27 декабря 2023 Invest Heroes Сайганов Александр
Экономика растёт
Промышленный PMI остался на уровне 53,8, что говорит сохраняющемся росте деловой активности (тренд наблюдается 19 месяцев подряд). Несмотря на падение экспорта, увеличиваются новые заказы и выпуск, что происходит за счёт внутреннего спроса. Впервые за семь месяцев отмечается рост запасов комплектующих. На фоне укрепления курса рубля рост цен замедлился.
Данные PMI подтверждаются оценками Банка России: в ноябре индекс бизнес-климата вырос, предприятия умеренно повысили краткосрочные ожидания касательно спроса и объёма выпуска. Текущие оценки при этом снизились, но ожидания стали существенно выше, на фоне чего сводный индекс вырос.
Инфляционные ожидания высокие и поведение потребителей не способствует замедлению
Инфляционные ожидания потребителей в ноябре выросли на 1 п.п., до 12,2% на годовом горизонте. Наблюдаемая инфляция также ускорилась: медианная оценка — 15,1%.
На фоне таких инфляционных ожиданий увеличилась склонность к потреблению: в ноябре развернулся тренд на рост % сбережений последних двух месяцев. Доля тех, кто предпочитает сберегать, снизилась с 55,3% до 51,3% за месяц. Учитывая, что за это время выросли ставки по депозитам и кредитам и снизились темпы роста кредитования, логично, что на фоне высоких инфляционных ожиданий потребители предпочитают не копить и получать высокие проценты по депозитам, а покупать на свои сбережения товары и недвижимость, опасаясь их дальнейшего удорожания. С учётом поведенческих факторов действия ЦБ пока не приводят к разрушению спроса и замедлению инфляции.
Кредитование: тормозит
Потребительское кредитование продолжает расти, но скорость начала замедляться: с 1,5% м/м в сентябре до 1,1% в октябре. Эффект от повышения ставок будет проявляться в экономике с задержкой, поэтому разумно ожидать дополнительного замедления роста кредитного портфеля в ближайшие месяцы.
Риски для устойчивости преувеличены
ЦБ повышает требования к резервам, связанные с высокорискованными заемщиками-физлицами, чтобы ограничить рост кредитного портфеля банковского сектора и снизить риски. Среди необеспеченных кредитов (потребительские кредиты, кредитные карты) доля заёмщиков с платежами по кредитам, превышающим 50% доходов, выросла до 63% в общем кредитном портфеле. Динамика портфеля необеспеченных кредитов сопоставима с номинальными зарплатами, доля 90-дневных просрочек за 2-3 кв. 2023 года снизилась с 8,8% до 8,1%, а историческая дефолтность таких заёмщиков равна 1,5-2,5%. Таким образом, ситуация не кажется опасной для экономики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба