29 февраля 2024 БКС Экспресс
Ожидаем, что изменения льготной федеральной программы и рост ипотечных процентных ставок могут оказать сдерживающее влияние на продажи девелоперов, при этом выделяем игроков с более высокой долей в масс-маркете.
Главное
• 2023 г. — рекордные продажи, задел для будущих финансовых результатов. Рост на 90% г/г в денежном выражении и 84% — в натуральном в среднем.
• На 2024 г. только Самолет дал прогноз продаж: 2,7 млн кв. м, +70% г/г. Сильные продажи в январе: Самолет — рост на 65% г/г, Эталон — на 175% г/г.
• Дивиденды в фокусе — смешанные ожидания.
• Нейтрально-позитивный взгляд на сектор: позитивный — на Самолет, ПИК и Эталон, негативный — на ЛСР.
В деталях
Продажи за 2023 г. — рекордные объемы. Все публичные застройщики, раскрывшие операционные результаты за 2023 г., продемонстрировали хорошую динамику продаж после 2022 г. Прошлый год стал рекордным по объемам продаж в денежном выражении: в среднем у застройщиков они выросли на 90% г/г. В натуральном выражении — на 84%. Цена в среднем увеличилась на 4%, доля ипотечных продаж составила 79%.
По итогам 2023 г. продажи Самолета повысились до 287 млрд руб. (+58% г/г, 1575 тыс. кв. м), ЛСР — до 2160 млрд руб. (+132% г/г, 1099 тыс. кв. м), Эталона — до 106 млрд руб. (+80% г/г, 547 тыс. кв. м). Сильную динамику года поддержали федеральная льготная ипотечная программа, волатильность рубля и рост предложения на фоне региональной экспансии Эталона и Самолета.
Перспективы 2024 г. — только Самолет дал прогнозы. Из публичных застройщиков взгляд на год предоставил только Самолет. Продажи ожидаются на уровне 2,7 млн кв. м — рост на 70%, c учетом консолидации ГК МИЦ. Выручка по управленческой отчетности может увеличиться на 68% и достичь 0,5 трлн руб., скорректированная EBITDA — 130 млрд руб., рост в более чем вдвое.
Самолет и Эталон раскрыли предварительные операционные результаты за январь этого года. Продажи Самолета выросли на 65% г/г и превысили 100 тыс. кв. м, в денежном выражении они достигли 20,5 млрд руб. (+87%). Продажи Эталона за январь составили 12,5 млрд руб. — рост на 285% к январю 2023 г. Объем реализации в натуральном выражении достиг 51,1 тыс. кв. м — +175% к январю 2023 г.
Это отражает сохранение высокого спроса, несмотря на рост ипотечных процентных ставок. Считаем, что наблюдаемый рост поддержали региональная экспансия и хорошее предложение.
В фокусе дивиденды. Наш взгляд на дивиденды девелоперов не меняется. В соответствии с дивидендной политикой Самолета, выплаты, по нашей модели, могут составить 5 млрд руб. Компания также выкупает свои акции — на 10 млрд руб. к концу года.
Аналитики пока не ожидают дивиденды от ПИК и отмечают более низкий уровень раскрытия информации относительно других публичных игроков. Возврат Эталона к выплате дивидендов зависит от разрешения инфраструктурных ограничений. От ЛСР ждем 78 руб. на акцию — на уровне дивидендов за 2022 г. — с учетом дивполитики, по которой на выплаты направляется не менее 20% чистой прибыли по МСФО.
Нейтрально-позитивный взгляд на сектор в условиях высоких процентных ставок. Условия выдачи ипотеки были недавно изменены: первоначальный взнос по льготной программе повышен с 20 до 30%, максимальная сумма льготного кредита — 6 млн руб. для всех регионов, ранее для Москвы, Московской области, Санкт-Петербурга и Ленинградской области эта сумма была равна 12 млн руб.
Считаем, что программа ипотеки с господдержкой под 8% годовых будет поддерживать игроков с высокой долей в масс-маркете, таких как Самолет, ПИК и Эталон. Дальнейшая региональная экспансия Эталона — еще один фактор поддержки продаж компании. Предпочитаем игроков, ориентированных по большей части на масс-маркет, где широко представлены Самолет, ПИК и Эталон. Сохраняем позитивный взгляд на эти три компании. ЛСР в меньшей степени представлен в этом сегменте — оставляем негативный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• 2023 г. — рекордные продажи, задел для будущих финансовых результатов. Рост на 90% г/г в денежном выражении и 84% — в натуральном в среднем.
• На 2024 г. только Самолет дал прогноз продаж: 2,7 млн кв. м, +70% г/г. Сильные продажи в январе: Самолет — рост на 65% г/г, Эталон — на 175% г/г.
• Дивиденды в фокусе — смешанные ожидания.
• Нейтрально-позитивный взгляд на сектор: позитивный — на Самолет, ПИК и Эталон, негативный — на ЛСР.
В деталях
Продажи за 2023 г. — рекордные объемы. Все публичные застройщики, раскрывшие операционные результаты за 2023 г., продемонстрировали хорошую динамику продаж после 2022 г. Прошлый год стал рекордным по объемам продаж в денежном выражении: в среднем у застройщиков они выросли на 90% г/г. В натуральном выражении — на 84%. Цена в среднем увеличилась на 4%, доля ипотечных продаж составила 79%.
По итогам 2023 г. продажи Самолета повысились до 287 млрд руб. (+58% г/г, 1575 тыс. кв. м), ЛСР — до 2160 млрд руб. (+132% г/г, 1099 тыс. кв. м), Эталона — до 106 млрд руб. (+80% г/г, 547 тыс. кв. м). Сильную динамику года поддержали федеральная льготная ипотечная программа, волатильность рубля и рост предложения на фоне региональной экспансии Эталона и Самолета.
Перспективы 2024 г. — только Самолет дал прогнозы. Из публичных застройщиков взгляд на год предоставил только Самолет. Продажи ожидаются на уровне 2,7 млн кв. м — рост на 70%, c учетом консолидации ГК МИЦ. Выручка по управленческой отчетности может увеличиться на 68% и достичь 0,5 трлн руб., скорректированная EBITDA — 130 млрд руб., рост в более чем вдвое.
Самолет и Эталон раскрыли предварительные операционные результаты за январь этого года. Продажи Самолета выросли на 65% г/г и превысили 100 тыс. кв. м, в денежном выражении они достигли 20,5 млрд руб. (+87%). Продажи Эталона за январь составили 12,5 млрд руб. — рост на 285% к январю 2023 г. Объем реализации в натуральном выражении достиг 51,1 тыс. кв. м — +175% к январю 2023 г.
Это отражает сохранение высокого спроса, несмотря на рост ипотечных процентных ставок. Считаем, что наблюдаемый рост поддержали региональная экспансия и хорошее предложение.
В фокусе дивиденды. Наш взгляд на дивиденды девелоперов не меняется. В соответствии с дивидендной политикой Самолета, выплаты, по нашей модели, могут составить 5 млрд руб. Компания также выкупает свои акции — на 10 млрд руб. к концу года.
Аналитики пока не ожидают дивиденды от ПИК и отмечают более низкий уровень раскрытия информации относительно других публичных игроков. Возврат Эталона к выплате дивидендов зависит от разрешения инфраструктурных ограничений. От ЛСР ждем 78 руб. на акцию — на уровне дивидендов за 2022 г. — с учетом дивполитики, по которой на выплаты направляется не менее 20% чистой прибыли по МСФО.
Нейтрально-позитивный взгляд на сектор в условиях высоких процентных ставок. Условия выдачи ипотеки были недавно изменены: первоначальный взнос по льготной программе повышен с 20 до 30%, максимальная сумма льготного кредита — 6 млн руб. для всех регионов, ранее для Москвы, Московской области, Санкт-Петербурга и Ленинградской области эта сумма была равна 12 млн руб.
Считаем, что программа ипотеки с господдержкой под 8% годовых будет поддерживать игроков с высокой долей в масс-маркете, таких как Самолет, ПИК и Эталон. Дальнейшая региональная экспансия Эталона — еще один фактор поддержки продаж компании. Предпочитаем игроков, ориентированных по большей части на масс-маркет, где широко представлены Самолет, ПИК и Эталон. Сохраняем позитивный взгляд на эти три компании. ЛСР в меньшей степени представлен в этом сегменте — оставляем негативный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter