26 февраля 2024 | Инарктика Sid_the_sloth
🐟Инарктика представила новый выпуск своих облигаций, который будет размещён в конце февраля. Давайте-ка внимательно рассмотрим ключевые параметры эмиссии и прикинем, стоит ли хапать эти облигации в наш портфель разумного инвестора.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я в свое время погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель превысил 1,5 миллиона рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов. На днях делал обзоры на новые выпуски Уральской Стали и РУСАЛа (в юанях), Роделена, «золотых» облиг Полюса.
🐠А теперь — поплыли смотреть на новый выпуск Инарктики!
🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»
ПАО «Инарктика» — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании красной рыбы: атлантического лосося и радужной форели.
Компания была основана в 1997 году как импортер сельди и скумбрии из Норвегии и до февраля 2015 года называлась “Русское море”, затем — «Русская Аквакультура». В 2010 г. компания провела IPO на Московской бирже и с тех пор торгуется под тикером AQUA.
❄️Инарктика осуществляет свою деятельность в Мурманской области и Республике Карелия. Владеет правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания лосося в России. Общий объём потенциального выращивания составляет 50-60 тыс. тонн красной рыбы в год (в 2022 году реализовано 30,1 тыс. т вылова в живом весе).
Компании принадлежат смолтовые заводы, фермы по выращиванию, предприятия по переработке рыбы, инфраструктурные мощности, включая суда различного назначения и систему делайсинга (защиты рыбы от паразитов). В 2023 году был приобретён комбинат, выпускающий продукцию из водорослей.
🐟Компания реализует продукцию под собственным брендом INARCTICA, реализация сконцентрирована в основном на рынках Москвы, Московской области и Санкт-Петербурга.
⭐Кредитный рейтинг: A(RU) «стабильный» от АКРА и A.ru «стабильный» от НКР.
Агентства видят следующие плюсы в компании:
👍сильная рыночная позиция и средний бизнес-профиль
👍очень высокая рентабельность
👍низкая долговая нагрузка и очень высокий уровень покрытия платежей
👍сильная ликвидность
👍высокий уровень корпоративного управления.
Но есть и сдерживающие факторы:
👎низкая диверсификация продукции и связанные с этим отраслевые риски, в основном биологические
👎низкий свободный денежный поток на фоне активной фазы инвестиций и выплаты дивидендов.
Финансовые результаты Инарктики
Инарктика ещё не публиковала финансовый отчет за прошлый год, сейчас доступны данные за 1 полугодие 2023 года. Зато буквально на днях компания разместила презентацию для инвесторов, из которой можно отметить устойчивый рост выручки, высокий уровень рентабельности по EBITDA, а также комфортный уровень долговой нагрузки.
📊Из презентации следует, что 69% в структуре выручки занимает лосось, 30% — форель, а оставшийся 1% приходится на красную икру и прочее.
Показатель чистый долг/EBITDA за последние 3 года ни разу не уходил выше 1,2x, и лишь в ковидном 2020-м составил 1,8x.
⚙️Параметры выпуска 002Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купонная доходность: до 15.5%
● Доходность к погашению: до 16.4%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A(RU) от АКРА и НКР
👉Выпуск доступен для неквалов после сдачи теста.
👉Организаторы выпуска: Газпромбанк и Россельхозбанк. Агент по размещению — Газпромбанк.
👉Сбор книги заявок — 27 февраля 2024 года, планируемая дата размещения — 1 марта 2024 года.
👉Предыдущий выпуск бондов Инарктики погашается 6 марта 2024 года, так что очевидно, что главная цель нового выпуска — рефинансирование.
Резюме: и рыбку съесть, и… купон неплохой👌
🐟Итак, Инарктика размещает выпуск объемом 3 млрд руб. на 3 года с ежеквартальной выплатой купонов.
✅К надёжности эмитента вопросов нет:Инарктика — лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка 21%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян — от них.
✅Заявленный купон выглядит выше рынка. В рейтинговой категории «А» доходность выпусков с сопоставимой дюрацией находится в районе 15,4–16,1%. Даже при снижении ставки купона до 15% доходность к погашению 15,9% будет в верхней части диапазона.
✅Крупный объем выпуска (3 млрд рублей) обеспечит хорошую ликвидность облигаций на вторичном рынке.
✅Никаких дополнительных приколов типа амортизации и/или оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.
⛔Риски в основном биологические (чисто отраслевые) — вспоминаем, как выручка Инарктики обнулилась в 2015 году из-за.вспышки лососевой воши в Баренцевом море. Тогда погибло 70% рыбной аквакультуры.
💼Вывод: выпуск Инарктика 002Р-01 достоин занять место в облигационном портфеле разумного инвестора. Я точно буду покупать эти облигации, если ставка купона не уйдет ниже 15%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба