24 января 2024 Abeta
💡 Продолжаем серию публикаций инвестиционных идей на облигационном рынке. Считаем, что бонды покажут отличную динамику в этом году на фоне смягчения ДКП и замедления экономики, и сейчас стоит пользоваться моментом, чтобы зафиксировать повышенные доходности. В частности присматриваемся к покупкам облигаций HCA с доходностью к погашению в 5.3% в 2031 году.
✅ HCA Healthcare #HCA - ведущий поставщик медицинских услуг в США, располагающий обширной сетью из 183 больниц и около 2 тыс. амбулаторных учреждений. Компания работает в 21 штате США и имеет небольшое присутствие в Великобритании.
Финансовое положение
За девять месяцев 2023-го года HCA продемонстрировала солидные операционные показатели. Выручка выросла на 6.5% г/г до $47.7 млрд. Скорректированная EBITDA увеличилась на 2.5% до $9.1 млрд.
Рентабельность EBITDA показала сокращение на 80 б.п. до 19.1% в результате единовременных статей за предыдущий год. Денежный поток от операционной деятельности увеличился на 12% до $6.8 млрд, в то время как FCF сократился на 10% до $3 млрд на фоне увеличения инвестиций.
Количество сопоставимых посещений пациентов выросло на 5%, а рост выручки на один прием составил 1.4%. Важной метрикой для компании служит соотношение расходов на обслуживание пациентов и выручки (cost-to-charges ratio). По итогам девяти месяцев показатель вырос на 60 б.п. до 11.2%, несмотря на увеличение зарплат и других инфляционных факторов.
Ситуация с долгом
Net debt/EBITDA остался на уровне 3x по сравнению с началом года. Ликвидные средства на балансе сохранились на уровне $7.4 млрд, включая кэш в размере $994 млн. В ближайшем будущем пройдут минимальные суммы погашения обязательств. Основные агентства дают компании рейтинг BBB- со стабильным прогнозом.
Как ожидается, менеджмент будет поддерживать чистый леверидж в диапазоне 3-4x. Хотя уход ниже диапазона может поспособствовать пересмотру рейтинга, вероятность этого невелика. HCA при распределении капитала отдает предпочтение инвестициям в рост и отдачу акционерам в форме дивидендов и байбека.
💎 Нам нравится текущее соотношение риска/доходности облигаций HCA. Сейчас выпуск, на который мы смотрим, позволяет зафиксировать доходность в 5.3% вплоть до 2031 года, что ощутимо выше казначейских облигаций. В то же время, риски для компании ограничены из-за принадлежности к защитному сектору здравоохранения, который более устойчив к макроэкономической волатильности. Считаем, что сейчас наступил неплохой момент для постепенного формирования позиций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба