4 марта 2024 Синара Инвестбанк | Рубль
В последние недели курс рубля остается ниже наших ожиданий. Решающим фактором стал всплеск спроса на валюту со стороны нерезидентов, который, очевидно, связан с продолжающимся выкупом акций предприятий РФ. Учитывая, что в марте на валютном и долговом рынке ожидается большое количество событий, мы прогнозируем высокую волатильность валютных курсов в ближайшие недели. Доходность ОФЗ с фиксированным купоном в феврале заметно выросла; в текущей обстановке мы по-прежнему предпочитаем флоатеры.
В последние недели нерезиденты вышли на второе место по покупкам валюты, что значительно ослабило рубль. По данным Банка России, объем их чистых покупок валюты на бирже и внебиржевом рынке составил в январе (последние доступные данные) 542 млрд руб., прибавив 10,5% м/м. Отметим, что выросли на 24,5% м/м до 270,4 млрд руб. покупки валюты на биржевом рынке банками-нерезидентами дружественных стран (в декабре объем составлял 217,2 млрд руб.). Сложно сказать, чем был вызван всплеск спроса нерезидентов на валюту. Мы связываем его с продолжением выкупа акций российских предприятий у зарубежных акционеров, который, вероятно, еще продлится. Другой причиной может быть перевод ценных бумаг из-за рубежа в Россию (так называемое замещение). Помимо нерезидентов, крупнейшими нетто-покупателями валюты остаются некрупные кредитные организации.
В марте преобладают факторы, способствующие высокой волатильности рубля. Мы выделяем наиболее важные события, которые могут повлиять на валютный рынок. Во-первых, это экспирация квартальных валютных фьючерсов (21 марта), когда возможен кратковременный всплеск волатильности. Некоторые участники открывают позиции на спотовом рынке, имея длинные позиции в валютных фьючерсах. Во-вторых, в этом месяце предстоят крупные выплаты и погашения по еврооблигациям на общую сумму $1,1 млрд, в связи с чем банки вынуждены будут закрывать валютные позиции. В-третьих, хотя президентские выборы прежде не влияли на курс национальной валюты, сейчас определенная часть игроков может делать ставку на падение рубля, что уже в преддверии выборов может оказать давление. Наконец, монетарные власти, по нашему мнению, продолжат сокращать продажи юаней в марте и апреле, ослабляя таким образом поддержку рублю. Единственный фактор поддержки для российской валюты — налоговая неделя в конце марта, хотя соответствующий эффект будет кратковременным.
Инвесторы теряют интерес к бумагам с фиксированным купоном. Доходности ОФЗ по итогам февраля выросли в среднем на 50 б. п. Фоном стали лишь слабое замедление инфляции, решение Банка России сохранить ключевую ставку в 16% и публикация резюме обсуждения ставки, которое, по всей видимости, разочаровало инвесторов в силу отсутствия намеков на возможное в ближайшем будущем ее снижение. С начала года на аукционах Минфина существенно сократился спрос на длинные выпуски с фиксированным купоном. Если в середине января при спросе почти в 140 млрд руб. ведомство разместило бумаги серии 26243 на сумму почти в 100 млрд руб. с доходностью 12,3%, то в конце февраля их удалось продать всего лишь на 44 млрд руб. при спросе в 75 млрд руб. и доходности 12,7%.
Текущая динамика ставок говорит в пользу флоатеров. Полагаем, ставки останутся на сравнительно высоком уровне дольше, чем ожидал рынок. Базовый сценарий ЦБ РФ предполагает замедление инфляции и снижение ставки в 2П24, мы же прогнозируем ее уменьшение только в 4К24, поэтому по-прежнему предпочитаем облигации с плавающими ставками. Минфин пока не планирует размещать флоатеры, а предложение со стороны корпоративных эмитентов с начала года сократилось, поэтому можно ожидать роста спроса на эту категорию бумаг на вторичном рынке.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В последние недели нерезиденты вышли на второе место по покупкам валюты, что значительно ослабило рубль. По данным Банка России, объем их чистых покупок валюты на бирже и внебиржевом рынке составил в январе (последние доступные данные) 542 млрд руб., прибавив 10,5% м/м. Отметим, что выросли на 24,5% м/м до 270,4 млрд руб. покупки валюты на биржевом рынке банками-нерезидентами дружественных стран (в декабре объем составлял 217,2 млрд руб.). Сложно сказать, чем был вызван всплеск спроса нерезидентов на валюту. Мы связываем его с продолжением выкупа акций российских предприятий у зарубежных акционеров, который, вероятно, еще продлится. Другой причиной может быть перевод ценных бумаг из-за рубежа в Россию (так называемое замещение). Помимо нерезидентов, крупнейшими нетто-покупателями валюты остаются некрупные кредитные организации.
В марте преобладают факторы, способствующие высокой волатильности рубля. Мы выделяем наиболее важные события, которые могут повлиять на валютный рынок. Во-первых, это экспирация квартальных валютных фьючерсов (21 марта), когда возможен кратковременный всплеск волатильности. Некоторые участники открывают позиции на спотовом рынке, имея длинные позиции в валютных фьючерсах. Во-вторых, в этом месяце предстоят крупные выплаты и погашения по еврооблигациям на общую сумму $1,1 млрд, в связи с чем банки вынуждены будут закрывать валютные позиции. В-третьих, хотя президентские выборы прежде не влияли на курс национальной валюты, сейчас определенная часть игроков может делать ставку на падение рубля, что уже в преддверии выборов может оказать давление. Наконец, монетарные власти, по нашему мнению, продолжат сокращать продажи юаней в марте и апреле, ослабляя таким образом поддержку рублю. Единственный фактор поддержки для российской валюты — налоговая неделя в конце марта, хотя соответствующий эффект будет кратковременным.
Инвесторы теряют интерес к бумагам с фиксированным купоном. Доходности ОФЗ по итогам февраля выросли в среднем на 50 б. п. Фоном стали лишь слабое замедление инфляции, решение Банка России сохранить ключевую ставку в 16% и публикация резюме обсуждения ставки, которое, по всей видимости, разочаровало инвесторов в силу отсутствия намеков на возможное в ближайшем будущем ее снижение. С начала года на аукционах Минфина существенно сократился спрос на длинные выпуски с фиксированным купоном. Если в середине января при спросе почти в 140 млрд руб. ведомство разместило бумаги серии 26243 на сумму почти в 100 млрд руб. с доходностью 12,3%, то в конце февраля их удалось продать всего лишь на 44 млрд руб. при спросе в 75 млрд руб. и доходности 12,7%.
Текущая динамика ставок говорит в пользу флоатеров. Полагаем, ставки останутся на сравнительно высоком уровне дольше, чем ожидал рынок. Базовый сценарий ЦБ РФ предполагает замедление инфляции и снижение ставки в 2П24, мы же прогнозируем ее уменьшение только в 4К24, поэтому по-прежнему предпочитаем облигации с плавающими ставками. Минфин пока не планирует размещать флоатеры, а предложение со стороны корпоративных эмитентов с начала года сократилось, поэтому можно ожидать роста спроса на эту категорию бумаг на вторичном рынке.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter