5 февраля 2024 Abeta
💡 Мы продолжаем постепенно увеличивать экспозицию на облигационный рынок. Присматриваемся к покупке бондов Sirius XM с доходностью в 6.7% к погашению в 2030 году. Moody’s дает рейтинг на уровне Ba3, а S&P присваивает BB с позитивным прогнозом. Компания стабильно генерирует свободный денежный поток и обладает интересными перспективами по повышению кредитного рейтинга.
✅ Sirius XM #SIRI - американская радиовещательная компания. Предлагает два основных сервиса: Sirius XM - спутниковое радио, транслирующее музыкальные, спортивные, развлекательные, новостные и другие каналы (77% выручки); а также Pandora - полностью стриминговый сервис (23%).
Пользоваться решениями компании можно в автомобиле с помощью специальных приложений, а также на мобильных устройствах. Большую часть выручки компания генерирует за счет подписок - 77%. На долю рекламы приходится около 19% продаж. В 2023 году число подписчиков компании составило 34 млн, а слушателей - 150 млн.
Последняя отчетность
Выручка за 4-й квартал почти не изменилась г/г и составила $2.29 млрд, EBITDA снизилась на 3.6% до $715 млн, а рентабельность сократилась на 1.2 п.п. до 31.3%. Влияние оказало увеличения капитальных расходов на запуск новой стриминговый платформы для смартфонов.
Тем не менее, результаты превысили ожидания рынка за счет более существенного падения операционных и маркетинговых издержек. В совокупности в 2023 году компания смогла сэкономить $140 млн и ожидает дополнительного падения расходов еще на $200 млн в следующем. Свободный денежный поток (FCF) расширился на 52% кв/кв до $445 млн и составил по итогам года $1.2 млрд.
Менеджмент дал прогноз на 2024-й год, ожидая, что выручка снизится на 2% г/г, а EBITDA - на 3% на фоне нестабильной обстановки на рынке радиорекламы. В то же время, FCF будет на уровне текущего года.
Ситуация с долгом
За 2023 год net debt/EBITDA сократился на 0.1x до 3.2x. Менеджмент отметил, что в среднесрочной перспективе леверидж увеличится после объединения с материнской компанией Liberty Media, которое должно упростить структуру акционерного капитала.
По прогнозам, показатель вернется к диапазону 3-3.5x к середине 2025 года. Руководство поставило в приоритет снижение долговой нагрузки. Агентство S&P позитивно оценивает ситуацию, указывая на возможность повышения рейтинга на одну ступень, однако после восстановления net debt/EBITDA.
💎 Мы имеем позитивный взгляд на компанию и считаем, что сейчас наступил неплохой момент для формирования долгосрочных позиций. Учитывая работу по системе подписок, Sirius XM генерирует стабильный и предсказуемый денежный поток.
Более того, инвестиционный цикл компании подходит к концу, и можно ожидать дополнительного снижения давления на FCF. Стоит отметить, что абонентская база группы, как правило, старше и с более высоким достатком, чем у других платформ. Это предоставляет Sirius XM определенную защиту от замедления экономики.
После слияния с Liberty Media рассчитываем увидеть позитивные прогнозы агентств и сопутствующие повышения рейтингов, что окажет дополнительную поддержку облигациям. Текущие ценовые уровни и доходность бондов выглядят привлекательными для покупок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба