24 января 2024 Invest Era
1. Потребительские товары длительного пользования.
Реальные потребительские расходы на товары длительного пользования являются одним из наиболее чувствительных к процентным ставкам компонентов реального ВВП. Темпы его роста имеют тенденцию замедляться в периоды ужесточения ДКП. Затем при рецессиях индикатор уходит в отрицательную зону.
В этот раз потребители уже замедляли темпы покупок товаров длительного пользования в конце 2021 года, прежде чем ФРС начала ужесточать политику. И в последние месяцы темпы роста наоборот ускоряются. В ноябре они ускорились до 6,7%.
2. Начало строительства жилья.
Наиболее чувствительным к процентным ставкам компонентом реального ВВП является жилищное строительство. Начало строительства жилья часто достигало пика в начале периодов ужесточения денежно-кредитной политики, а затем резко падало.
В текущем цикле замедление завершилось осенью 2022 года, и теперь темпы роста увеличиваются. Ставки по ипотечным кредитам снижаются раньше, чем ставка ФРС, что дополнительно подпитывает процесс.
3. Рынок акций
Ярдени предлагает смотреть не на S&P 500, который искажен биг-7, а на максимально широкий вариант – Wilshire 5000. По его мнению, фондовый рынок напрямую коррелирует с богатством населения. Если оно снижается, то и фондовый рынок идет вслед. Wilshire 5000 вырос до 47,4 трлн$. Это на 12,9 трлн$ больше, чем на 20 февраля 2020 года, когда началась пандемия, и почти соответствует рекордному уровню, зафиксированному 3 января 2022 года. На наш взгляд – весьма спорный индикатор, который несколько запаздывает.
4. Капитальные расходы.
Капитальные расходы менее чувствительны к процентным ставкам, чем расходы на потребительские товары длительного пользования и жилищное строительство. Как правило, они снижаются во время рецессий, поскольку компании стремятся сократить capex во время экономического спада. CAPEX становятся минимальными в конце рецессии и в начале восстановления.
И тут пока не наблюдается никаких признаков рецессии. Объемы неизменно растут.
5. Банковские кредиты
Кредитование – один из ключевых прогнозных индикаторов рецессии. Ярдени опирается на коммерческое и промышленное кредитование, которое являлось опережающим индикатором всех последних рецессий.
Этот вид кредитования уже находится в отрицательной зоне. Есть замедление и по другим типам кредитования:
- на покупку жилой недвижимости (3,5% г/г),
- на покупку коммерческой недвижимости (2,9%)
- потребительских кредитов (3,8%) в банках.
Итоги
Часть индикаторов, которые использует Ярдени, совпадает с нашими, поэтому мы не приводим их в статье. Пока только один индикатор Ярдени (кредиты), указывает на рецессию. Из наших 12 – таковых 2. То есть сколько различных индикаторов не перебирай – очевидно, что большинство на рецессию не указывают. Из индикаторов Ярдени видно еще одну особенность. Они дружно сигнализировали о повышенной вероятности рецессии осенью 2022 года, но тогда ее так и не случилось. И теперь по многим индикаторам – дно уже пройдено.
Не сбрасываем рецессию со счетов, наблюдаем за трендом. Если многочисленные индикаторы продолжат отдаляться от своих минимумов осени 2022 года, это будет означать вероятность дальнейшего снижения риска рецессии.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба