28 января 2024 | Московская биржа RAZBORKA
RAZB0RKA результатов МОСБИРЖА Декабрь'23
По итогам Ноября писал, что прошедший год это год акций 3-го эшелона
Акции 40 малоизвестных компаний выросли более чем на 200%!!!
Еще 40 компаний выросли на 100-200%, и еще 30 компаний на 60-100%
ЦБ и Биржа "пытались" бороться разными методами с разгоном эшелонов ВЕСЬ год
Но финальный счет этой битвы "на табло" в терминале и говорит сам за себя!
16 Декабря ЦБ поднял ставку с 15% до 16%, но рынок это даже обрадовало, и за день акции дружно выросли от 3 до 9%
Почему так рынок отрегировал на негативное повышение ставки?
Потому, что ЦБ дал сигнал о том, что возможно мы проходим пик цикла повышения ставки
Данные на 25-ое Января говорят, что инфляция и инфляционные ожидания действительно замедляются
До заседания ЦБ 16-го Февраля выйдет еще 3 набора данных о инфляции и нужно внимательно следить за этими цифрами
Судя по результатам опроса на канале, 29% ответивших заработали в прошлом году более 50%!!!
Это фантастический результат!
Но это в рублях, а рубль сильно обесценился в прошедшем году
И в долларах наш рынок по индексу RTS вырос всего на 12% до 1083 пунктов
Курс доллара за год вырос на 29% с 70,3 руб до 90.4 руб
В каких "попугаях" мерить свой портфель и его рост это личное дело каждого
Но факт есть факт, "узаконенная" бюджетным правилом девальвация "съела" значительную долю покупательской способности и доходов россиян
И получается, что акции один из немногих активов, которые смогли частично компенсировать это в прошлом году
Наверное этим от части можно объяснить то, что за год брокерские счета открыли 6.7 млн человек, а в декабре на рынок пришло еще 500 тыс инвесторов
6.7 млн это примерно столько же сколько счетов было открыто за 15 лет с 2005 по 2020 год!!!
Общее количество открытых уникальных счетов приблизилось к 30 млн!
Из них хотя бы 1 сделку в Декабре сделали 3.7 млн счетов
Если каждый счет сделал всего 1 сделку на 10 тыс руб, это уже даёт 37 млрд руб оборота!
Вот почему, физлица весь год доминировали на рынке акций с долей 80% от объема сделок
Обратите внимание, что в последние 4 месяца дилеры нарастили свою долю с 14 до 22%!
Кто такие дилеры?
Это те, кто постоянно "присутствуют" в биржевых стаканах с своим объемом на продажу/покупку и формируют и цену и ликвидность!
В недавней презентации IPO guide МОСБИРЖА приводит пример, как увеличились объемы торгов акций POLYMETAL после того, как компания привлекла маркетмейкера в 2018 году
Количество заявок выросло в 6 раз, объем торгов в 3 раза, а цена в 1.3 раза!
При этом, маркетмейкер выставлял заявки на покупку и продажу, объемом всего 5-7% дневного объема!
Вместе с увеличеним доли дилеров, в Декабре выросла и доля Алго и HFT роботов в объеме торгов
"Пальцами" в терминалах и приложениях сделано только 61% общего объема торгов!
Если еще не знаете про дилеров, роботов и их функции, то рекомендую к прочтению разборку результатов Апреля - там много уделил внимание этой теме
Статистики ЦБ по портфелям физлиц за 4-ый квартал пока нет, но в 3-ем квартале доля пустых и почти пустых счетов осталась на уровне 87.5%
Усилиями брокеров и банков было открыто огромное количество невостребованных счетов!
Возможно пока невостребованных...
Доля небольших и средних счетов от 100 тыс до 6 млн руб снизилась с 6.4% до 6.3%, а их доля в активах с 23.2% до 21.9%
Если доля небольших/средних счетов уменьшается, то чья доля растет?
Доля богатых счетов!
Счета более 6 млн руб составляют всего 0.4% от общего количества, но их доля в активах выросла с 75.9% до 77.3%!
Всё по классике, "Богатые становятся богаче..."
Народный портфель на конец Декабря по данным биржи выглядел так
В целом, состав портфеля не меняется, меняются только доли эмитентов
Из изменений отмечу, замедление роста доли СБЕР, снижение доли ЛУКОЙЛ
Из неожиданного, доля ЯНДЕКС сравнялась с долей РОСНЕФТЬ, а ТАТНЕФТЬ выбила НОВАТЭК из ТОП-10
По данным ЦБ, физлица в Декабре увеличили свои портфели всего на 549 млн руб, это минимум за последние 13 месяцев!
Акции в Ноябре-Декабре подешевели, но почему-то физлица не захотели их покупать!
Нерезиденты продали в Декабре акций на 22 млрд руб, столько же как и в Ноябре
Если физики не покупали, то кто выкупил весь этот объем?
Его выкупили НФО за свои собственные средства и в фонды доверительного управления
Кроме нерезидентов, в Декабре акции продавали СЗКО (Системно значимые банки)
Помните рост доли Дилеров в объеме торгов?
Вот Вам и объяснение...
А вот объяснить то, почему НФО выкупают акции, продаваемые нерезидентами, уже 5 месяцев подряд близко к максимумам индекса будет сложнее
Почему они не покупали в конце 2022 и начале 2023, когда индекс и цены на акции были в 1.5-2 раза ниже?
Суммарно, нерезиденты продали за 2023 год акций на 112 млрд руб, еще 87 млрд руб продали фонды Доверительного управления
Основной объем в размере 182 млрд руб выкупили физлица
Много это или мало 182 млрд руб?
Оборот торгов на рынке акций в 2023 году составил более 23 трлн руб, из которых более 2 трнл руб прошло в Декабре
Таким образом, нетто-покупки физлиц составили всего 0.79% от годового объема торгов!
Получается, что 99% объема торгов это спекуляции, формируемые в том числе на 40% торговлей роботов!
С чем еще можно сравнить 182 млрд руб увеличения портфеля акций физиков?
По данным ЦБ, на 1 Декабря накопления россиян составляли более 103 трлн руб
50.7 трлн руб лежало на депозитах и еще 24.6 трлн руб в наличных!
Давайте посмотрим на динамику основных видов сбережений:
Наличные 24.6 трлн руб (+4.7 трлн руб)
Депозиты 50.7 трлн руб (+12.9 трлн руб)
Облигации 3.7 трлн руб (+0.9 трлн руб)
Акции и паи 11.8 трлн руб (+4.2 трлн руб)
Получается, что из 4.2 трлн руб прироста портфеля акций, 4 трлн составила переоценка акций, а покупка дала всего 182 млрд руб!
Несмотря на весь шум и гам вокруг рынка акций, основная масса денег населения идет по-прежнему на депозиты и под матрас!
Даже облигации привлекли в 2023 году значительно больше новых денег!
По данным биржи, частные инвесторы вложили в облигации 715 млрд руб, против 182 млрд руб вложенных в акции
При росте ставки ЦБ с 8 до 16% и увеличении доходности облигаций до 12-20% такой выбор инвесторов абсолютно понятен
Если верить, что ставка ЦБ начнет свое снижение в 2-3 квартале, то особенно интересны становятся длинные облигации котировки которых сильно просели на фоне роста ставки ЦБ и они позволяют зафиксировать высокую доходность на длительный срок
Удивительно, но более 70% всех купленных облигаций это корпоративные облигации, а не ОФЗ!
Но это тема для отдельной разборки
Получается, что даже незначительных ~180 млрд руб чистых покупок достаточно, чтобы рынок акций вырос на 40% за год?
Почему так происходит?
Одна из причин, заключается в том, что Free float российских акций оценочно составляет всего около 30%
Эти 30% гипотетически могли ранее торговаться на нашей бирже, остальные 70% "лежали" на российских счетах и оффшорах мажоритарных акционеров и не участвовали в торгах
Почему в прошедшем времени?
60% free float принадлежит нерезидентами из недружественных стран
В основном это были крупные инвестиционные фонды из Америки и Европы
Как Вы понимаете, с момента начала СВО эти фонды не имеют доступа к торговле на ММВБ
А значит сейчас потенциально на ММВБ могут торговаться только оставшиеся в российском периметре 40% free float
Текущая оценка ВСЕГО free float около 15.5 трлн руб, потенциально торгуемые 40% free float это около 6 млрд руб
У физлиц в портфелях 17% всего free float с оценкой всего в 2.5 трлн руб!
Выходит так, что рынок акций в текущем формате и не может принять по-настоящему большие деньги из-за ограниченного количества акций в обращении!
Представьте что было бы с котировками если нетто-покупки составили не 180 млрд, а хотя бы 2 трлн из 12.9 трлн прироста депозитов!
Такого объема акций просто нет свободными в рынке
Что может помочь исправить эту ситуацию и добавить акций в рынок?
Помогают дружественные нерезиденты, по-тихоньку покупающие акции в зарубежном периметре, и продающие в России
Помогала череда успешных и не очень IPO, проведенных в 2023 году
Помогали несколько SPO (продажа акций мажоритарием в рынок)
Но это всё мелочи по сравнению с 60% free float "замороженных" на счетах нерезидентов
Оцена SBER CIB по замороженному free float отличается от оценки ЦБ и биржи, но дает понимание, в каких акциях какова доля "замороженых" нерезидентов
Самая большая "замороженная" позиция в деньгах 1 трлн руб у СБЕР, а самая высокая доля "замороженного" free float 87% у ЯНДЕКС
Есть версия, что зарубежные фонды даже рады тому, что операции с российскими акциями запрещены
Так как это позволяет им сохранять свои стратегические долгосрочные позиции, которые они создавали годами
Но по успешному выкупу МАГНИТа, мы видим, что когда такая возможность открывается, зарубежные фонды продают свои акции с дисконтом в 50% от рыночной цены
Таким образом, эта "заморзка" одновременно и большая возможность и угроза для нашего рынка на ближайшие годы
Что в итоге?
На мой взгляд, из-за сочетания низкого free float, высокой концентрации капитала на ультра богатых счетах и откровенных манипуляций с котировками, наш рынок акций только условно можно назвать настоящим эффективным рынком
К сожалению, или радости c недавних пор другого рынка акций без инфраструктурных рисков у нас нет
Но опыт подсказывает, что даже на таком можно инвестировать и зарабатывать
Только нужно быть внимательным, аккуратным и осторожным!
Для себя решил по-прежнему придерживаться 4 простых правил работы на рынке:
Анализировать отчетность компаний, делать краткосрочный прогноз динамики их прибыли на 6-12 месяцев и на их основе выбирать оптимальный момент для покупки/продажи акций
Следить за информацией о действиях нерезидентов и компаний по продаже/выкупу акций
Следить за макроэкономическими показателями и кредитно-денежной политикой ЦБ
Держать разумную долю акций в своем портфеле и ВСЕГДА иметь запас денег на депозитах или надежных облигациях
Успешные инвестиции всегда включают в себя элемент удачи
По этому желаю всем нам удачи в этом году и чтобы она сопутствовала нам не только на фондовом рынке!
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter