Подтверждаем парную идею «Лонг Сбер / Шорт Газпром». Ожидаемая целевая доходность — 15% за три месяца. Идея уже принесла 8% с открытия в начале февраля, или 7% без учета стоимости фондирования. Рекордные финансовые результаты за 2023 г. по МСФО и приближение решения по дивидендам должны поддержать акции Сбера. Падающие цены на газ в Европе из-за теплой зимы лишают энтузиазма в отношении Газпрома.
Главное
• Сбер: рекордная прибыль в размере 1,5 трлн руб. за 2023 г. по МСФО, ROE — 25%.
• Дивиденды Сбера в размере 34 руб. на акцию обновят рекорд с доходностью 12% (50% по МСФО).
• Газпром: под давлением из-за низких цен на газ и задержек по «Силе Сибири – 2». Дивиденды на 2023 г. ожидаются в размере 16 руб. на акцию, но объявят их не скоро.
• Оценка Сбера: P/E 2024п 3,9х и P/BV 2024п 0,9x — привлекательный уровень.
• Оценка Газпрома: P/E 2024п 5,8x с премией 55% к долгосрочному среднему.
• Совокупная доходность: 15% до середины мая 2024 г. — 8% уже есть, ждем еще 7%.
• Катализаторы: Сбер — решение по дивидендам в апреле, Газпром — низкие цены на газ в Европе, скорее всего, останутся до осени.
• Риски: макроэкономика и геополитика, подписание соглашения по «Силе Сибири – 2».
• Компании находятся под санкциями, что несет средние риски для их бизнес-моделей.
В деталях
Сбер: рекордные 1,5 трлн руб. прибыли за 2023 г. Прибыль банка за прошлый год по МСФО обновила рекорд — 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) 25%. Главные факторы сильных результатов за год по МСФО — чистый процентный доход, который отражает увеличение кредитного портфеля и восстановление маржинальности банковского бизнеса, а также умеренная стоимость риска и восстановительный рост операционных расходов. Показатели за IV квартал 2023 г., в свою очередь, получили поддержку от хорошей динамики доходов и низких отчислений в резервы.
Сбер: новый максимум по дивидендам. Ожидаем рекордных выплат за 2023 г. на фоне рекорда в чистой прибыли в размере 753 млрд руб. — 50% по МСФО. В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО. Однако изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3%, ранее — CET1R >12,5%.
Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,7%, что, на наш взгляд, вполне позволит Сберу направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО. По нашим расчетам, это составит 33,9 руб. на акцию.
Газпром: пессимистичный расклад для цен на газ подтверждается. Теплое начало отопительного сезона в Европе почти свело на нет шансы на оптимистичный и базовый сценарии цен на газ — $900 и $500 за тыс. куб. м соответственно. Даже наш пессимистичный расклад — $350 или ниже в течение всего года — выглядит не так плохо при текущих котировках $250 за тыс. куб. м.
Ожидаем снижения прогнозов прибыли и дивидендов на 2024 г. Переговоры по «Силе Сибири – 2» идут, но медленно — возможно, из-за разногласий по цене. Стороны могут не подписать контракт в ближайшее время.
Оценка: Сбер торгуется на привлекательных уровнях, Газпром — с премией к среднему. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, компания торгуется на привлекательном уровне с P/E 2024п 3,9х и P/BV 2024п 0,9х, что соответствует позитивному взгляду. Газпром — с P/E 2024п 5,8x и премией 55% к долгосрочному среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Сбер: рекордная прибыль в размере 1,5 трлн руб. за 2023 г. по МСФО, ROE — 25%.
• Дивиденды Сбера в размере 34 руб. на акцию обновят рекорд с доходностью 12% (50% по МСФО).
• Газпром: под давлением из-за низких цен на газ и задержек по «Силе Сибири – 2». Дивиденды на 2023 г. ожидаются в размере 16 руб. на акцию, но объявят их не скоро.
• Оценка Сбера: P/E 2024п 3,9х и P/BV 2024п 0,9x — привлекательный уровень.
• Оценка Газпрома: P/E 2024п 5,8x с премией 55% к долгосрочному среднему.
• Совокупная доходность: 15% до середины мая 2024 г. — 8% уже есть, ждем еще 7%.
• Катализаторы: Сбер — решение по дивидендам в апреле, Газпром — низкие цены на газ в Европе, скорее всего, останутся до осени.
• Риски: макроэкономика и геополитика, подписание соглашения по «Силе Сибири – 2».
• Компании находятся под санкциями, что несет средние риски для их бизнес-моделей.
В деталях
Сбер: рекордные 1,5 трлн руб. прибыли за 2023 г. Прибыль банка за прошлый год по МСФО обновила рекорд — 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) 25%. Главные факторы сильных результатов за год по МСФО — чистый процентный доход, который отражает увеличение кредитного портфеля и восстановление маржинальности банковского бизнеса, а также умеренная стоимость риска и восстановительный рост операционных расходов. Показатели за IV квартал 2023 г., в свою очередь, получили поддержку от хорошей динамики доходов и низких отчислений в резервы.
Сбер: новый максимум по дивидендам. Ожидаем рекордных выплат за 2023 г. на фоне рекорда в чистой прибыли в размере 753 млрд руб. — 50% по МСФО. В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО. Однако изменил привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3%, ранее — CET1R >12,5%.
Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,7%, что, на наш взгляд, вполне позволит Сберу направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО. По нашим расчетам, это составит 33,9 руб. на акцию.
Газпром: пессимистичный расклад для цен на газ подтверждается. Теплое начало отопительного сезона в Европе почти свело на нет шансы на оптимистичный и базовый сценарии цен на газ — $900 и $500 за тыс. куб. м соответственно. Даже наш пессимистичный расклад — $350 или ниже в течение всего года — выглядит не так плохо при текущих котировках $250 за тыс. куб. м.
Ожидаем снижения прогнозов прибыли и дивидендов на 2024 г. Переговоры по «Силе Сибири – 2» идут, но медленно — возможно, из-за разногласий по цене. Стороны могут не подписать контракт в ближайшее время.
Оценка: Сбер торгуется на привлекательных уровнях, Газпром — с премией к среднему. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, компания торгуется на привлекательном уровне с P/E 2024п 3,9х и P/BV 2024п 0,9х, что соответствует позитивному взгляду. Газпром — с P/E 2024п 5,8x и премией 55% к долгосрочному среднему.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter