27 декабря 2023 Abeta
💡 В течение большей части 2023 года промышленные металлы находились в ловушке сбалансированного медвежьего рынка. Избыточное глобальное предложение на фоне замедления промышленности в сочетании с использованием чрезмерных запасов нивелировало резкий рост спроса в Китае. S&P GSCI Industrial Metals, отслеживающий динамику основных промышленных металлов, скорректировался примерно на 6% с начала года.
В 2024 году, несмотря на то, что немедленное изменение динамики маловероятно, мы ожидаем постепенного сужения рынка. Этому поспособствует дальнейший рост экономики Китая, стабилизация развитых рынков, а также нормализация запасов сырья. Факторы должны поспособствовать восстановлению цен, причем лучшую динамику, на наш взгляд, покажут медь и алюминий.
Китай - главный драйвер
Наиболее благоприятным фундаментальным фактором в этом году был растущий спрос на металлы в Китае. Использование алюминия выросло на 5.5% г/г, а меди - на 12%, на фоне активизация «зеленых» инициатив (ВИЭ, EV), строительства электросетей и завершения объектов недвижимости. Тем не менее, импорт и влияние на глобальные цены были ограниченным из-за чрезмерных внутренних запасов, накопленных в последние годы.
Мы ожидаем, что экономика КНР продолжит расширяться в 2024 году, и позитивные факторы, повлиявшие на спрос, останутся в силе. Дополнительную поддержку окажут новые правительственные стимулы. В то же время, ситуация с запасами сейчас выглядит более благоприятной: инвентарь меди и алюминия опустился существенно ниже медианных значений за последние семь лет. Импорт, в свою очередь, показал заметное восстановление с летних минимумов.
Нормализация на развитых рынках
Ухудшение конечного спроса со стороны развитых стран, усугубленное использованием запасов, оказало значительное давление на цены в этом году. Мы не ожидаем, что ситуация быстро разрешится, но рассчитываем на определенную нормализацию во второй половине 2024 года.
Учитывая сравнение исторических, текущих и прогнозных данных по PMI, в США цикл сокращения запасов подошел к концу, однако в Европе он может продлиться до конца первого полугодия.
В то же время, сильную поддержку, особенно меди и алюминию, продолжит обеспечивать спрос со стороны «зеленых» инициатив. В 2023 число проданных EV в развитых странах выросло на 35% г/г, а установленные солнечные мощности расширились на 15%.
Несмотря на то, что капиталоемкие сегменты, такие как строительство, вероятно, останутся в тени из-за высоких ставок, мы рассчитываем на сохранение потребления в автомобильном производстве. Это связано с продолжающимся ростом числа EV и ребалансировкой цепей поставок.
Как только возобновится рост спроса на металлы со стороны развитых рынков, что в базовом сценарии произойдет с середины 2024 года, вероятно начнется более выраженное восстановление глобальных цен.
💎 Учитывая вышеперечисленные факторы мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок промышленных металлов. Занимаем экспозицию через акции Anglo American #AAL. В нашем покрытии мы также следим за облигациями Glencore #GLEN. Считаем, что текущая коррекция позволяет занять выгодную долгосрочную позицию в активах с завязкой на сырьевой сектор.
В 2024 году, несмотря на то, что немедленное изменение динамики маловероятно, мы ожидаем постепенного сужения рынка. Этому поспособствует дальнейший рост экономики Китая, стабилизация развитых рынков, а также нормализация запасов сырья. Факторы должны поспособствовать восстановлению цен, причем лучшую динамику, на наш взгляд, покажут медь и алюминий.
Китай - главный драйвер
Наиболее благоприятным фундаментальным фактором в этом году был растущий спрос на металлы в Китае. Использование алюминия выросло на 5.5% г/г, а меди - на 12%, на фоне активизация «зеленых» инициатив (ВИЭ, EV), строительства электросетей и завершения объектов недвижимости. Тем не менее, импорт и влияние на глобальные цены были ограниченным из-за чрезмерных внутренних запасов, накопленных в последние годы.
Мы ожидаем, что экономика КНР продолжит расширяться в 2024 году, и позитивные факторы, повлиявшие на спрос, останутся в силе. Дополнительную поддержку окажут новые правительственные стимулы. В то же время, ситуация с запасами сейчас выглядит более благоприятной: инвентарь меди и алюминия опустился существенно ниже медианных значений за последние семь лет. Импорт, в свою очередь, показал заметное восстановление с летних минимумов.
Нормализация на развитых рынках
Ухудшение конечного спроса со стороны развитых стран, усугубленное использованием запасов, оказало значительное давление на цены в этом году. Мы не ожидаем, что ситуация быстро разрешится, но рассчитываем на определенную нормализацию во второй половине 2024 года.
Учитывая сравнение исторических, текущих и прогнозных данных по PMI, в США цикл сокращения запасов подошел к концу, однако в Европе он может продлиться до конца первого полугодия.
В то же время, сильную поддержку, особенно меди и алюминию, продолжит обеспечивать спрос со стороны «зеленых» инициатив. В 2023 число проданных EV в развитых странах выросло на 35% г/г, а установленные солнечные мощности расширились на 15%.
Несмотря на то, что капиталоемкие сегменты, такие как строительство, вероятно, останутся в тени из-за высоких ставок, мы рассчитываем на сохранение потребления в автомобильном производстве. Это связано с продолжающимся ростом числа EV и ребалансировкой цепей поставок.
Как только возобновится рост спроса на металлы со стороны развитых рынков, что в базовом сценарии произойдет с середины 2024 года, вероятно начнется более выраженное восстановление глобальных цен.
💎 Учитывая вышеперечисленные факторы мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок промышленных металлов. Занимаем экспозицию через акции Anglo American #AAL. В нашем покрытии мы также следим за облигациями Glencore #GLEN. Считаем, что текущая коррекция позволяет занять выгодную долгосрочную позицию в активах с завязкой на сырьевой сектор.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба