Подтверждаем кросс-секторальную торговую идею «Лонг Транснефть-ап / Шорт Банк Санкт-Петербург». Результат за месяц пока составил -0,7%, или -1,6% с учетом стоимости фондирования. Однако ждем, что «префы» Транснефти вырастут на фоне укрепления рубля и приближения сплита акций, а динамика бумаг Банка Санкт-Петербург останется сдержанной после необоснованно сильного роста в январе. Теперь взгляд на БСП на 12 месяцев у нас негативный.
Главное
• Три причины для реализации идеи. Во-первых, мы допускаем опережающую динамику «префов» в свете сплита и укрепления рубля. Во-вторых, наблюдается необоснованный рост акций Банка Санкт-Петербург на 38% с начала года. В-третьих, учитываем хеджирование рыночного риска.
• Оценка: ждем +24% к целевой цене «префов» против -16% для Банка Санкт-Петербург.
• Доходность/дюрация: около 10% или более до конца марта.
• Катализаторы: сплит акций Транснефти 100 к 1 вероятен уже в середине февраля.
• Риски: задержка со сплитом, запоздалая коррекция в бумагах банка.
В деталях
Транснефть-ап — предстоящий сплит сильно расширит базу инвесторов. Сплит акций в соотношении 100:1 был одобрен советом директоров еще в сентябре, правительством — в середине ноября. Считаем, что процесс завершится на днях и сделает бумаги доступнее для розничных инвесторов, что значительно увеличит потенциальный пул акционеров. Событие, на наш взгляд, станет сильным катализатором для «префов».
Транснефть-ап — хорошие, растущие и не зависящие от курса рубля дивиденды. Прогнозируем, что по итогам 2023 г. Транснефть выплатит дивиденды в размере 17 700 руб. на акцию с доходностью 11%. В течение следующих двух лет компания, вероятно, будет давать аналогичную дивдоходность, прежде чем устойчивое увеличение регулируемых тарифов и повышение квот ОПЕК+ на добычу для России приведут к ее росту до уровня около 15%. Отметим, что регулируемая бизнес-модель Транснефти почти полностью защищена от изменений цен на нефть и курса рубля к доллару.
Банк Санкт-Петербург — бумага необоснованно перекуплена, негативный взгляд. С начала года акции Банка Санкт-Петербург взлетели на 38% против практически нейтральной динамики бумаг финансового сектора. Так, «обычка» и «префы» Сбера выросли на 2%, акции ВТБ прибавили 7%, Мосбиржи — 6%, бумаги МКБ снизились на 3%, а TCS — на 2%.
Поскольку не отмечаем важных корпоративных событий, которые могли бы способствовать росту, и считаем такой взлет необоснованным, понизили фундаментальный взгляд на 12 месяцев по акциям банка до негативного с нейтрального. Прогнозируем снижение чистой прибыли банка в 2024 г. на 32%, нормализацию ROE до 16% после аномально высоких уровней в 2023 г. (27%, по оценкам БКС) и 2022 г. (38%).
Оценка: Транснефть-ап — хороший потенциал роста, негативный взгляд на Банк Санкт-Петербург. Наша целевая цена по «префам» Транснефти составляет 200 000 руб. за акцию и предполагает потенциал роста 24%. Бумага торгуется с 2023п P/E 4,2x, с дисконтом 18% к долгосрочному среднему уровню.
Банк Санкт-Петербург торгуется с 2023п P/E 3,1х и 2023п P/BV 0,7x, с дисконтами 24% и 22% к Сберу — оправданно с учетом ожидаемого снижения чистой прибыли ROE банка в 2024 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Три причины для реализации идеи. Во-первых, мы допускаем опережающую динамику «префов» в свете сплита и укрепления рубля. Во-вторых, наблюдается необоснованный рост акций Банка Санкт-Петербург на 38% с начала года. В-третьих, учитываем хеджирование рыночного риска.
• Оценка: ждем +24% к целевой цене «префов» против -16% для Банка Санкт-Петербург.
• Доходность/дюрация: около 10% или более до конца марта.
• Катализаторы: сплит акций Транснефти 100 к 1 вероятен уже в середине февраля.
• Риски: задержка со сплитом, запоздалая коррекция в бумагах банка.
В деталях
Транснефть-ап — предстоящий сплит сильно расширит базу инвесторов. Сплит акций в соотношении 100:1 был одобрен советом директоров еще в сентябре, правительством — в середине ноября. Считаем, что процесс завершится на днях и сделает бумаги доступнее для розничных инвесторов, что значительно увеличит потенциальный пул акционеров. Событие, на наш взгляд, станет сильным катализатором для «префов».
Транснефть-ап — хорошие, растущие и не зависящие от курса рубля дивиденды. Прогнозируем, что по итогам 2023 г. Транснефть выплатит дивиденды в размере 17 700 руб. на акцию с доходностью 11%. В течение следующих двух лет компания, вероятно, будет давать аналогичную дивдоходность, прежде чем устойчивое увеличение регулируемых тарифов и повышение квот ОПЕК+ на добычу для России приведут к ее росту до уровня около 15%. Отметим, что регулируемая бизнес-модель Транснефти почти полностью защищена от изменений цен на нефть и курса рубля к доллару.
Банк Санкт-Петербург — бумага необоснованно перекуплена, негативный взгляд. С начала года акции Банка Санкт-Петербург взлетели на 38% против практически нейтральной динамики бумаг финансового сектора. Так, «обычка» и «префы» Сбера выросли на 2%, акции ВТБ прибавили 7%, Мосбиржи — 6%, бумаги МКБ снизились на 3%, а TCS — на 2%.
Поскольку не отмечаем важных корпоративных событий, которые могли бы способствовать росту, и считаем такой взлет необоснованным, понизили фундаментальный взгляд на 12 месяцев по акциям банка до негативного с нейтрального. Прогнозируем снижение чистой прибыли банка в 2024 г. на 32%, нормализацию ROE до 16% после аномально высоких уровней в 2023 г. (27%, по оценкам БКС) и 2022 г. (38%).
Оценка: Транснефть-ап — хороший потенциал роста, негативный взгляд на Банк Санкт-Петербург. Наша целевая цена по «префам» Транснефти составляет 200 000 руб. за акцию и предполагает потенциал роста 24%. Бумага торгуется с 2023п P/E 4,2x, с дисконтом 18% к долгосрочному среднему уровню.
Банк Санкт-Петербург торгуется с 2023п P/E 3,1х и 2023п P/BV 0,7x, с дисконтами 24% и 22% к Сберу — оправданно с учетом ожидаемого снижения чистой прибыли ROE банка в 2024 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter