На прошлой неделе RGBI в очередной раз обновил минимум с апреля 2022. Самый частый вопрос у инвесторов – что происходит с ОФЗ. Что ж, давайте полноценно разберемся в вопросе.
⚠️Почему до сих пор падают ОФЗ? Есть несколько факторов:
1️⃣ Ставка ЦБ. Точнее, пересмотр перспектив по ней. Участники рынка закладывали более длительный период удержания высокой ставки. На это намекают данные по инфляции и сигналы ЦБ.
2️⃣ Слегка изменилась кривая доходностей. Если ещё в январе, например, доходность 30-леток (13,3%) была выше 1-леток (13,2%), то сейчас картина обратная (14,2% против 14,5% соответственно). То есть основная просадка в целом идет в кратко- и среднесрочных ОФЗ, углубляется инверсия кривой. Это опять же объясняется высокой ставкой ЦБ.
Но это все было и раньше в той или иной степени. А вот причину номер 3 можно считать ключевой.
3️⃣ Банки давят на цену. Механизм прост, банки участвуют в аукционах Минфина, который ориентируется на рыночную доходность, давая небольшую премию при доп. размещении. В стакане немного покупателей, а у банков много ОФЗ на балансе. Далее банк продавливает котировку вниз в стакане, потратив на это, например, 3-5 млрд.руб. Доходность растет, и Минфин проводит аукцион по текущей, высокой доходности. Далее банк покупает на аукционе ОФЗ с высокой доходностью себе на баланс на 40-60-90 млрд.руб. Профит. Через некоторое время повторяется первый пункт и т.д. Этой гипотезе есть много подтверждений в операционных показателях, в частности ОФЗ на балансе банков впервые начали увеличиваться.
📈 Когда начнется рост?
Есть ряд причин, по которым падение RGBI ограничено:
📍Банки не смогут вечно зарабатывать за счет МинФина. Тут либо будет “неформальная” беседа, либо начнут выходить с флоатерами.
📍Рост доходностей ВДО, который может навредить всей экономике. Для многих компаний ставки приближаются к нерентабельным.
📍Но ключевой момент – это снижение ставки ЦБ с лета 2024.
Рынок заложил максимальный на данный момент негатив по RGBI, который усугублен стратегией банков. Считаем, что разворот – это вопрос нескольких недель. Драйвером станет смена стратегий банков (что их побудит ее сменить – уже другой вопрос).
Собственно эта точка станет локальным дном по ОФЗ на долгое время
https://invest-era.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
⚠️Почему до сих пор падают ОФЗ? Есть несколько факторов:
1️⃣ Ставка ЦБ. Точнее, пересмотр перспектив по ней. Участники рынка закладывали более длительный период удержания высокой ставки. На это намекают данные по инфляции и сигналы ЦБ.
2️⃣ Слегка изменилась кривая доходностей. Если ещё в январе, например, доходность 30-леток (13,3%) была выше 1-леток (13,2%), то сейчас картина обратная (14,2% против 14,5% соответственно). То есть основная просадка в целом идет в кратко- и среднесрочных ОФЗ, углубляется инверсия кривой. Это опять же объясняется высокой ставкой ЦБ.
Но это все было и раньше в той или иной степени. А вот причину номер 3 можно считать ключевой.
3️⃣ Банки давят на цену. Механизм прост, банки участвуют в аукционах Минфина, который ориентируется на рыночную доходность, давая небольшую премию при доп. размещении. В стакане немного покупателей, а у банков много ОФЗ на балансе. Далее банк продавливает котировку вниз в стакане, потратив на это, например, 3-5 млрд.руб. Доходность растет, и Минфин проводит аукцион по текущей, высокой доходности. Далее банк покупает на аукционе ОФЗ с высокой доходностью себе на баланс на 40-60-90 млрд.руб. Профит. Через некоторое время повторяется первый пункт и т.д. Этой гипотезе есть много подтверждений в операционных показателях, в частности ОФЗ на балансе банков впервые начали увеличиваться.
📈 Когда начнется рост?
Есть ряд причин, по которым падение RGBI ограничено:
📍Банки не смогут вечно зарабатывать за счет МинФина. Тут либо будет “неформальная” беседа, либо начнут выходить с флоатерами.
📍Рост доходностей ВДО, который может навредить всей экономике. Для многих компаний ставки приближаются к нерентабельным.
📍Но ключевой момент – это снижение ставки ЦБ с лета 2024.
Рынок заложил максимальный на данный момент негатив по RGBI, который усугублен стратегией банков. Считаем, что разворот – это вопрос нескольких недель. Драйвером станет смена стратегий банков (что их побудит ее сменить – уже другой вопрос).
Собственно эта точка станет локальным дном по ОФЗ на долгое время
https://invest-era.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу