16 февраля 2024 Thomson Reuters
JP Morgan допускает, что евро протестирует паритет с долларом в ближайшие месяцы, если экономический спад в еврозоне углубится
Лишь возвращение спекуляций на тему более агрессивного смягчения монетарной политики ФРС или распродажа дорогих акций США, похоже, могут стереть улыбку с лица доллара.
Валютные рынки, похоже, по-прежнему находятся в плену так называемой «улыбки доллара» — модели, которая предполагает два крайних сценария, оба из которых имеют тенденцию повышать доллар.
По сути, теория такова: доллар растет в хорошие времена (относительно сильный рост экономики США, рынки, ориентированные на риск, и высокая доходность активов) и в плохие (времена глобального неприятия риска, которые привлекают отечественный капитал в деньги, а зарубежные деньги - в казначейские облигации США), но проседает в промежутках.
В эти «промежуточные» периоды зачастую процентные ставки в США низкие или падают, а отечественная экономика движется в затруднительном положении или отстает от своих мировых аналогов.
Сейчас доллар в той или иной степени поддерживают обе стороны этой улыбки: рыночные потрясения в Китае, рецессия в Японии и Великобритании и геополитическая напряженность по всему миру, с одной стороны; упрямая Федеральная резервная система, которая не спешит смягчать политику раньше других центральных банков, и бурно развивающаяся история роста на Уолл-стрит, возглавляемая технологическими акциями, с другой стороны.
Долгосрочные прогнозы падения доллара кажутся преувеличенными, а короткое позиционирование все больше уходит под воду (ниже ватерлинии, то есть в убыток — прим. ProFinance.ru).
Более того, валютные рынки относятся к этому довольно спокойно - в то время как доллар поднялся до трехмесячного максимума против корзины основных конкурентов на этой неделе, подразумеваемая волатильность основных валют упала до двухлетнего минимума.
Пока что в этом году Уолл-стрит растет, доходность казначейских облигаций держится на высоком уровне, а доллар трудно одолеть. В ближайшей перспективе два фактора могут подтолкнуть доллар к росту - позиционирование инвесторов и разница в процентных ставках.
Шаткая ставка на 8,4 млрд долларов
В то время как многие крупные инвестиционные банки, такие как JP Morgan, HSBC и Deutsche Bank, рекомендуют своим клиентам покупать доллары, а не другие валюты, спекулятивное торговое сообщество еще не полностью присоединилось к этому.
Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами показывают, что хедж-фондам по-прежнему в шорте по доллару – по сути, являются продавцами валюты США – против ряда валют G10 и ключевых развивающихся валют.
Правда, эта позиция сократилась до менее чем 1 миллиарда долларов, что стало самым низким показателем почти за три месяца. Но у фондов есть много возможностей начать открывать длинные позиции, особенно против евро.
Фонды сократили свою чистую длинную позицию по евро до минимума с октября 2022 года, но они по-прежнему делают ставку в $8,4 млрд на укрепление единой валюты.
Это смелый шаг, когда относительные ожидания по процентным ставкам в США и еврозоне все больше смещаются в пользу доллара - рынки ставок в настоящее время оценивают смягчение политики Европейского центрального банка в этом году примерно на 120 базисных пунктов и на 100 базисных пунктов со стороны ФРС.
«История сильного доллара еще не закончилась, поскольку существует вероятность того, что ФРС будет снижать свою процентную ставку плавно, доходность американских облигаций останется относительно высокой, а глобальный экономический рост останется медленным», - считает Пол Макель, руководитель глобального отдела валютных исследований HSBC.
Паритет евро?
Всего несколько недель назад рынки ставок предполагали 160 базисных пунктов снижения ставки ФРС в этом году, начиная с марта. Теперь это уравнение выглядит как 100 базисных пунктов снижения ставок, начиная с июня.
В последнее время доллар оказался более чувствительным к ставкам и доходности в США, чем акции, имея тенденцию расти и падать вместе с доходностью облигаций, независимо от соответствующих движений в акциях.
Независимо от того, считают ли трейдеры, что цикл снижения ставок ФРС будет отложен, чем ожидалось, по "хорошим" причинам - в результате сценария "мягкой посадки" экономики или "отсутствия посадки", который подстегивает цены на акции, - или потому, что инфляция некомфортно высока, результат будет один и тот же - укрепление доллара.
Алан Раскин из Deutsche Bank считает, что чувствительность доллара к первому шагу ФРС такова, что, если центральный банк США не снизит ставки в мае, евро упадет до $1,05.
Его коллеги из JP Morgan согласны и даже допускают возможность того, что евро протестирует паритет 1 к 1 с долларом в ближайшие месяцы, если экономический спад в еврозоне углубится.
«Снижение ставок ФРС в 2024 году произойдет на фоне наиболее синхронизированного глобального цикла смягчения в новейшей истории, в результате чего спреды по доходности в США повысятся. Таким образом, «голубиного поворота» ФРС самого по себе недостаточно, чтобы быть медвежьим (в отношении доллара)», — написали они во вторник.
Джейми МакГивер (Мнения, высказанные здесь, принадлежат автору, обозревателю Reuters.)
Лишь возвращение спекуляций на тему более агрессивного смягчения монетарной политики ФРС или распродажа дорогих акций США, похоже, могут стереть улыбку с лица доллара.
Валютные рынки, похоже, по-прежнему находятся в плену так называемой «улыбки доллара» — модели, которая предполагает два крайних сценария, оба из которых имеют тенденцию повышать доллар.
По сути, теория такова: доллар растет в хорошие времена (относительно сильный рост экономики США, рынки, ориентированные на риск, и высокая доходность активов) и в плохие (времена глобального неприятия риска, которые привлекают отечественный капитал в деньги, а зарубежные деньги - в казначейские облигации США), но проседает в промежутках.
В эти «промежуточные» периоды зачастую процентные ставки в США низкие или падают, а отечественная экономика движется в затруднительном положении или отстает от своих мировых аналогов.
Сейчас доллар в той или иной степени поддерживают обе стороны этой улыбки: рыночные потрясения в Китае, рецессия в Японии и Великобритании и геополитическая напряженность по всему миру, с одной стороны; упрямая Федеральная резервная система, которая не спешит смягчать политику раньше других центральных банков, и бурно развивающаяся история роста на Уолл-стрит, возглавляемая технологическими акциями, с другой стороны.
Долгосрочные прогнозы падения доллара кажутся преувеличенными, а короткое позиционирование все больше уходит под воду (ниже ватерлинии, то есть в убыток — прим. ProFinance.ru).
Более того, валютные рынки относятся к этому довольно спокойно - в то время как доллар поднялся до трехмесячного максимума против корзины основных конкурентов на этой неделе, подразумеваемая волатильность основных валют упала до двухлетнего минимума.
Пока что в этом году Уолл-стрит растет, доходность казначейских облигаций держится на высоком уровне, а доллар трудно одолеть. В ближайшей перспективе два фактора могут подтолкнуть доллар к росту - позиционирование инвесторов и разница в процентных ставках.
Шаткая ставка на 8,4 млрд долларов
В то время как многие крупные инвестиционные банки, такие как JP Morgan, HSBC и Deutsche Bank, рекомендуют своим клиентам покупать доллары, а не другие валюты, спекулятивное торговое сообщество еще не полностью присоединилось к этому.
Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами показывают, что хедж-фондам по-прежнему в шорте по доллару – по сути, являются продавцами валюты США – против ряда валют G10 и ключевых развивающихся валют.
Правда, эта позиция сократилась до менее чем 1 миллиарда долларов, что стало самым низким показателем почти за три месяца. Но у фондов есть много возможностей начать открывать длинные позиции, особенно против евро.
Фонды сократили свою чистую длинную позицию по евро до минимума с октября 2022 года, но они по-прежнему делают ставку в $8,4 млрд на укрепление единой валюты.
Это смелый шаг, когда относительные ожидания по процентным ставкам в США и еврозоне все больше смещаются в пользу доллара - рынки ставок в настоящее время оценивают смягчение политики Европейского центрального банка в этом году примерно на 120 базисных пунктов и на 100 базисных пунктов со стороны ФРС.
«История сильного доллара еще не закончилась, поскольку существует вероятность того, что ФРС будет снижать свою процентную ставку плавно, доходность американских облигаций останется относительно высокой, а глобальный экономический рост останется медленным», - считает Пол Макель, руководитель глобального отдела валютных исследований HSBC.
Паритет евро?
Всего несколько недель назад рынки ставок предполагали 160 базисных пунктов снижения ставки ФРС в этом году, начиная с марта. Теперь это уравнение выглядит как 100 базисных пунктов снижения ставок, начиная с июня.
В последнее время доллар оказался более чувствительным к ставкам и доходности в США, чем акции, имея тенденцию расти и падать вместе с доходностью облигаций, независимо от соответствующих движений в акциях.
Независимо от того, считают ли трейдеры, что цикл снижения ставок ФРС будет отложен, чем ожидалось, по "хорошим" причинам - в результате сценария "мягкой посадки" экономики или "отсутствия посадки", который подстегивает цены на акции, - или потому, что инфляция некомфортно высока, результат будет один и тот же - укрепление доллара.
Алан Раскин из Deutsche Bank считает, что чувствительность доллара к первому шагу ФРС такова, что, если центральный банк США не снизит ставки в мае, евро упадет до $1,05.
Его коллеги из JP Morgan согласны и даже допускают возможность того, что евро протестирует паритет 1 к 1 с долларом в ближайшие месяцы, если экономический спад в еврозоне углубится.
«Снижение ставок ФРС в 2024 году произойдет на фоне наиболее синхронизированного глобального цикла смягчения в новейшей истории, в результате чего спреды по доходности в США повысятся. Таким образом, «голубиного поворота» ФРС самого по себе недостаточно, чтобы быть медвежьим (в отношении доллара)», — написали они во вторник.
Джейми МакГивер (Мнения, высказанные здесь, принадлежат автору, обозревателю Reuters.)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба