16 февраля 2024 БКС Экспресс
Решение ЦБ сохранить ставку на уровне 16% совпало с прогнозом БКС и консенсусом. Регулятор отмечает, что инфляционное давление сохранилось из-за стабильного роста внутреннего спроса при сдержанных возможностях экономики его удовлетворить. Основной сигнал — ставки будут оставаться на повышенном уровне до устойчивого замедления инфляции.
Главное
• ЦБ взял паузу в повышении ставки и сохранил ее на уровне 16%. Решение совпало с консенсус-прогнозом и нашими ожиданиями.
• Основная причина — преобладание инфляционных факторов. SAAR-инфляция в январе — 7%, остается сильно выше цели по инфляции.
• ЦБ смещает вправо цикл снижения ставки — не ранее II полугодия 2024 г. Прогноз по кредитованию корпоративного сектора повышен. Курс рубля стабилизировался. Дефицит на рынке труда — ключевой фактор расширения предложения.
• Прогнозируем сохранение текущей ставки до июльского заседания. Инфляция в 2024 г. составит не менее 5%. Среднегодовая ключевая ставка будет около 15%.
В деталях
Решение Банка России совпало с ожиданиями рынка. Регулятор оставил ключевую ставку на уровне 16% и дал сигнал о сохранении ястребиной политики на текущий год. Среднесрочный прогноз по ставке повышен на 100 б.п., по росту экономики — на 50 б.п. за счет продолжения увеличения внутреннего спроса и инвестиций в запасы. Внешний спрос ухудшает состояние счета текущих операций, экспорт снижается.
Высокий спрос мешает инфляции замедляться. Инфляция держится в узком диапазоне 7,4–7,5% три месяца подряд. Рост прекратился, но тенденции на снижение темпов увеличения цен нет. Банк России по-прежнему видит преобладание проинфляционных рисков, в том числе из-за перегретого рынка труда. Сезонно сглаженный подъем цен (SAAR) в январе, по нашим оценкам, составил 7%, что почти вдвое выше цели ЦБ.
Период высоких ставок затягивается. Источники финансирования спроса преимущественно лежат не в плоскости денежно-кредитной политики. Влияние ставки на экономику и инфляцию ограничено. Высокий спрос поддерживается ростом доходов населения из-за перегрева рынка труда. Увеличение заработных плат смещается в низкодоходные группы населения: повышение доходов расширяет возможности для этой категории населения в ранее недоступных секторах потребительского рынка.
Часть сектора корпоративного кредитования субсидируется государством, и спрос ряда предприятий на кредиты не эластичен по ставке. Поэтому в обновленном прогнозе Банк России повышает ожидания по кредитованию корпоративного сектора на 100 б.п.
Наш прогноз: ставка 16% сохранится до июля. Во-первых, в июле будет понимание с перекладкой индексации тарифов в цены услуг. Во-вторых, станет ясен курс продуктовой инфляции, доля которой составляет почти 40% в потребительской корзине и слабо контролируется инструментами денежно-кредитной политики. В-третьих, к середине года будет понятна траектория исполнения бюджета.
Среднее значение ключевой ставки, скорее всего, превысит 15%. Вместе с тем инфляция, на наш взгляд, вряд ли достигнет целевого уровня и не опустится ниже 5% к концу года.
Главное
• ЦБ взял паузу в повышении ставки и сохранил ее на уровне 16%. Решение совпало с консенсус-прогнозом и нашими ожиданиями.
• Основная причина — преобладание инфляционных факторов. SAAR-инфляция в январе — 7%, остается сильно выше цели по инфляции.
• ЦБ смещает вправо цикл снижения ставки — не ранее II полугодия 2024 г. Прогноз по кредитованию корпоративного сектора повышен. Курс рубля стабилизировался. Дефицит на рынке труда — ключевой фактор расширения предложения.
• Прогнозируем сохранение текущей ставки до июльского заседания. Инфляция в 2024 г. составит не менее 5%. Среднегодовая ключевая ставка будет около 15%.
В деталях
Решение Банка России совпало с ожиданиями рынка. Регулятор оставил ключевую ставку на уровне 16% и дал сигнал о сохранении ястребиной политики на текущий год. Среднесрочный прогноз по ставке повышен на 100 б.п., по росту экономики — на 50 б.п. за счет продолжения увеличения внутреннего спроса и инвестиций в запасы. Внешний спрос ухудшает состояние счета текущих операций, экспорт снижается.
Высокий спрос мешает инфляции замедляться. Инфляция держится в узком диапазоне 7,4–7,5% три месяца подряд. Рост прекратился, но тенденции на снижение темпов увеличения цен нет. Банк России по-прежнему видит преобладание проинфляционных рисков, в том числе из-за перегретого рынка труда. Сезонно сглаженный подъем цен (SAAR) в январе, по нашим оценкам, составил 7%, что почти вдвое выше цели ЦБ.
Период высоких ставок затягивается. Источники финансирования спроса преимущественно лежат не в плоскости денежно-кредитной политики. Влияние ставки на экономику и инфляцию ограничено. Высокий спрос поддерживается ростом доходов населения из-за перегрева рынка труда. Увеличение заработных плат смещается в низкодоходные группы населения: повышение доходов расширяет возможности для этой категории населения в ранее недоступных секторах потребительского рынка.
Часть сектора корпоративного кредитования субсидируется государством, и спрос ряда предприятий на кредиты не эластичен по ставке. Поэтому в обновленном прогнозе Банк России повышает ожидания по кредитованию корпоративного сектора на 100 б.п.
Наш прогноз: ставка 16% сохранится до июля. Во-первых, в июле будет понимание с перекладкой индексации тарифов в цены услуг. Во-вторых, станет ясен курс продуктовой инфляции, доля которой составляет почти 40% в потребительской корзине и слабо контролируется инструментами денежно-кредитной политики. В-третьих, к середине года будет понятна траектория исполнения бюджета.
Среднее значение ключевой ставки, скорее всего, превысит 15%. Вместе с тем инфляция, на наш взгляд, вряд ли достигнет целевого уровня и не опустится ниже 5% к концу года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба