам 2023 фингода платформа CORTEX насчитывает более 5,3 тыс. активных клиентов, к 2028 году их число потенциально может вырасти до 10 тыс. Клиенты активно наращивают пользование платформой, за последний год среднегодовая стоимость контракта на подключение CORTEX увеличилась на 50%.
Palo Alto наблюдает тенденцию на укрупнение сделок в рамках глобального тренда на консолидацию провайдеров и платформизацию. Для Palo Alto, которая является лидером рынка, — это драйвер роста бизнеса, что позволяет ей еще больше закрепиться в статусе лидера. В 4Q 2023 фингода число сделок с покупателями на сумму более $ 10 млн увеличилось на 37% г/г, а число сделок на сумму более $ 20 млн выросло на 43% г/г. Порядка 80% компаний из рейтинга Forbes Global 2000 являются клиентами Palo Alto, из них половина компаний в большей или меньшей степени используют все три платформы PRISMA SASE, PRISMA CLOUD и CORTEX. Пользователи одной платформы приносят Palo Alto годовой доход в среднем $ 86 тыс., пользователи двух платформ — в среднем $ 418 тыс., пользователи трех платформ — в среднем $ 4,1 млн.
Значительное внимание Palo Alto уделяет инновациям, так как объективно только новые технологии (ИИ, ML и более новые) способны обеспечить автономную работу систем КБ в реальном времени. В настоящее время ИИ применяется уже в 35 продуктах, разработанных компанией. Дополнительно генеративный ИИ должен упростить процесс настройки и пользования сервисами и продуктами. Помимо этого, Palo Alto очень активна на рынке M&A, практически каждый год приобретая небольшие компании и стартапы, которые улучшают ее ценностное предложение и расширяют стек доступных решений. За последние пять лет Palo Alto потратила более $ 3,5 млрд на сделки M&A и не намерена останавливаться. Среди самых свежих покупок компании два израильских стартапа — Talon Cyber Security за $ 625 млн и Dig Security за $ 400 млн. Обе сделки завершены в конце осени 2023 года.
Palo Alto демонстрирует стабильно высокие финансовые результаты. Последние 12 кварталов темпы роста выручки не опускались ниже 20% г/г. ARR от решений нового поколения на протяжении последнего года демонстрирует рост около 60% г/г, в 1Q 2024 фингода этот показатель достиг рекордных $ 3 млрд. Обязательства по действующим контрактам (RPO) на 1Q 2024 фингода составляют $ 10,4 млрд (+26% г/г). FCF за последние 12 месяцев вырос на 20% г/г и составил $ 2,9 млрд. Palo Alto удается контролировать рост операционных издержек и демонстрировать рекордную рентабельность, несмотря на период высоких процентных ставок.
Очень порадовало инвесторов то, что Palo Alto представила обновления своей стратегии и обновила долгосрочные прогнозы до 2026 фингода. Подробная презентация с описанием текущей рыночной ситуации, факторов роста и направлений развития бизнеса играет большую роль в формировании имиджа компании в глазах инвесторов. На горизонте 2023–2026 фингодов Palo Alto прогнозирует среднегодовые темпы роста выручки и текущих заказов на уровне 18–19%, ARR от решений нового поколения — в среднем на 30% ежегодно. Скорр. развод. прибыль на акцию на прогнозном горизонте должна расти в среднем на 20% ежегодно. Показатель RPO, как ожидается, будет увеличиваться на 25% г/г ежегодно, вплоть до конца 2026 фингода. Ориентир по скорр. операционной марже составляет 28–29% на конец 2026 фингода по сравнению с 24% на конец завершившегося 2023 фингода. На более длительном горизонте компания видит потенциал роста скорр. операционной маржи до 30–35%. Также Palo Alto ожидает, что ARR от решений нового поколения к концу 2026 фингода достигнет $ 6,5 млрд, что предполагает рост более чем в 2 раза с уровня 2023 фингода.
Финансовые показатели и прогнозы
Palo Alto отчиталась о рекордных для начала фингода показателях за 1Q 2024 фингода. Квартальная выручка расширилась на 20% г/г, до $ 1,88 млрд, объем текущих заказов увеличился на 18% г/г, до $ 3,16 млрд, оба показателя в середине прогнозного диапазона.
В 1Q Palo Alto увеличила скорр. валовую маржу до рекордного уровня 74,8% по сравнению с 70,4% годом ранее. Скорр. операционная маржа выросла до рекордного уровня 24% по сравнению 20,6% годом ранее.
Скорр. чистая прибыль за отчетный квартал составила $ 466,4 млн, увеличившись на 62% г/г. Скорр. разводненная прибыль на акцию составила $ 1,38 против $ 0,55 в аналогичном квартале прошлого финансового года. Показатель EPS значительно превысил прогнозное значение $ 1,15.
На 2Q 2024 фингода Palo Alto прогнозирует текущие заказы в диапазоне $ 2,34–2,39 млрд (рост на 15–18% г/г), выручку в диапазоне $ 1,96–1,99 млрд (рост на 18–20% г/г). Прогноз по скорр. развод. EPS составляет $ 1,29–1,31, что предполагает подъем в 4 раза г/г.
И по итогам 2024 фингода прогнозы Palo Alto достаточно высокие: текущие заказы в диапазоне $ 10,9–11 млрд (+19–20% г/г), выручка в диапазоне $ 8,15–8,20 млрд (+18–19% г/г). ARR от решений нового поколения может вырасти на 34–36% г/г, до $ 3,95–4 млрд. Скорр. операционная маржа ожидается на уровне 25–25,5%, а скорр. развод. EPS — на уровне $ 5,27–5,40 (+19-22% г/г).
Оценка
Для прогнозирования стоимости акций Palo Alto мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании. Оценка по этому методу предполагает целевую капитализацию $ 87,3 млрд и целевую стоимость акций $ 277 на горизонте 12 мес. с небольшим даунсайдом в пределах 9,2% от текущего уровня. Исходя из перспектив компании на рынке и небольшой переоценки от справедливой стоимости, мы присваиваем акциям Palo Alto рейтинг «Держать».
Медианная целевая цена акций Palo Alto по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов выше среднего составляет, по нашим расчетам, $ 290 (даунсайд — 2,8% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 3,0 (где 5 — Strong Buy, 3 — Hold, 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Palo Alto аналитиками BTIG составляет $ 343 («Покупать»), Evercore — $ 315 («Покупать»), Rosenblatt Securities — $ 290 («Держать»), Piper Sandler — $ 285 («Держать»), Stifel Nicolaus and company — $ 280 («Держать»), Truist Securities — $ 273 («Держать»).
Динамика акций на бирже
С начала 2023 года акции Palo Alto значительно опережают по динамике фондовые индексы и сейчас торгуются вблизи исторических максимумов. Доходность YTD по ним составляет 115% против 25% по S&P 500 и 51% по NASDAQ 100.
Технический анализ
Акция оттолкнулась от верхней границы среднесрочного восходящего канала, и мы ожидаем, что в ближайшее время бумага придет к его середине — к своей справедливой стоимости в районе $ 277. Однако при общей коррекции по фондовым индексам США у акции сохраняется потенциал падения к нижней границе канала (район $ 250).
Мы присваиваем акциям Palo Alto Networks рейтинг «Держать» c целевой ценой $ 277 на горизонте 12 мес. Потенциал снижения равен 9,2%. При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании.
Palo Alto — американская технологическая компания и глобальный лидер в отрасли кибербезопасности. Компания оперирует в трех сегментах: сетевая безопасность, облачная безопасность и ПО для служб безопасности.
Palo Alto оценивает свой совокупный адресуемый рынок в $ 104 млрд на 2023 год и ожидает его удвоения к 2028 году. Самые высокие темпы роста на прогнозном горизонте, как ожидается, покажет сегмент облачной безопасности — в среднем 29% в год.
Бизнес Palo Alto растет опережающими темпами. На протяжении последних трех лет темпы роста выручки компании не опускались ниже 20% г/г. По оценке Canalys, на конец 2Q 2023 доля компании на мировом рынке составляет 9,6%, ее ближайшими конкурентами являются Fortinet с долей 7% и Cisco с долей 6,1%.
Palo Alto отчиталась о рекордных для начала фингода показателях за 1Q 2024 фингода. Квартальная выручка выросла на 20% г/г, до $ 1,88 млрд, а скорр. развод. EPS вырос на 63% г/г, до $ 1,38. Квартальные показатели рентабельности (скорр. валовая маржа 74,8%, скорр. операционная маржа 24%) тоже оказались рекордными за этот период.
По итогам 2024 фингода Palo Alto прогнозирует текущие заказы на уровне $ 10,7–10,8 млрд (+19% г/г) и выручку на уровне $ 8,15–8,20 млрд (+18–19% г/г). Скорр. операционная маржа ожидается на уровне 26–26,5%, а скорр. развод. EPS — на уровне $ 5,40–5,53 (+22–25% г/г).
Говоря про более длительный период, на горизонте 2023–2026 фингодов Palo Alto прогнозирует, что выручка и текущие заказы будут расти в среднем на 18–19% ежегодно, скорр. развод. прибыль на акцию — в среднем на 20% ежегодно, ARR от решений нового поколения — в среднем на 30% ежегодно. Скорр. операционная маржа потенциально может увеличиться до 28–29% к концу 2026 фингода и до 30–35% впоследствии.
Palo Alto очень активна на рынке M&A, практически каждый год компания приобретает небольшие компании и стартапы, которые улучшают ее ценностное предложение и расширяют стек доступных решений. За последние пять лет Palo Alto потратила $ 3,5 млрд на сделки M&A и не намерена останавливаться.
Основные риски для Palo Alto сопряжены с высокими процентными ставками и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке. Также присутствуют риски, связанные с высокой конкуренцией в отрасли и замедлением роста текущих заказов из-за ограничения IT-бюджетов предприятий.
Описание эмитента
Palo Alto Networks — американская технологическая компания, глобальный отраслевой лидер в области кибербезопасности (КБ) с долей на мировом рынке 9,6% на конец 2Q 2023.
Компания оперирует в трех сегментах: Network Security (сетевая безопасность), Cloud Security (облачная безопасность) и SOC Security (специализированное ПО для служб безопасности). В каждом сегменте Palo Alto предоставляет клиентам многофункциональную платформу, состоящую из большого количества настраиваемых модулей. Соответственно, это платформа PRISMA SASE, которая позволяет контролировать входящий и исходящий трафик и защищать внутреннюю сеть от внешних кибератак, платформа PRISMA CLOUD, которая гарантирует безопасность облачных приложений, серверов и ЦОД, и платформа CORTEX, которая представляет собой систему обнаружения и устранения угроз и обеспечивает постоянный мониторинг данных на уровне локальной сети, облака, приложений и отдельных устройств.
Перспективы и риски компании
Киберпреступность растет стремительными темпами и бросает вызов всему мировому сообществу. Агентство Cybersecurity Ventures оценивает ежегодный ущерб от кибератак в $ 8 трлн, в дальнейшем он будет только расти. Ущерб для предприятий от кибератак может быть различным: повреждение, уничтожение или кража личных и финансовых данных; кража интеллектуальной собственности; кража финансовых средств, растрата, мошенничество, вымогательство или шантаж; нарушение бизнес-процессов на предприятии и потеря производительности; судебно-медицинские расследования; необходимость восстановления или удаления взломанных данных и систем; репутационный ущерб. Кроме того, кибератаками теперь сопровождаются и геополитические конфликты. Число идентифицированных вредоносных программ стремительно растет, по состоянию на октябрь 2023 года их было 1,3 млрд, что в 10 раз больше, чем 10 лет назад. Кибератаки становятся автоматизированными, справиться с ними вручную проблематично — атаки происходят чаще, чем команды по безопасности успевают их регистрировать и реагировать на них. В условиях активного развития и распространения технологий ИИ обеспечение безопасности корпоративных систем и данных становится еще более важным.
В настоящее время у любого бизнеса и государственных структур очень высоки риски столкнуться с киберпреступлениями. Организации не могут игнорировать этот факт, иначе будут уязвимыми, а потому вынуждены расширять и углублять систему КБ по всем направлениям. В этой связи, несмотря на замедление глобальной экономики, спрос на решения для КБ со стороны конечных пользователей остается высоким и устойчивым ко внешним шокам.
Отрасль КБ на протяжении последних пяти лет вдвое опережает глобальный IT-рынок по темпам роста, такой расклад сил сохранится и в ближайшие несколько лет. По оценкам Gartner и IDC, рост глобальных затрат на ИКТ в 2023 году составит 4–5% г/г, тогда как глобальные затраты на решения для КБ могут увеличиться на 13% г/г, по оценке Canalys. Во 2Q 2023 глобальные затраты на КБ выросли на 12% г/г, а у отраслевых лидеров (топ-12 компаний) за указанный квартал динамика выручки оказалась даже лучше — 16% г/г. По оценке Fortune Business Insights, за период 2023–2030 гг. среднегодовые темпы роста отрасли КБ составят 13–14%.
Бизнес Palo Alto растет опережающими темпами, и эта тенденция сохранится. Palo Alto является безоговорочным лидером в отрасли. На протяжении последних трех лет темпы роста выручки компании не опускались ниже 20% г/г, а в ближайшие три года они, как ожидается, составят 18–19% г/г. За последние годы Palo Alto значительно увеличила свою долю на рынке и отрыв от ближайших конкурентов. По оценке Canalys, на конец 2Q 2023 доля компании на мировом рынке составляла 9,6% по сравнению с 8% годом ранее и 7% двумя годами ранее. Ближайшими конкурентами Palo Alto являются Fortinet с долей 7% и Cisco с долей 6,1%. Причем, у Cisco динамика выручки от решений для КБ околонулевая, и компания теряет долю на рынке. Вероятно, это вопрос нескольких лет, когда Cisco потеряет место в тройке лидеров.
Palo Alto оценивает свой совокупный адресуемый рынок (ТАМ) в $ 104 млрд на 2023 год ($ 45 млрд — сегмент сетевой безопасности, $ 11 млрд — сегмент облачной безопасности, $ 48 млрд — сегмент ПО для служб безопасности). Компания прогнозирует, что в 2023–2028 гг. среднегодовые темпы роста ТАМ составят около 15%: таким образом, к концу 2028 года рынок может достичь $ 210 млрд. Самые высокие темпы роста на прогнозном горизонте, как ожидается, покажет сегмент облачной безопасности — в среднем 29% в год. В сегментах сетевой безопасности и ПО для служб безопасности темпы роста ожидаются в среднем на уровне 12–13% в год. Свою долю на ТАМ Palo Alto оценивает в 7%, что эквивалентно выручке $ 7,3 млрд в 2023 году и $ 14,7 млрд в 2028 году.
Сетевая безопасность — это основа основ, с нее начинается путь любой организации, когда она решила озаботиться вопросами КБ. Наиболее популярная в настоящее время модель сетевой безопасности — SASE (Secure Access Service Edge). Направление SASE не перестает быть одним из самых быстрорастущих в отрасли КБ — в 2023–2028 гг. темпы роста мирового рынка решений SASE прогнозируются в среднем на 25% в год, по данным агентства MarketsandMarkets. Более 1,7 тыс. клиентов используют весь стек (все модули) платформы PRISMA SASE от Palo Alto, к 2028 году их число потенциально может увеличиться до 10 тыс., считают в компании. Темпы роста регулярного годового дохода (ARR) PRISMA SASE в настоящее время составляют около 50% г/г. По итогам 2023 фингода объем заказов на решения PRISMA SASE превысил $ 1 млрд, при этом в 4Q 2023 фингода заказы на решения Firewall as a Platform (FWaaP) увеличились на 45% г/г по сравнению с ростом на 26% г/г год назад.
Постепенно набирает популярность облачная безопасность. По оценкам Palo Alto, сейчас во всем мире на облачных платформах запущено около 500 млн приложений, из них более 90% работает на двух или более облачных платформах, что увеличивает риски кражи/потери значимых данных. По статистике, предоставленной Unit 42 Threat Intelligence, 80% от общего числа кибератак обнаруживается именно в облачных средах, но облачная безопасность только в начале своего развития. По оценке Gartner, сейчас всего 25% организаций внедрили решения для облачной безопасности, к 2025 году их процент должен возрасти до 60%. Текущие подходы к обеспечению КБ в облаке разрознены, зачастую бизнесу приходится полагаться на большое количество точечных решений от разных провайдеров, но такой подход неэффективен и является слабым местом в системе КБ. Платформа PRISMA CLOUD от Palo Alto, в отличие от конкурентных решений, является комплексным решением и обеспечивает единый контроль за каждым действием в облаке. PRISMA CLOUD состоит из трех блоков — Code, Cloud Infrastructure, Cloud Runtime — и 14 модулей. Однажды опробовав PRISMA CLOUD, клиенты активно наращивают пользование платформой. За 4Q 2023 фингода число клиентов, которые пользуются двумя и более модулями, выросло на 31% г/г, тремя и более — на 57% г/г, пятью и более модулями — на 179% г/г. В настоящее время около 400 клиентов используют пять и более модулей, Palo Alto прогнозирует, что к 2028 году их число потенциально может достичь 7 тыс. В 4Q 2023 фингода ARR от платформы PRISMA CLOUD впервые превысил $ 500 млн.
Платформа CORTEX для нужд служб безопасности запущена с нуля в 2019 фингоду, и по итогам 2023 фингода объем заказов на решения CORTEX превысил $ 1 млрд. Клиентам предлагаются модули: XDR — для поиска угроз и реагирования, XSOAR — для автоматизированного реагирования на инциденты, XPANSE — для управления поверхностью атаки. В начале 2023 фингода Palo Alto анонсировала новый модуль XSIAM на базе технологий ИИ, он выводит на новый уровень ПО для служб безопасности. XSIAM претендует на звание самого быстрорастущего продукта компании, так как менее чем за год с момента релиза объем заказов на него превысил $ 200 млн. В 4Q 2023 фингода средняя годовая стоимость контракта на подключение XSIAM составила $ 1 млн, а в 1Q 2024 фингода заключен первый контракт на сумму более $ 10 млн. Ввиду того что кибератаки происходят все чаще и автоматически, ручная обработка инцидентов давно неэффективна. Единственная опция, позволяющая, во-первых, эффективно, а во-вторых, автоматически отрабатывать инциденты — технологии ИИ. XSIAM требуется всего 10 секунд на обнаружение угрозы и минута на ее обработку. По итогам 2023 фингода платформа CORTEX насчитывает более 5,3 тыс. активных клиентов, к 2028 году их число потенциально может вырасти до 10 тыс. Клиенты активно наращивают пользование платформой, за последний год среднегодовая стоимость контракта на подключение CORTEX увеличилась на 50%.
Palo Alto наблюдает тенденцию на укрупнение сделок в рамках глобального тренда на консолидацию провайдеров и платформизацию. Для Palo Alto, которая является лидером рынка, — это драйвер роста бизнеса, что позволяет ей еще больше закрепиться в статусе лидера. В 4Q 2023 фингода число сделок с покупателями на сумму более $ 10 млн увеличилось на 37% г/г, а число сделок на сумму более $ 20 млн выросло на 43% г/г. Порядка 80% компаний из рейтинга Forbes Global 2000 являются клиентами Palo Alto, из них половина компаний в большей или меньшей степени используют все три платформы PRISMA SASE, PRISMA CLOUD и CORTEX. Пользователи одной платформы приносят Palo Alto годовой доход в среднем $ 86 тыс., пользователи двух платформ — в среднем $ 418 тыс., пользователи трех платформ — в среднем $ 4,1 млн.
Значительное внимание Palo Alto уделяет инновациям, так как объективно только новые технологии (ИИ, ML и более новые) способны обеспечить автономную работу систем КБ в реальном времени. В настоящее время ИИ применяется уже в 35 продуктах, разработанных компанией. Дополнительно генеративный ИИ должен упростить процесс настройки и пользования сервисами и продуктами. Помимо этого, Palo Alto очень активна на рынке M&A, практически каждый год приобретая небольшие компании и стартапы, которые улучшают ее ценностное предложение и расширяют стек доступных решений. За последние пять лет Palo Alto потратила более $ 3,5 млрд на сделки M&A и не намерена останавливаться. Среди самых свежих покупок компании два израильских стартапа — Talon Cyber Security за $ 625 млн и Dig Security за $ 400 млн. Обе сделки завершены в конце осени 2023 года.
Palo Alto демонстрирует стабильно высокие финансовые результаты. Последние 12 кварталов темпы роста выручки не опускались ниже 20% г/г. ARR от решений нового поколения на протяжении последнего года демонстрирует рост около 60% г/г, в 1Q 2024 фингода этот показатель достиг рекордных $ 3 млрд. Обязательства по действующим контрактам (RPO) на 1Q 2024 фингода составляют $ 10,4 млрд (+26% г/г). FCF за последние 12 месяцев вырос на 20% г/г и составил $ 2,9 млрд. Palo Alto удается контролировать рост операционных издержек и демонстрировать рекордную рентабельность, несмотря на период высоких процентных ставок.
Очень порадовало инвесторов то, что Palo Alto представила обновления своей стратегии и обновила долгосрочные прогнозы до 2026 фингода. Подробная презентация с описанием текущей рыночной ситуации, факторов роста и направлений развития бизнеса играет большую роль в формировании имиджа компании в глазах инвесторов. На горизонте 2023–2026 фингодов Palo Alto прогнозирует среднегодовые темпы роста выручки и текущих заказов на уровне 18–19%, ARR от решений нового поколения — в среднем на 30% ежегодно. Скорр. развод. прибыль на акцию на прогнозном горизонте должна расти в среднем на 20% ежегодно. Показатель RPO, как ожидается, будет увеличиваться на 25% г/г ежегодно, вплоть до конца 2026 фингода. Ориентир по скорр. операционной марже составляет 28–29% на конец 2026 фингода по сравнению с 24% на конец завершившегося 2023 фингода. На более длительном горизонте компания видит потенциал роста скорр. операционной маржи до 30–35%. Также Palo Alto ожидает, что ARR от решений нового поколения к концу 2026 фингода достигнет $ 6,5 млрд, что предполагает рост более чем в 2 раза с уровня 2023 фингода.
Финансовые показатели и прогнозы
Palo Alto отчиталась о рекордных для начала фингода показателях за 1Q 2024 фингода. Квартальная выручка расширилась на 20% г/г, до $ 1,88 млрд, объем текущих заказов увеличился на 18% г/г, до $ 3,16 млрд, оба показателя в середине прогнозного диапазона.
В 1Q Palo Alto увеличила скорр. валовую маржу до рекордного уровня 74,8% по сравнению с 70,4% годом ранее. Скорр. операционная маржа выросла до рекордного уровня 24% по сравнению 20,6% годом ранее.
Скорр. чистая прибыль за отчетный квартал составила $ 466,4 млн, увеличившись на 62% г/г. Скорр. разводненная прибыль на акцию составила $ 1,38 против $ 0,55 в аналогичном квартале прошлого финансового года. Показатель EPS значительно превысил прогнозное значение $ 1,15.
На 2Q 2024 фингода Palo Alto прогнозирует текущие заказы в диапазоне $ 2,34–2,39 млрд (рост на 15–18% г/г), выручку в диапазоне $ 1,96–1,99 млрд (рост на 18–20% г/г). Прогноз по скорр. развод. EPS составляет $ 1,29–1,31, что предполагает подъем в 4 раза г/г.
И по итогам 2024 фингода прогнозы Palo Alto достаточно высокие: текущие заказы в диапазоне $ 10,9–11 млрд (+19–20% г/г), выручка в диапазоне $ 8,15–8,20 млрд (+18–19% г/г). ARR от решений нового поколения может вырасти на 34–36% г/г, до $ 3,95–4 млрд. Скорр. операционная маржа ожидается на уровне 25–25,5%, а скорр. развод. EPS — на уровне $ 5,27–5,40 (+19-22% г/г).
Оценка
Для прогнозирования стоимости акций Palo Alto мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/S и EV/EBITDA компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании. Оценка по этому методу предполагает целевую капитализацию $ 87,3 млрд и целевую стоимость акций $ 277 на горизонте 12 мес. с небольшим даунсайдом в пределах 9,2% от текущего уровня. Исходя из перспектив компании на рынке и небольшой переоценки от справедливой стоимости, мы присваиваем акциям Palo Alto рейтинг «Держать».
Медианная целевая цена акций Palo Alto по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов выше среднего составляет, по нашим расчетам, $ 290 (даунсайд — 2,8% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 3,0 (где 5 — Strong Buy, 3 — Hold, 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Palo Alto аналитиками BTIG составляет $ 343 («Покупать»), Evercore — $ 315 («Покупать»), Rosenblatt Securities — $ 290 («Держать»), Piper Sandler — $ 285 («Держать»), Stifel Nicolaus and company — $ 280 («Держать»), Truist Securities — $ 273 («Держать»).
Динамика акций на бирже
С начала 2023 года акции Palo Alto значительно опережают по динамике фондовые индексы и сейчас торгуются вблизи исторических максимумов. Доходность YTD по ним составляет 115% против 25% по S&P 500 и 51% по NASDAQ 100.
Технический анализ
Акция оттолкнулась от верхней границы среднесрочного восходящего канала, и мы ожидаем, что в ближайшее время бумага придет к его середине — к своей справедливой стоимости в районе $ 277. Однако при общей коррекции по фондовым индексам США у акции сохраняется потенциал падения к нижней границе канала (район $ 250).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба