Мы повышаем целевую цену по RegeneronPharmaceuticals до $ 1 151,5, что соответствует потенциалу роста в размере 22,4%, и сохраняем рейтинг «Покупать».
Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, базирующаяся в штате Нью-Йорк, США. У компании 9 одобренных препаратов.
Regeneron ведет исследования и разработки в таких сферах медицины, как кардиология и метаболические заболевания, инфекционные заболевания, воспалительные заболевания и иммунология, онкология, гематология, офтальмология и редкие заболевания.
Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения. Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent.
Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, за четвертый квартал 2023 года увеличились на 31% г/г и составили $ 3,2 млрд, а за весь 2023 год выручка от Dupixent возросла на 33% и достигла $ 11,6 млрд. Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, к 2025 году его продажи могут дойти до $ 15 млрд.
Экспериментальная линейка Regeneron весьма интересна, компания проводит 47 клинических исследований как по новым, так и по уже одобренным препаратам, в том числе 12 исследований в рамках заключительной фазы.
В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как ХОБЛ, миастения Гравис, аллергия на березу, метастатическая меланома, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия, фолликулярная лимфома и др.
По итогам четвертого квартала выручка Regeneron подросла на 1% г/г, до $ 3,43 млрд, и превзошла ожидания на $ 150 млн. Без учета ковидного сегмента рост выручки составил 14% г/г. Выручка от препарата Eylea уменьшилась на 2,3% г/г, до $ 1,46 млрд, а от Dupixent (продажи препарата фиксирует Sanofi, а Regeneron получает свою долю в прибыли) — подскочила на 31% г/г, до $ 3,22 млрд. Продажи Libtayo взлетели на 60,5%, до $ 244 млн. Чистая прибыль по GAAP сократилась на 3% г/г, до $ 1,16 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $ 11,86 и на $ 1,11 превысила прогнозы.
На данном этапе компания все еще фундаментально недооценена — торгуется с дисконтом 22% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S и EV/EBITDA (NTM).
К рискам для Regeneron Pharmaceuticals можно отнести достаточно высокую конкуренцию, имеющую место в сегментах, на которых специализируется компания.
Описание эмитента и факторы роста
Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, базирующаяся в штате Нью-Йорк, США. Занимается разработкой препаратов для лечения рака, аллергических, сердечно-сосудистых, метаболических, инфекционных, воспалительных и отдельных редких заболеваний. Regeneron основана в 1988 году, публичной компанией стала в 1991 году. У компании 9 одобренных препаратов.
Regeneron ведет исследования и разработки в следующих сферах медицины:
кардиология и метаболические заболевания;
инфекционные заболевания;
воспалительные заболевания и иммунология;
онкология;
гематология;
офтальмология;
редкие заболевания.
Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения. Regeneron записывает на свой счет продажи Eylea в США, а Bayer — за пределами Штатов.
Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent. Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, за четвертый квартал 2023 года увеличились на 31% г/г и составили $ 3,2 млрд, а за весь 2023 год выручка от Dupixent возросла на 33% и достигла $ 11,6 млрд.
Изначально в 2017 году FDA одобрило препарат компаний Sanofi и Regeneron для лечения экземы, в последующие годы он был одобрен для лечения атопического дерматита, бронхиальной астмы, эозинофильного эзофагита, хронического риносинусита с назальными полипами и узловатого пруриго.
В IV квартале стали известны результаты третьей фазы клинических испытаний Dupixent при лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ) — исследования показали сокращение обострений ХОБЛ на 34% при приеме Dupixent в течение 12 недель в сравнении с плацебо. Столь значительное улучшение качества жизни для страдающих ХОБЛ — важнейшая новость. В США порядка 300 тыс. человек живет с неконтролируемым течением этого недуга, и к этому причастна воспалительная реакция II типа, которая имеет отношение к астме и атопическому дерматиту.
Также проводятся клинические испытания по применению препарата Dupixent при буллезном пемфигоиде, хроническом прурите неясной этиологии, хронической спонтанной крапивнице, язвенном колите и эозинофильном гастроэнтерите. Интересно, что врачи в США рекомендуют пациентам Dupixent «вне инструкции»: по показаниям, пока не одобренным FDA, но логически вытекающим из направленности этого моноклонального антитела на воспалительную реакцию II типа.
Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, в 2025 году его продажи могут дойти до $ 15 млрд.
Экспериментальная линейка Regeneron весьма интересна, компания проводит 47 клинических исследований как по новым, так и по уже одобренным препаратам, в том числе 12 исследований в рамках заключительной фазы. В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как ХОБЛ, миастения Гравис, аллергия на березу, метастатическая меланома, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия, фолликулярная лимфома и др.
Приведем основные новости R&D Regeneron за последние месяцы:
В январе 2024 года препарат EYLEA HD получил одобрение от Европейской комиссии и Министерства здравоохранения Японии при лечении возрастной макулярной дегенерации и диабетического макулярного отека.
Была подана заявка в FDA на расширение показаний к применению Dupixent при ХОБЛ со 2-м типом воспаления и на применение linvoseltamab при множественной миеломе.
FDA одобрило Dupixent для лечения эозинофильного эзофагита у детей в возрасте от 1 до 11 лет — это первый и единственный препарат для данной возрастной категории больных недугом.
Отчитались о прогрессе в разработке препаратов в сфере онкологии, представив данные по linvoseltamab и odronextamab, а также по REGN5668 на научных конференциях.
Eврокомиссия одобрила препарат Evkeeza для лечения детей в возрасте от 5 лет с гомозиготной семейной гиперхолестеринемией.
FDA присвоило статус прорывной терапии препарату mibavademab для лечения генерализованной липодистрофии.
Акции Regeneron за последние 6 месяцев принесли доходность в размере 16%, заметно опередив рынок и сектор. Индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 10%, а отраслевой индексный фонд iShares Biotechnology ETF прибавил 3%.
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ REGENERON PHARMACEUTICALS В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСОМ S&P 500 И ISHARES BIOTECHNOLOGY ETF
Мы считаем, что бумага в перспективе ближайшего года продолжит опережающую динамику в силу своей сохраняющейся фундаментальной недооцененности и ожидаемого роста выручки и прибыли в ближайший год.
Финансовые показатели
Выручка компании Regeneron за 2023 год увеличилась на 8%, составив $ 13,1 млрд, при этом если не учитывать продажи ковидного сегмента, рост выручки равен 12%. Чистая прибыль по GAAP составила $ 4,0 млрд — на 9% меньше, чем в 2022 году. Отрицательная динамика прибыли была обусловлена ростом издержек на исследования и разработки, а также уменьшением эффекта от ковидного сегмента.
Компания имеет весьма солидные уровни маржи EBITDA и чистой маржи по меркам отрасли. В 2024–2026 гг. ожидается рост выручки и прибыли, при этом чистый долг компании останется отрицательным в обозримые годы.
Regeneron: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей, млн $
По итогам четвертого квартала выручка Regeneron подросла на 1% г/г, до $ 3,43 млрд, и превзошла ожидания на $ 150 млн. Без учета ковидного сегмента рост выручки составил 14% г/г.
Выручка от препарата Eylea уменьшилась на 2,3% г/г, до $ 1,46 млрд, а от Dupixent (продажи препарата фиксирует Sanofi, а Regeneron получает свою долю в прибыли) подскочила на 31% г/г, до $ 3,22 млрд. Продажи Libtayo взлетели на 60,5%, до $ 244 млн.
Чистая прибыль по GAAP сократилась на 3% г/г, до $ 1,16 млрд, при этом скорректированная прибыль на акцию достигла $ 11,86 и на $ 1,11 превысила прогнозы.
Оценка
Мы провели оценку Regeneron Pharmaceuticals методом сравнения с аналогами, основываясь на 3 прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед, а именно P/E, EV/S и EV/EBITDA.
Целевая капитализация Regeneron Pharmaceuticals составила $ 126,4 млрд, или $ 1 151,5 на акцию, на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу 22,4% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Regeneron Pharmaceuticals.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Regeneron Pharmaceuticals по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 1 068,2 (апсайд — 13,6%), а рейтинг акции эквивалентен 3,3 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Regeneron Pharmaceuticals аналитиками Oppenheimer составляет $ 1 125 («Покупать»), Truist Securities — $ 1 135 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике Regeneron Pharmaceuticals имеет место среднесрочный восходящий тренд, который пока ничем не скомпрометирован. После текущей консолидационной паузы рост цены может продолжиться.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба