Главное
Рубль в прошлом месяце предпринял попытку развить восходящее движение. Были даже обновлены полугодовые максимумы. Однако удержаться на достигнутых уровнях не удалось, во второй половине января рубль перешел к планомерному ослаблению.
Давление на российскую валюту оказывают ключевые внешние и внутренние факторы, в первую очередь недостаточный для комфортного покрытия возросших бюджетных расходов объем экспортной выручки. На этом фоне жесткая монетарная политика ЦБ и усиленные меры валютного регулирования лишь предотвращают более быстрое снижение курса рубля.
Китайский юань на мировом рынке в январе заметно скорректировал укрепление предыдущих двух месяцев. Нисходящее движение было вызвано усилением опасений по поводу давних проблем китайской финансово-экономической системы, прежде всего — сектора недвижимости. На российском рынке в прошлом месяце пара CNY/RUB сохранила лидерство по торговым оборотам.
В деталях
Рубль после негативного старта года быстро перешел к активному укреплению. Доллар впервые с конца июня достигал 87,4 руб., евро — 94,7 руб. Однако в середине прошлого месяца российская валюта вернулась к нисходящей динамике, которая ускорилась к концу января.
Импульс подорожания рубля был вызван традиционным для самого начала года сокращением импорта, в то же время экспортеры после праздников активизировали продажи. Эти драйверы носили кратковременный характер, поэтому вскоре давление на курс рубля возобновилось со стороны более долгосрочных факторов.
Геополитический дисконт на поставляемые из России сырьевые товары, а также уменьшение экспорта в абсолютном выражении из-за санкций и обязательств страны в рамках ОПЕК+ приводят к сокращению экспортной выручки. Ее средний объем не позволяет при текущем курсе рубля комфортно обеспечивать возросшие расходы госбюджета без слишком быстрого исчерпания ФНБ. В то же время импорт постепенно восстанавливается.
Эти факторы будут постепенно усиливать негативное влияние на рубль. При этом жесткие денежно-кредитные условия, а также большая доля валютной выручки, обязательной к возврату и продаже, — эти меры лишь сдерживают рубль от более быстрого ослабления.
В январе в очередной раз усилились опасения санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран. На этом фоне китайский юань остается самой ликвидной валютой на российском рынке. Объем торгов парой CNY/RUB TOM зачастую превышает совокупный показатель пары USD/RUB и EUR/RUB TOM. В середине прошлого месяца юань опускался к 12,1 руб. впервые с июня, но быстро восстановился к рублю вместе с другими ключевыми валютами.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в январе повысились до двухмесячных вершин, но лишь за счет увеличения геополитической премии. Учитывая высокие риски эскалации и разрастания конфликта на Ближнем Востоке, подорожание нефти было слишком скромным. Как только эти угрозы ослабли, нефтяные котировки сдали позиции.
Негативом для всех сырьевых активов по-прежнему выступает экономическая неопределенность. Особое беспокойство вызывает ситуация в экономике Китая, которая уже привела к обвалу фондового рынка страны до пятилетних минимумов.
На этом фоне стоимость нефти и других ключевых товаров российского экспорта остается на относительно низком уровне. Неблагоприятная конъюнктура сырьевого рынка для нас усугубляется геополитическим дисконтом в ценах на поставляемое из России сырье. С учетом уменьшения экспорта из страны в абсолютном выражении — все это сохраняет негативное влияние сырьевого фактора на рубль.
Даже если нефть существенно подорожает, это окажет поддержку рублю в лучшем случае к концу месяца из-за лага во времени влияния ценовой динамики зарубежных биржевых площадок на экспортную выручку.
Регуляторный фактор
Первое в 2024 г. заседание Банк России по уровню ключевой ставке состоится 16 февраля. Пока динамика недельной инфляции свидетельствует о вероятном еще одном повышении ставки. Однако оно может быть не столь существенным, как в предыдущие разы, а выходящая до середины месяца статистика может и вовсе подтолкнуть ЦБ к паузе в ужесточении монетарной политики.
Тем не менее ужа созданные регулятором за последние полгода достаточно жесткие денежно-кредитные условия охладили кредитование и спрос на импорт. Это защищает рубль от более быстрого ослабления вместе с установленной осенью для экспортеров большой долей валютной выручки, обязательной к возврату в страну и последующей реализации на внутреннем рынке.
Ежедневные продажи иностранной валюты Банком России в новом месячном периоде сократятся почти в два раза за счет объема, который Минфин с 7 февраля по 7 марта должен вложить в инвалюту и золото благодаря ожидаемому увеличению нефтегазовых сверхдоходов бюджета.
На краткосрочном горизонте это может оказать некоторое давление на рубль. Однако необходимость покупок золотовалютных активов в ФНБ свидетельствует об улучшении ситуации с поступлениями от экспорта. Если эта тенденция сохранится, тем более при ее усилении, рубль может получить ощутимую поддержку от данного фактора в более долгосрочной перспективе.
Долговой рынок
Российский долговой рынок после активного снижения начала января перешел к быстрому восстановлению. Индекс гособлигаций RGBI вернулся к вершинам наступившего года, установленным в его первые торговые дни, но затем возобновил снижение.
Негативом для ОФЗ выступило ускорение недельной инфляции в последнем отчете Росстата. Если данная тенденция продолжится или темпы роста потребительских цен закрепятся на относительно высоких уровнях, это отодвинет вероятный момент завершения цикла подъема ключевой ставки и старт ее снижения.
Ослабление рубля, а в особенности ожидания устойчивости такой тенденции на более или менее долгосрочном горизонте, способно оказать дополнительное давление на котировки облигаций из-за уменьшения их реальной доходности за счет обесценивания национальной валюты. Это, в свою очередь, может усилить распродажи на долговом рынке. Часть данных средств обычно идет в иностранную валюту, что выступает дополнительным драйвером ее подорожания к рублю.
Перспективы февраля
К текущему моменту для рубля складываются непростые условия, как внешние, так и внутренние. Недостаточно высокие цены на российский экспорт усугубляются его количественным сокращением из-за санкций и геополитики. Все это оказывает давление на объем экспортной выручки. В результате при текущем относительно высоком курсе рубля приходится слишком быстро расходовать ФНБ для обеспечения возросших бюджетных расходов.
Поэтому без активного и существенного улучшения ключевых рыночных и внешнеторговых факторов рубль может продолжить сдавать позиции. Однако темпы этого движения будут сдерживаться большой долей валютной выручки, обязательной к продаже на внутреннем рынке, а также жесткими денежно-кредитными условиями.
С учетом этих вводных, при реализации базового сценария доллар до конца февраля способен направиться в район 93 руб. Более пессимистичный вариант предполагает проверку на прочность сопротивления, которое находится на трехмесячной вершине 93,56 руб.
Заработать на возможном ослаблении рубля или застраховать свои рублевые вложения от такой тенденции можно с помощью фьючерсов на пару USD/RUB (SiH4), CNY/RUB (CRH4). Альтернативой им выступает покупка так называемого «синтетического доллара». Данная позиция почти полностью защищает от рисков введения санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран, при этом финансовый результат приближен к операциям с парой USD/RUB или с фьючерсами на нее.
Китайский юань на мировом рынке может остаться под давлением экономических проблем КНР. В этом случае пара USD/CNY способна вернуться в район 7,25 или даже выше. В результате у нас при реализации базового сценария юань будет стремиться к отметке 12,8 руб., а при более негативном развитии событий может даже попытаться закрепиться над уровнем 13 руб.
Рубль в прошлом месяце предпринял попытку развить восходящее движение. Были даже обновлены полугодовые максимумы. Однако удержаться на достигнутых уровнях не удалось, во второй половине января рубль перешел к планомерному ослаблению.
Давление на российскую валюту оказывают ключевые внешние и внутренние факторы, в первую очередь недостаточный для комфортного покрытия возросших бюджетных расходов объем экспортной выручки. На этом фоне жесткая монетарная политика ЦБ и усиленные меры валютного регулирования лишь предотвращают более быстрое снижение курса рубля.
Китайский юань на мировом рынке в январе заметно скорректировал укрепление предыдущих двух месяцев. Нисходящее движение было вызвано усилением опасений по поводу давних проблем китайской финансово-экономической системы, прежде всего — сектора недвижимости. На российском рынке в прошлом месяце пара CNY/RUB сохранила лидерство по торговым оборотам.
В деталях
Рубль после негативного старта года быстро перешел к активному укреплению. Доллар впервые с конца июня достигал 87,4 руб., евро — 94,7 руб. Однако в середине прошлого месяца российская валюта вернулась к нисходящей динамике, которая ускорилась к концу января.
Импульс подорожания рубля был вызван традиционным для самого начала года сокращением импорта, в то же время экспортеры после праздников активизировали продажи. Эти драйверы носили кратковременный характер, поэтому вскоре давление на курс рубля возобновилось со стороны более долгосрочных факторов.
Геополитический дисконт на поставляемые из России сырьевые товары, а также уменьшение экспорта в абсолютном выражении из-за санкций и обязательств страны в рамках ОПЕК+ приводят к сокращению экспортной выручки. Ее средний объем не позволяет при текущем курсе рубля комфортно обеспечивать возросшие расходы госбюджета без слишком быстрого исчерпания ФНБ. В то же время импорт постепенно восстанавливается.
Эти факторы будут постепенно усиливать негативное влияние на рубль. При этом жесткие денежно-кредитные условия, а также большая доля валютной выручки, обязательной к возврату и продаже, — эти меры лишь сдерживают рубль от более быстрого ослабления.
В январе в очередной раз усилились опасения санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран. На этом фоне китайский юань остается самой ликвидной валютой на российском рынке. Объем торгов парой CNY/RUB TOM зачастую превышает совокупный показатель пары USD/RUB и EUR/RUB TOM. В середине прошлого месяца юань опускался к 12,1 руб. впервые с июня, но быстро восстановился к рублю вместе с другими ключевыми валютами.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в январе повысились до двухмесячных вершин, но лишь за счет увеличения геополитической премии. Учитывая высокие риски эскалации и разрастания конфликта на Ближнем Востоке, подорожание нефти было слишком скромным. Как только эти угрозы ослабли, нефтяные котировки сдали позиции.
Негативом для всех сырьевых активов по-прежнему выступает экономическая неопределенность. Особое беспокойство вызывает ситуация в экономике Китая, которая уже привела к обвалу фондового рынка страны до пятилетних минимумов.
На этом фоне стоимость нефти и других ключевых товаров российского экспорта остается на относительно низком уровне. Неблагоприятная конъюнктура сырьевого рынка для нас усугубляется геополитическим дисконтом в ценах на поставляемое из России сырье. С учетом уменьшения экспорта из страны в абсолютном выражении — все это сохраняет негативное влияние сырьевого фактора на рубль.
Даже если нефть существенно подорожает, это окажет поддержку рублю в лучшем случае к концу месяца из-за лага во времени влияния ценовой динамики зарубежных биржевых площадок на экспортную выручку.
Регуляторный фактор
Первое в 2024 г. заседание Банк России по уровню ключевой ставке состоится 16 февраля. Пока динамика недельной инфляции свидетельствует о вероятном еще одном повышении ставки. Однако оно может быть не столь существенным, как в предыдущие разы, а выходящая до середины месяца статистика может и вовсе подтолкнуть ЦБ к паузе в ужесточении монетарной политики.
Тем не менее ужа созданные регулятором за последние полгода достаточно жесткие денежно-кредитные условия охладили кредитование и спрос на импорт. Это защищает рубль от более быстрого ослабления вместе с установленной осенью для экспортеров большой долей валютной выручки, обязательной к возврату в страну и последующей реализации на внутреннем рынке.
Ежедневные продажи иностранной валюты Банком России в новом месячном периоде сократятся почти в два раза за счет объема, который Минфин с 7 февраля по 7 марта должен вложить в инвалюту и золото благодаря ожидаемому увеличению нефтегазовых сверхдоходов бюджета.
На краткосрочном горизонте это может оказать некоторое давление на рубль. Однако необходимость покупок золотовалютных активов в ФНБ свидетельствует об улучшении ситуации с поступлениями от экспорта. Если эта тенденция сохранится, тем более при ее усилении, рубль может получить ощутимую поддержку от данного фактора в более долгосрочной перспективе.
Долговой рынок
Российский долговой рынок после активного снижения начала января перешел к быстрому восстановлению. Индекс гособлигаций RGBI вернулся к вершинам наступившего года, установленным в его первые торговые дни, но затем возобновил снижение.
Негативом для ОФЗ выступило ускорение недельной инфляции в последнем отчете Росстата. Если данная тенденция продолжится или темпы роста потребительских цен закрепятся на относительно высоких уровнях, это отодвинет вероятный момент завершения цикла подъема ключевой ставки и старт ее снижения.
Ослабление рубля, а в особенности ожидания устойчивости такой тенденции на более или менее долгосрочном горизонте, способно оказать дополнительное давление на котировки облигаций из-за уменьшения их реальной доходности за счет обесценивания национальной валюты. Это, в свою очередь, может усилить распродажи на долговом рынке. Часть данных средств обычно идет в иностранную валюту, что выступает дополнительным драйвером ее подорожания к рублю.
Перспективы февраля
К текущему моменту для рубля складываются непростые условия, как внешние, так и внутренние. Недостаточно высокие цены на российский экспорт усугубляются его количественным сокращением из-за санкций и геополитики. Все это оказывает давление на объем экспортной выручки. В результате при текущем относительно высоком курсе рубля приходится слишком быстро расходовать ФНБ для обеспечения возросших бюджетных расходов.
Поэтому без активного и существенного улучшения ключевых рыночных и внешнеторговых факторов рубль может продолжить сдавать позиции. Однако темпы этого движения будут сдерживаться большой долей валютной выручки, обязательной к продаже на внутреннем рынке, а также жесткими денежно-кредитными условиями.
С учетом этих вводных, при реализации базового сценария доллар до конца февраля способен направиться в район 93 руб. Более пессимистичный вариант предполагает проверку на прочность сопротивления, которое находится на трехмесячной вершине 93,56 руб.
Заработать на возможном ослаблении рубля или застраховать свои рублевые вложения от такой тенденции можно с помощью фьючерсов на пару USD/RUB (SiH4), CNY/RUB (CRH4). Альтернативой им выступает покупка так называемого «синтетического доллара». Данная позиция почти полностью защищает от рисков введения санкционных ограничений на операции с валютами недружественных стран, при этом финансовый результат приближен к операциям с парой USD/RUB или с фьючерсами на нее.
Китайский юань на мировом рынке может остаться под давлением экономических проблем КНР. В этом случае пара USD/CNY способна вернуться в район 7,25 или даже выше. В результате у нас при реализации базового сценария юань будет стремиться к отметке 12,8 руб., а при более негативном развитии событий может даже попытаться закрепиться над уровнем 13 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба