💡 Мы сохраняем позитивный взгляд на облигационный рынок, учитывая перспективы ДКП и экономики, в связи с чем постепенно увеличиваем экспозицию в наших портфелях. Предлагаем обратить внимание на бонды Macy’s с доходностью в 7% к погашению в 2030 году.
Сейчас бумаги торгуются с дисконтом к сектору с меньшим рейтингом из-за неопределенности после предложений о финансируемом выкупе компании. На наш взгляд, ситуация временная и предлагает отличную точку для формирования позиций в качественном эмитенте, который заметно улучшил свое финансовое положение в последние годы.
✅ Macy’s #M - крупнейшая сеть универмагов в США, насчитывающая 720 магазинов в 43 штатах. Компания реализует широкий ассортимент товаров, включая женскую одежду, аксессуары и косметику (61% выручки), мужскую и детскую одежду (22%), а также мебель для дома и другие потребительские товары (17%). Компания владеет недвижимостью для более чем 50% своих магазинов
Ситуация с предложениями о выкупе
В начале декабря в СМИ вышла новость о том, что Arkhouse Management и Brigade Capital сделали предложение о финансируемом выкупе (LBO) акций Macy’s на $5.8 млрд, что сделало бы компанию частной. Позже стало известно, что 25% суммы группа инвесторов намеревалась оплатить наличными, а 75% - выпуском долга, который впоследствии бы лег на баланс сети универмагов.
21 января менеджмент Macy’s официально отверг предложение, выразив сомнение в том, что сделка соответствует стратегии. CEO отметил, что предложение «излишне отвлекает внимание команды, которая продолжает создавать ценность для акционеров посредством реализации бизнес-стратегии и рычагов создания стоимости».
На прошлой неделе, вышло сообщение в СМИ, что инвестиционный гигант Sycamore Partners также изучает возможность покупки Macy's. Сумма предложения не была названа, однако учитывая позицию руководства ритейлера, мы считаем, что вероятность новой сделки остается ограниченной.
Взгляд на компанию
Волатильность со сделкой, на наш взгляд, отвлекает внимание инвесторов от прогресса компании по улучшению бизнеса. Погашение долга на $2 млрд и сокращение расходов с 2020 года позволило Macy's снизить скорректированный на аренду леверидж до 2.6x. На этом фоне S&P присвоило рейтинг на уровне BB+, Moody’s - Ba2, а Fitch - BBB-.
Компания стабильно генерирует свободный денежный поток, а также обладает стабильным ликвидным профилем. Macy’s также развивает несколько новых перспективных направлений (онлайн-продажи, собственные бренды, магазины малых форматов), которые поддержат финансы и темпы роста в будущем. Несмотря на сезонные колебания и конкуренцию в отрасли, компания успешно преодолевала прошлые кризисы, сохраняя финансовую устойчивость.
💎 На наш взгляд, ситуация с выкупом предоставляет выгодную возможность зафиксировать высокие доходности на длительный период в облигациях одного из крупнейших ритейлеров США. Рассчитываем на постепенное сужение спредов к сектору на фоне ухода неопределенности с потенциальными сделками, что позволит бондам показать опережающую динамику в 2024 году. Присматриваемся к покупкам.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу