20 февраля 2024 Abeta
💡 Предлагаем обратить внимание на облигации инвестиционного уровня Indofood. Бумаги предлагают высокую для IG сегмента доходность на уровне 5.77% к погашению в 2031 году. Компания обладает устойчивым балансом, а также неплохими возможностями для повышения кредитного рейтинга.
✅ Indofood CBP - индонезийский производитель продуктов питания и безалкогольных напитков с 30 брендами. Наиболее известна производством лапши быстрого питания. Поставляет продукцию в 100 стран и имеет производство более чем в 20 странах. Основной рынок для компании - Индонезия, с населением в 274 млн.
Финансовое положение
Компания показывает солидные темпы роста выручки, а также стабильную рентабельность и генерацию свободного денежного потока (FCF). По консенсус-оценкам, продажи в 2023 году вырастут на 8% г/г, валовая маржа останется без изменений, а FCF будет не менее 2 триллионов рупий - на уровне прошлых рекордных годов.
Положительное влияние на финансы оказывает стабильный спрос, падение цен на сырье и уход проблем с цепями поставок. Как ожидается, эти факторы в 2024 году продолжат оказывать положительное влияние на выручку и EBITDA. Дополнительную поддержку обеспечит здоровый рост населения, замедление инфляции и запуск новых видов лапши на основных рынках присутствия.
На этом фоне net debt/EBITDA сократится с 1.6x до 1.2x в следующем году. Валовый леверидж опустится ниже 2.5x - уровень, на котором Moody’s планировало повысить рейтинг до Baa2. Сейчас агентство сохраняет позитивный прогноз, ожидая падения долговой нагрузки.
Оценка
Облигации торгуются с одним из самых высоких спредов в секторе потребительских товаров. Это связано с низкой диверсификацией (на Индонезию приходится около 70% продаж), а также малым масштабом. Тем не менее, на наш взгляд, риски для компании и кредитного рейтинга ограничены, учитывая сильный баланс Indofood и неплохие перспективы дальнейшего падения долговой нагрузки.
Рассчитываем, что в ближайшие 12-18 месяцев агентства повысят рейтинг для компании на фоне улучшения финансового положения Indofood, и это постепенно отразиться в сужении спреда к региональным аналогам BBB на 10-20 б.п. Учитывая низкий объем планируемых эмиссий в потребительском секторе, ожидаем достойного спроса.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба