18 января 2024 smart-lab.ru OTC Factory
Наша первая статья в Новом году будет посвящена предприятию из сектора авиационной оборонной промышленности — ОДК-УМПО. Напомним, что ранее мы уже писали про другую дочернюю структуру ОДК — ОДК-СТАР, которая занимается изготовлением САУ (систем автоматического управления) для гражданской авиации.
ОДК-УМПО — краткое описание
Публичное акционерное общество ОДК-УМПО является одним из системообразующих предприятий России в отрасли авиастроения и ремонтно-технического обслуживания авиационных агрегатов, 84,17% которой принадлежит АО «ОДК». Компания специализируется на разработке, производстве, сервисном обслуживании и ремонте турбореактивных авиационных двигателей, узлов вертолетной техники и оборудовании для нефтегазовой промышленности.
Акции ОДК-УМПО представляют интерес не только как перспективная компания в секторе авиастроения, но и как дивидендный аристократ внебиржевого рынка. Ключевым отличием ОДК-УМПО от других дочерних структур Холдинга и эксклюзивным преимуществом является концентрация компании на выпуске продукции военного назначения, а не гражданского пользования. Доля оборонной продукции в составе выручки ОДК-УМПО составляет около 96%.
ОДК-УМПО — финансовое состояние и перспективы
📌 Увеличение трат на оборонную промышленность
Учитывая острую потребность в производстве оборонной продукции, дочка ОДК является прямым бенефициаром всех происходящих событий. Отдельно отметим, что траты на оборону и безопасность России, заложенные в бюджет в 2024 году, составляют рекордные 14,2 трлн руб. Безусловно, часть выделенной суммы будет направлена на формирования государственного оборонного заказа, который, в частности, будет направлен в ОДК-УМПО для производства и разработки новых моделей турбореактивных двигателей для российских истребителей. Исходя из этого, стоит ожидать кратного роста производства компании в ближайший год и улучшения финансовых показателей.
📌 Импортозамещение отечественных самолетов
Более того, опираясь на информацию из Годового отчета компании, в связи с высокой потребностью в импортозамещении иностранных комплектующих для российских авиасудов, перед дочерней структурой ОДК была поставлена нетривиальная задача нарастить производство не только военной, но и гражданской продукции. Мы предполагаем, что ОДК-УМПО будет активно взаимодействовать с другими дочерними структурами Холдинга в части производства отечественных моделей ближне- и среднемагистральных самолетов SSJ-New и МС-21-310, что в свою очередь также позитивно отразится на финансовых результатах Общества.
📌 Недооценка акций предприятия
Отдельно стоит выделить оценку акций, которая была проведена для осуществления дополнительной эмиссии. Согласно проспекту эмиссии, ОДК-УМПО планирует разместить 725 млн обыкновенных акций по цене 76,4 руб. по закрытой подписке, что существенно выше рыночной цены. Такая высокая оценка говорит о том, что государство в лице ОДК крайне высоко оценивает потенциал и справедливую стоимость акций ОДК-УМПО.
Полученные от размещения средства компания направит на погашение задолженности, что существенно снизит процентные расходы и повысит рентабельность производства. Поэтому, несмотря на то, что дополнительная эмиссия акций размывает долю владения физических лиц, она повышает рыночную стоимость акций, за счет поступления денежных средств после размещения.
📌 Увеличение дивидендных выплат
Дополнительно подчеркнем приверженность компании к выплате дивидендов своим акционерам. ОДК-УМПО является одной из немногих дочерних структур ОДК, кто не прерывал дивидендные выплаты, несмотря на сложившуюся конъюнктуру в 21-22 гг. Несмотря на тот факт, что дивидендные выплаты по сравнению с периодом 19-20 гг. существенно снизились, мы считаем, что новые амбициозные задачи, поставленные перед Обществом в производстве оборонной и гражданской продукции, позволят вновь вернуть дивидендные выплаты на прежний уровень. На наш взгляд, по итогам 2024 года компания сумеет выплатить дивиденд не менее 10 руб. на одну обыкновенную акцию, что при текущей цене составляет 16,67% дивидендной доходности.
📌 Консолидация предприятия
Также мы не исключаем консолидацию предприятия. Отметим, что ранее холдинг ОДК имел планы консолидации дочерних структур, поэтому высокая оценка акций, проведенная в рамках дополнительной эмиссии, является позитивным фактором в случае выкупа акций по внутренним корпоративным процедурам.
Итоговое мнение
Мы считаем ПАО ОДК-УМПО одной из самых перспективных бумаг на внебиржевом рынке в сегменте авиастроения на ближайшие несколько лет благодаря высоким дивидендным выплатам и увеличению трат на оборонную промышленность.
Индикативная цена обыкновенных акций ОДК-УМПО на данный момент составляет 60 руб. При условии возвращения дивидендных выплат на уровень 19-20 гг., авиастроительная компания имеет 83% потенциал роста до нашей целевой цены 110 руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.45, P/E = 4,88, Net Debt/EBITDA = 2.39.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба