Подтверждаем парную идею «Лонг Henderson / Шорт М.Видео-Эльдорадо» с горизонтом три месяца и целевой доходностью 15%. Рост котировок М.Видео-Эльдорадо обнулил ранее позитивный спред в идее. Компания раскрыла снижение долга и предварительную EBITDA за 2023 г., но в дальнейшем не ждем значительных позитивных новостей. По Henderson сохраняем позитивные ожидания.
Главное
• Две причины покупать Henderson: ждем ежемесячных раскрытий сильной выручки (11 марта — за февраль) и объявления дивидендов за 2023 г. (доходность — 4%).
• М.Видео-Эльдорадо — о снижении долговой нагрузки уже объявлено, причина продавать.
• Целевая доходность — 15% в срок до середины мая.
• Катализаторы: Henderson — операционные результаты за 5 месяцев 2024 г., дивиденды за 2023 г.
• Оценка: позитивный взгляд на Henderson, негативный — на М.Видео-Эльдорадо.
• Риски: дальнейший рост оборота и снижение долговой нагрузки М.Видео-Эльдорадо.
В деталях
Henderson — ждем и дальше ежемесячного раскрытия сильной динамики выручки. На последнем звонке для инвесторов компания подтвердила рост выручки на 32% г/г в январе и сохранение позитивных трендов в феврале. Предварительные данные за февраль будут раскрыты 11 марта. Henderson намерена продолжать ежемесячно объявлять темпы роста выручки. Ждем, что позитивная динамика поддержит котировки.
Henderson — ждем объявления дивидендов за 2023 г. от 25 руб. на акцию. Henderson определится с дивидендами за 2023 г. после утверждения результатов по МСФО за 2023 г., которые должны быть опубликованы до 27 апреля.
Компания планирует выплатить не менее 25 руб. на акцию за 2023 г., дивдоходность — 4%. Это невысокая цифра относительно ключевой ставки ЦБ в 16%. Тем не менее, на наш взгляд, это неплохая доходность на фоне активного роста прибыли компании. Кроме того, считаем, что дивиденды немного поддержат бумагу. На горизонте года ждем дивдоходность 7% и повышение дивидендов в дальнейшем.
М.Видео-Эльдорадо — 12 марта итоги за 2023 г. по МСФО, о снижении долга уже объявлено. За неделю акции М.Видео-Эльдорадо выросли на 9% — возможно, на ожиданиях отчетности по МСФО за 2023 г., которая будет опубликована 12 марта. Компания уже раскрыла рост оборота во II полугодии 2023 г., предварительную EBITDA свыше 21 млрд руб. и снижение чистого долга к EBITDA до менее чем 3,5х.
Таким образом, оборот практически вернулся к уровню II полугодия 2021 г. после просадки во II полугодии 2022 г. Предварительная EBITDA за 2023 г. выше, чем 14,4 млрд руб. в 2022 г., но ниже 27 млрд руб. в 2020 г. Помимо этих цифр, аналитики не ждут значимых позитивных новостей. Учитывая, что для компании прогнозируется чистый убыток в 2023–2024 гг., маловероятно, что она объявит значимые дивиденды до выплат за 2025 г.
Оценка: взгляд аналитиков на 12 месяцев соответствует идее. Парная идея соответствует долгосрочному прогнозу БКС: позитивный взгляд на Henderson и негативный — на М.Видео-Эльдорадо. По нашей оценке, Henderson торгуется с премией 15% по EV/EBITDA 2024п к М.Видео-Эльдорадо — по 4,2х и 3,6х соответственно.
Однако считаем, что справедливая премия должна быть выше. И для этого видим три основные причины. Первая: разница стратегических перспектив — риски для М.Видео-Эльдорадо. Вторая: относительно высокая долговая нагрузка М.Видео-Эльдорадо против чистых денежных средств у Henderson без учета аренды. Третья: ожидаемые дивидендные выплаты у Henderson, тогда как по М.Видео-Эльдорадо не ждем дивидендов за 2023 г. и за 2024 г. в нашем базовом сценарии.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
В этой ситуации можно отработать идею путем открытия на один и тот же объем длинных позиций по акциям Сбера и шортов по Газпрому.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Две причины покупать Henderson: ждем ежемесячных раскрытий сильной выручки (11 марта — за февраль) и объявления дивидендов за 2023 г. (доходность — 4%).
• М.Видео-Эльдорадо — о снижении долговой нагрузки уже объявлено, причина продавать.
• Целевая доходность — 15% в срок до середины мая.
• Катализаторы: Henderson — операционные результаты за 5 месяцев 2024 г., дивиденды за 2023 г.
• Оценка: позитивный взгляд на Henderson, негативный — на М.Видео-Эльдорадо.
• Риски: дальнейший рост оборота и снижение долговой нагрузки М.Видео-Эльдорадо.
В деталях
Henderson — ждем и дальше ежемесячного раскрытия сильной динамики выручки. На последнем звонке для инвесторов компания подтвердила рост выручки на 32% г/г в январе и сохранение позитивных трендов в феврале. Предварительные данные за февраль будут раскрыты 11 марта. Henderson намерена продолжать ежемесячно объявлять темпы роста выручки. Ждем, что позитивная динамика поддержит котировки.
Henderson — ждем объявления дивидендов за 2023 г. от 25 руб. на акцию. Henderson определится с дивидендами за 2023 г. после утверждения результатов по МСФО за 2023 г., которые должны быть опубликованы до 27 апреля.
Компания планирует выплатить не менее 25 руб. на акцию за 2023 г., дивдоходность — 4%. Это невысокая цифра относительно ключевой ставки ЦБ в 16%. Тем не менее, на наш взгляд, это неплохая доходность на фоне активного роста прибыли компании. Кроме того, считаем, что дивиденды немного поддержат бумагу. На горизонте года ждем дивдоходность 7% и повышение дивидендов в дальнейшем.
М.Видео-Эльдорадо — 12 марта итоги за 2023 г. по МСФО, о снижении долга уже объявлено. За неделю акции М.Видео-Эльдорадо выросли на 9% — возможно, на ожиданиях отчетности по МСФО за 2023 г., которая будет опубликована 12 марта. Компания уже раскрыла рост оборота во II полугодии 2023 г., предварительную EBITDA свыше 21 млрд руб. и снижение чистого долга к EBITDA до менее чем 3,5х.
Таким образом, оборот практически вернулся к уровню II полугодия 2021 г. после просадки во II полугодии 2022 г. Предварительная EBITDA за 2023 г. выше, чем 14,4 млрд руб. в 2022 г., но ниже 27 млрд руб. в 2020 г. Помимо этих цифр, аналитики не ждут значимых позитивных новостей. Учитывая, что для компании прогнозируется чистый убыток в 2023–2024 гг., маловероятно, что она объявит значимые дивиденды до выплат за 2025 г.
Оценка: взгляд аналитиков на 12 месяцев соответствует идее. Парная идея соответствует долгосрочному прогнозу БКС: позитивный взгляд на Henderson и негативный — на М.Видео-Эльдорадо. По нашей оценке, Henderson торгуется с премией 15% по EV/EBITDA 2024п к М.Видео-Эльдорадо — по 4,2х и 3,6х соответственно.
Однако считаем, что справедливая премия должна быть выше. И для этого видим три основные причины. Первая: разница стратегических перспектив — риски для М.Видео-Эльдорадо. Вторая: относительно высокая долговая нагрузка М.Видео-Эльдорадо против чистых денежных средств у Henderson без учета аренды. Третья: ожидаемые дивидендные выплаты у Henderson, тогда как по М.Видео-Эльдорадо не ждем дивидендов за 2023 г. и за 2024 г. в нашем базовом сценарии.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
В этой ситуации можно отработать идею путем открытия на один и тот же объем длинных позиций по акциям Сбера и шортов по Газпрому.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter