4 марта 2024 БКС Экспресс | Сбер
Подтверждаем нашу топ-идею «Лонг Сбер» с горизонтом в три месяца. C открытия в начале февраля она уже принесла 6%, или 5% за вычетом стоимости фондирования. Ожидаем еще 9%, или 10% без стоимости фондирования, за два месяца. Рекордные финансовые результаты за 2023 г. по МСФО и приближение решения по дивидендам должны поддержать акции Сбера.
Главное
• Сбер: рекордная прибыль в размере 1,5 трлн руб. за 2023 г. по МСФО, ROE — 25%.
• Дивиденды компании обновят рекорд — 34 руб. на акцию с доходностью 12%. Ожидаем выплату 50% чистой прибыли по МСФО.
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п и 3,9х P/BV 2024п 0,9x — все еще привлекательные уровни.
• Доходность: 15% к концу апреля 2024 г., ждем еще 10%.
• Катализаторы: заседание наблюдательного совета по дивидендам в апреле.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Рекордные 1,5 трлн руб. прибыли за 2023 г. Сбер обновил рекорд по прибыли за 2023 г. по МСФО — 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) в 25%. Главные факторы сильных результатов за год по МСФО: чистый процентный доход, который отражает рост кредитного портфеля и возобновление маржинальности банковского бизнеса, умеренная стоимость риска и восстановительное увеличение операционных расходов. Показатели за IV квартал 2023 г., в свою очередь, получили поддержку от хорошей динамики доходов и низких отчислений в резервы.
Дивиденды — новый рекорд. Ждем максимальных дивидендов за 2023 г. на фоне рекорда чистой прибыли в размере 753 млрд руб. В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО. Однако компания изменила привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3% (ранее CET1R >12,5%).
Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,7%. На наш взгляд, это вполне позволит Сберу направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО, что, по расчетам, составит 33,9 руб. на акцию.
Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сохранение высокой рентабельности с умеренными ростом и риском. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) более 5,5%, а также средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. Это чуть ниже среднего уровня за последние 7 лет. Банк базирует риск-модели на работе ИИ, что позволяет стабилизировать этот показатель. Компания намерена поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы / Доходы на уровне 30% с фокусом на рост производительности.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По текущим ожиданиям, акции компании торгуются с мультипликаторами P/E 2024п 3,9х и P/BV 2024п 0,9х, взгляд позитивный.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Сбер: рекордная прибыль в размере 1,5 трлн руб. за 2023 г. по МСФО, ROE — 25%.
• Дивиденды компании обновят рекорд — 34 руб. на акцию с доходностью 12%. Ожидаем выплату 50% чистой прибыли по МСФО.
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п и 3,9х P/BV 2024п 0,9x — все еще привлекательные уровни.
• Доходность: 15% к концу апреля 2024 г., ждем еще 10%.
• Катализаторы: заседание наблюдательного совета по дивидендам в апреле.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Рекордные 1,5 трлн руб. прибыли за 2023 г. Сбер обновил рекорд по прибыли за 2023 г. по МСФО — 1,5 трлн руб. с высокой рентабельностью капитала (ROE) в 25%. Главные факторы сильных результатов за год по МСФО: чистый процентный доход, который отражает рост кредитного портфеля и возобновление маржинальности банковского бизнеса, умеренная стоимость риска и восстановительное увеличение операционных расходов. Показатели за IV квартал 2023 г., в свою очередь, получили поддержку от хорошей динамики доходов и низких отчислений в резервы.
Дивиденды — новый рекорд. Ждем максимальных дивидендов за 2023 г. на фоне рекорда чистой прибыли в размере 753 млрд руб. В обновленной дивидендной политике Сбер сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО. Однако компания изменила привязку к нормативу достаточности общего капитала Н20.0 на уровне выше 13,3% (ранее CET1R >12,5%).
Н20.0 на конец 2023 г. составил 13,7%. На наш взгляд, это вполне позволит Сберу направить на дивиденды 50% прибыли по МСФО, что, по расчетам, составит 33,9 руб. на акцию.
Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сохранение высокой рентабельности с умеренными ростом и риском. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) более 5,5%, а также средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. Это чуть ниже среднего уровня за последние 7 лет. Банк базирует риск-модели на работе ИИ, что позволяет стабилизировать этот показатель. Компания намерена поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы / Доходы на уровне 30% с фокусом на рост производительности.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По текущим ожиданиям, акции компании торгуются с мультипликаторами P/E 2024п 3,9х и P/BV 2024п 0,9х, взгляд позитивный.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter