28 декабря 2023
[quote]Если вы наткнетесь на что-то, что действительно будет иметь ценность на протяжении десятилетий, это может все изменить. То, в чем вы были правы, с течением времени становится все более и более важным, в то время как то, в чем вы ошибались, становится все менее и менее важным.
— Томас Гейнер[/quote]
Семья Гейнер сделала интересное пожертвование своей альма-матер, Университету Вирджинии. Используя пожертвование, студенты должны создать уникальный инвестиционный фонд, ориентированный на долгосрочное развитие. Согласно правилам, студенты должны выбрать 15-20 акций для создания своего портфеля.
Загвоздка в том, что как только они их купят, они должны зафиксировать его на следующие 25 лет! Покупка/продажа/ребалансировка запрещены. По истечении 25 лет половина портфеля будет продана и распределена в качестве стипендий, а студенты снова реинвестируют другую половину.
Хотя это может показаться безумием, Гейнер пытается научить принципу инвестирования, когда вы позволяете победителям расти. Логика, стоящая за этим, заключается в том, что если вы инвестируете в компанию, вы можете потерять максимум 100% своих инвестиций. Но потенциал роста неограничен*.
[quote]*Нет, это не оправдание для того, чтобы держаться за акции мемов и шиткоины.[/quote]
Баффетт, как известно, сказал, что вы должны делать инвестиции, используя подход карточек — инвестируйте так, как если бы у вас было всего 20 инвестиционных возможностей за всю вашу жизнь. Это заставляет вас долго и упорно думать, прежде чем инвестировать, и вы даете своим идеям время на обдумывание. Баффетт оправдал ожидания, удерживая свои инвестиции десятилетиями (Coca-Cola: 34 года, Amex: 29 лет, P&G: 18 лет и так далее...)
Фонд Voya Corporate Leaders Trust был создан в разгар Великой депрессии, которая довела эту концепцию до крайности. Целью фонда было противодействие опасностям чрезмерной торговли и спекуляций, которые привели к краху 1929 года. Фонд выбрал 30 акций, купил равное количество акций каждой компании, а затем до сих пор никогда не продавал и не покупал никаких других акций. Когда он был создан, менеджеры фонда активно избегали “горячих акций” того времени, таких как акции банков автомобилестроения и радио.
Топ-10 акций по состоянию на 2023 год | Нет технологических, медицинских или автомобильных компаний
Управляющие фондами придерживались своего плана и удерживали акции во время войны, Черного понедельника, пузыря доткомов и глобального финансового кризиса, ни разу не продав их. На протяжении всего этого периода они были свидетелями изобретения персональных компьютеров, интернета, iPhone и даже ракет многоразового использования, но так и не купили новую компанию.
Хотя никто не знает о результатах деятельности фонда с 1935 года, когда The Wall Street Journal оценивал его деятельность в 2019 году, фонду удалось превзойти S&P 500.
[quote] По данным Morningstar Inc., с начала 1970 года по 30 ноября 2019 года, фонд получал в среднем 11,1% годовых; доходность S&P 500 за тот же период составляла 10,5% годовых.
Он занимает 16-е место среди 62 фондов США, которые существуют с 1970 года. Это потрясающий результат для фонда, у которого даже нет портфельного менеджера.
— The Wall Street Journal[/quote]
Мы продлили тестирование до 2023 года, и фонд продолжает демонстрировать показатели выше рыночных*.
[quote] *Несмотря на то, что фонд превзошел рынок, трудно рекомендовать платить коэффициент расходов в размере 0,49% за замороженный портфель из ~18 акций. Вы можете так же легко создать портфель самостоятельно и настроить его на автопилот.[/quote]
Показатели фонда Voya Corporate Leaders Trust и S&P 500 с 1994 по 2023
Эффективность портфеля, в котором ничего не делается
Время от времени аналитик проводит анализ, который мы хотели бы провести сами. Это именно то, что сделал Джеффри Птак из Morningstar. Он составил интересный анализ, в котором оценил динамику индекса S&P 500, если бы он прекратил ребалансировку и добавление новых акций. Для своего теста он выбрал акции S&P 500 по состоянию на 1993 год, инвестировал в эти акции и оставил портфель в покое на 30 лет. Дивиденды были реинвестированы, и если какая-либо компания приобреталась/исключалась из списка, эта доля переводилась в наличные.
За 30-летний период с 1993-го по 2023-й год портфель "Ничего не делать" превзошел индекс S&P 500 при меньшей волатильности. Эти показатели невероятны, учитывая, что портфель, замороженный в 93-м, не пополнился бы такими компаниями, как Tesla, Etsy, Domino's (одна из самых прибыльных акций за последние два десятилетия) и т.д.
Превосходство повторялось, даже если вы начинали тестирование в 2003 или 2013 году.
Более низкая волатильность портфеля была обусловлена долей наличных (для портфеля, запущенного в 2013, к 2023 году она составляла 5% наличных средств) в портфеле, которая обеспечивала защиту от снижений во время краха 2000, 2008 и 2020 годов.
Избегая быстрорастущих компаний, которые обычно присоединяются к индексу (*кхм-кхм* Tesla*), портфель "Ничего не делать" больше ориентирован на ценность, чем на рост.
[quote]*Не столь забавный факт — акции Tesla показали худшие результаты относительно индекса после вхождения в S&P 500.[/quote]
Синий — портфель "Ничего не делать", красный — S&P 500
Джон Рекенталер расширил анализ и показал, что ни один фонд с активным/пассивным управлением не может превзойти портфель "Ничего не делать":
На следующем графике слева направо показано количество диверсифицированных фондов акций в США, которые:
1) существовали в апреле 1993 года;
2) продолжали существовать в течение следующих 30 лет;
3) превзошли портфель "Ничего не делать",
4) были менее рискованными, чем портфель "Ничего не делать", и
5) выполнили как третью, так и четвертую задачи.[/quote]
Этот последний столбец представляет собой нулевой набор. С апреля 1993 по март 2023 года ни одному американскому инвестиционному фонду любого типа — я включил фонды, инвестирующие в компании малого и среднего размера, а также те, которые покупают акции роста или стоимости, — не удалось заработать больше денег, чем портфелю "Ничего не делать", при этом он был менее волатильным.
Объяснение превосходства
Хотя нет убедительных объяснений превосходства этих портфелей "купи и держи", есть несколько фундаментальных аспектов, которые могут дать нам ключ к разгадке:
1. Избегая быстрорастущих компаний - придерживаясь портфеля, мы игнорируем привлекательность следующего крупного проекта. Как мы подчеркивали в "стратегиях, которые побеждают рынок", когда вы покупаете компании из-за удивительной истории и ожидания будущего роста (он же высокий коэффициент P/E), вы, скорее всего, в конце концов будете разочарованы. Анализ инвестора-ветерана Джима О'Шонесси доказывает то же самое:
[quote] Как все акции (сопоставимые с общим фондовым рынком), так и крупные акции (сопоставимые с S&P500) с высокими коэффициентами P/E показывают значительно худшие результаты, чем рынок. Компании с низкими коэффициентами P/E как из всех акций, так и из вселенных крупных акций показывают гораздо лучшие результаты, чем рынок. В обеих группах акции с низкими коэффициентами P/E работают намного лучше, чем акции с высокими коэффициентами P/E. Более того, разница в риске невелика. Все группы с низкими коэффициентами P/E обеспечивали более высокую доходность за периоды при меньшем риске.
- Отрывок из "Что работает на Уолл-стрит".[/quote]
2. Снижение транзакционных издержек и оборачиваемости портфеля — Не трогая портфель, мы экономим на транзакционных издержках. Кроме того, исследование Калифорнийского университета с участием 66 000 инвесторов (метко названное "торговля опасна для вашего богатства") показало, что чем выше оборачиваемость портфеля, тем ниже средняя доходность. Те, кто торговал больше всего, отстали от общей динамики рынка на 6,5%.
3. Налоги — инвесторы, как правило, избегают влияния налогов на свои портфели. При ставке налога 20%, если вы продаете выигрышную акцию и реинвестируете прибыль в другие акции, они должны вырасти на 25%, чтобы вы просто вышли на безубыточность.
Хотя покупка и удержание - отличная стратегия, это ни в коем случае не "серебряная пуля".
Если бы вы купили 10 крупнейших акций с 1986 года и удерживали их до 2022 года, вы бы значительно отстали от рынка. Если это недостаточно убедительно, подумайте вот о чем: из 25 967 акций, котировавшихся в США с 1926 по 2016 год, наиболее распространенная доходность от покупки и удержания за одно десятилетие составила -100%.
Но что эти портфели показывают нам, так это то, что можно получать прибыль, превосходящую рыночную, без активного управления своим портфелем или покупок в перспективных отраслях. Так что, если вы сможете устоять перед очарованием горячих и трендовых акций и "следующей большой темы", вы можете в конечном итоге оказаться на вершине в долгосрочной перспективе.
Кто бы знал, что бездействие окупается!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба