7 февраля 2024 Abeta
💡 Предлагаем обратить внимание на облигации BUT с доходностью в 7.3% к погашению в 2028 году в EUR. S&P присваивает рейтинг на уровне B+. В последние недели спред расширился примерно на 50 б.п. после выхода слабой макростатистики и результатов аналогов.
На наш взгляд, ситуация предоставляет неплохую возможность для формирования среднесрочных и долгосрочных позиций с повышенной доходностью, учитывая отличные характеристики компании.
✅ BUT - французский розничный ритейлер, специализирующийся на товарах для дома, включая мебель, крупную и мелкую бытовую технику, а также бытовую электронику. Сеть насчитывает 341 магазин. Занимает долю в 12% на французском рынке. Является дочерней компанией Mobilux.
Причины коррекции
В прошлом квартале наблюдалось заметное падение продаж мебели. По данным ЦБ Франции снижение составило 11.2% кв/кв. Производитель Maisons du Monde сообщил о снижении продаж декоративных изделий на 10% г/г и мебели на 3% г/г. Более того, ему пришлось увеличивать скидочные предложения и расходы на рекламу для поддержания спроса. На этом фоне бумаги BUT оказались под давлением, поскольку инвесторы начали ожидать ухудшения продаж.
Состояние компании
В последние кварталы BUT ощутимо улучшила свое финансовое положение, даже несмотря на слабый макроэкономический фон в Европе. Компания смогла увеличить выручку в 3-м квартале на 4.5% г/г до €584.9 млн, а EBITDA - на 7.1% до €75.2 млн.
Доля коммерческих, общих и административных расходов (SG&A) в выручке упала до 25% - абсолютного минимума. Рентабельность по EBITDA расширилась на 0.4 п.п до 12.9%. Чистый денежный поток увеличился до €48.9 млн, против €18.7 млн годом ранее.
Кэш на балансе достиг €285.7 млн (+76.6% г/г). На этом фоне Net Debt/Ebitda сократился на 0.5x до 0.9x. Общая ликвидность выросла до €425 млн, при этом кредитные линии остаются неиспользованными.
💎 Учитывая отличное финансовое состояние BUT и сильную генерации кэша, мы считаем, что компания способна сохранить достойные кредитные метрики на фоне спада в отрасли. Текущей коррекцией стоит пользоваться для постепенного формирования позиций.
Отметим, что теперь бумага торгуется со спредом, схожим с аналогами рейтинга B, несмотря на превосходство баланса и ликвидности. BUT представит свою квартальную отчетность 27 февраля. Рассчитываем, что компания подтвердит наш позитивный взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба