На этой неделе ведущие российские IT-разработчики – Группа Позитив и ГК «Астра» – опубликовали предварительные данные по отгрузкам за 2023 г. Оба эмитента показали схожую динамику – отгрузки выросли на 75% г/г по итогам 2023 г. Однако инвесторы отреагировали на результаты диаметрально: акции Группы Позитив в день публикации скорректировались на 2%, а ГК «Астра» – наоборот, выросли на 2%. Мы считаем, что причиной разнонаправленной динамики котировок стали ожидания рынка – в целом адекватные в случае Группы Позитив и заниженные для Астры. Обе компании планируют провести День инвестора в апреле, и мы ожидаем предоставления прогноза финансовых показателей на 2024 г. и возвращения интереса инвесторов к бумагам. Напомним, что ГК «Астра» является одной из наших предпочтительных историй в российском секторе ТМТ с целевой ценой 700 руб./акц. и потенциалом роста в 24%.
Группа Позитив: хороших результатов недостаточно для продолжения роста
По предварительным оценкам, объем отгрузок в 2023 г. составил 26 млрд руб. По прогнозам менеджмента, фактически оплаченные отгрузки по итогам года достигнут 25,3 млрд руб. Это соответствует росту на 75% г/г в 2023 г. и на 111% г/г в 4К23. Positive Technologies также подтвердила плановый уровень рентабельности NIC на уровне не менее 30% и коэффициент дивидендных выплат на уровне 50–100% NIC.
Фактический уровень выручки оказался несколько лучше среднего значения собственного прогноза компании (22,5–27,5 млрд руб.). По словам директора по развитию бизнеса Е. Бастанжиевой, в 2023 г. рост обеспечивался как флагманскими продуктами (MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM, PT NAD), так и новыми запусками (MaxPatrolO2, MaxPatrol EDR). Компания также фиксирует повышенный интерес к новому продукту PT NGFW, коммерческий запуск которого ожидается в 2024 г. При этом прогноз отгрузок на 2024 г., который ранее ожидался на уровне 40–50 млрд руб., формально не был подтвержден. Мы ожидаем, что это будет сделано позже, возможно, во время раскрытия неаудированной отчетности по МСФО в марте 2024 г.
Реакция рынка соответствовала стратегии «покупай на слухах – продавай на новостях»: в день публикации результатов цена акции скорректировалась почти на 2%. При этом за 2 недели до публикации она выросла на 6%. Мы считаем, что хорошие, но ожидаемые результаты, в совокупности с отсутствием формального подтверждения прогноза на 2024 г., не стали достойной причиной для продолжения роста. Как мы уже упомянули, в марте ожидается публикация неаудированных результатов МСФО за 2023 г., а в апреле – аудированные результаты и День инвестора. Мы полагаем, что в преддверии этих событий интерес инвесторов к акциям компании может вернуться.
ГК «Астра»: сами не ожидали
Отгрузки ГК «Астра» в 2023 г. составили 11,2 млрд руб. (+75% г/г), что значительно превысило собственный прогноз компании по выручке (>10 млрд). Драйверами роста отгрузок стало увеличение количества клиентов до 22,5 тыс. (+41% г/г) и расширение экосистемы совместимых продуктов до 2,5 тыс. (+45% г/г).
В отличие от Группы Позитив рынок воспринял результаты Астры позитивно – рост акций в течение дня составил 2%. Отметим, что на рынке сейчас мало публичных аналитических отчетов, и рынок, вероятно, в своих оценках ориентировался в первую очередь на прогнозы компании. Таким образом, результаты, значительно превысившие предварительные прогнозы, стали для рынка приятным сюрпризом. Мы полагаем, что консенсус будет формироваться уже с учетом новых, более высоких ожиданий темпов роста выручки на основании результатов 2023 г. Более детальные результаты и прогнозы на 2024 г. будут представлены в апреле в рамках Дня инвестора.
Темпы роста отгрузок Группы Позитив и ГК Астра
ГК «Астра» – самая ярко выраженная история роста на рынке
Напомним, что ГК «Астра» является одной из наших инвестиционных идей в секторе ТМТ с рекомендацией «ПОКУПАТЬ» и целевой ценой 700 руб./акц. Мы считаем, что сегмент производителей корпоративного ПО является наиболее защищенным в сценарии замедления потребительского спроса на фоне повышенных ставок денежного рынка, а ГК «Астра» выглядит более предпочтительным представителем данного сегмента благодаря возможности стать лидером рынка корпоративных операционных систем и продемонстрировать самые высокие ожидаемые темпы роста в секторе.
Рекомендации по акциям компаний сектора ТМТ
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Группа Позитив: хороших результатов недостаточно для продолжения роста
По предварительным оценкам, объем отгрузок в 2023 г. составил 26 млрд руб. По прогнозам менеджмента, фактически оплаченные отгрузки по итогам года достигнут 25,3 млрд руб. Это соответствует росту на 75% г/г в 2023 г. и на 111% г/г в 4К23. Positive Technologies также подтвердила плановый уровень рентабельности NIC на уровне не менее 30% и коэффициент дивидендных выплат на уровне 50–100% NIC.
Фактический уровень выручки оказался несколько лучше среднего значения собственного прогноза компании (22,5–27,5 млрд руб.). По словам директора по развитию бизнеса Е. Бастанжиевой, в 2023 г. рост обеспечивался как флагманскими продуктами (MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM, PT NAD), так и новыми запусками (MaxPatrolO2, MaxPatrol EDR). Компания также фиксирует повышенный интерес к новому продукту PT NGFW, коммерческий запуск которого ожидается в 2024 г. При этом прогноз отгрузок на 2024 г., который ранее ожидался на уровне 40–50 млрд руб., формально не был подтвержден. Мы ожидаем, что это будет сделано позже, возможно, во время раскрытия неаудированной отчетности по МСФО в марте 2024 г.
Реакция рынка соответствовала стратегии «покупай на слухах – продавай на новостях»: в день публикации результатов цена акции скорректировалась почти на 2%. При этом за 2 недели до публикации она выросла на 6%. Мы считаем, что хорошие, но ожидаемые результаты, в совокупности с отсутствием формального подтверждения прогноза на 2024 г., не стали достойной причиной для продолжения роста. Как мы уже упомянули, в марте ожидается публикация неаудированных результатов МСФО за 2023 г., а в апреле – аудированные результаты и День инвестора. Мы полагаем, что в преддверии этих событий интерес инвесторов к акциям компании может вернуться.
ГК «Астра»: сами не ожидали
Отгрузки ГК «Астра» в 2023 г. составили 11,2 млрд руб. (+75% г/г), что значительно превысило собственный прогноз компании по выручке (>10 млрд). Драйверами роста отгрузок стало увеличение количества клиентов до 22,5 тыс. (+41% г/г) и расширение экосистемы совместимых продуктов до 2,5 тыс. (+45% г/г).
В отличие от Группы Позитив рынок воспринял результаты Астры позитивно – рост акций в течение дня составил 2%. Отметим, что на рынке сейчас мало публичных аналитических отчетов, и рынок, вероятно, в своих оценках ориентировался в первую очередь на прогнозы компании. Таким образом, результаты, значительно превысившие предварительные прогнозы, стали для рынка приятным сюрпризом. Мы полагаем, что консенсус будет формироваться уже с учетом новых, более высоких ожиданий темпов роста выручки на основании результатов 2023 г. Более детальные результаты и прогнозы на 2024 г. будут представлены в апреле в рамках Дня инвестора.
Темпы роста отгрузок Группы Позитив и ГК Астра
ГК «Астра» – самая ярко выраженная история роста на рынке
Напомним, что ГК «Астра» является одной из наших инвестиционных идей в секторе ТМТ с рекомендацией «ПОКУПАТЬ» и целевой ценой 700 руб./акц. Мы считаем, что сегмент производителей корпоративного ПО является наиболее защищенным в сценарии замедления потребительского спроса на фоне повышенных ставок денежного рынка, а ГК «Астра» выглядит более предпочтительным представителем данного сегмента благодаря возможности стать лидером рынка корпоративных операционных систем и продемонстрировать самые высокие ожидаемые темпы роста в секторе.
Рекомендации по акциям компаний сектора ТМТ
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter