22 марта 2024 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Весна для инвесторов может быть довольно интересной: индекс МосБиржи начал откатываться от двухлетнего максимума, центробанки готовят почву для снижения процентных ставок, российские компании проходят через процедуру редомицилляции.
Во что инвестировать в России сейчас? Чтобы понять, каким бумагам отдать предпочтение — акциям роста или стоимости, — стоит обратить внимание на фундаментальные факторы. Давайте оценим ситуацию и выберем фаворитов среди долгосрочных историй — свыше года.
Что это такое и какие особенности
Истории роста привлекательны за счет взлета котировок. Рост акций может опередить динамику широкого рынка, то есть основного фондового индекса. Дивидендный фактор у таких бумаг имеет минимальное значение или отсутствует. К историям роста относятся предприятия с быстро увеличивающимися доходами или убыточные, но с хорошими перспективами. Связь с экономическим циклом минимальна, а мультипликаторы выше медианных значений по индустрии. Речь идет об инновационных сегментах, включая IT и здравоохранение.
Индекс акций роста РФ, рассчитываемый Мосбиржей с 2007 г., включает 35 бумаг. Топ-5 с весом 7% каждая: Headhunter, ФосАгро, Московская биржа, ГМК Норильский никель, НЛМК. За год индекс вырос на 37%, с учетом дивидендов — на 48%. За три года один показатель снижался на 13% среднем в год, другой рос на 6% соответственно, по данным компании «ДОХОДЪ».
Истории стоимости в сравнении с акциями роста можно назвать более «скучными»: резкий взлет котировок таких бумаг маловероятен. Дивидендные выплаты позволят условно получить постоянный приток денежных средств. Другой источник дохода — последовательное увеличение котировок. Истории роста выглядят фундаментально недооцененными на рынке. Причинами дисконта могут стать проблемы в бизнесе или макрофакторы, включая смену экономических циклов. Найти такие акции помогут низкие мультипликаторы.
Совсем простым аналогом бенчмарка для историй стоимости может быть индекс дивидендных акций, также рассчитываемый Мосбиржей с 2007 г. Число бумаг — 25. Топ-5 компонентов с весом по 8%, не входящих в индекс акций роста: МТС, Лукойл, НОВАТЭК, Роснефть, Интер РАО. За год индекс вырос на 38%, с учетом дивидендов — на 51%. За три года один показатель сокращался на 3% в среднем в год, другой рос на 28% соответственно, по данным компании «ДОХОДЪ».
Оценим факторы
• Российская экономика может готовиться к сценарию «мягкой посадки». Сводный PMI РФ в феврале опустился до 52,2 п. — это минимум за 13 месяцев. Основной причиной замедления стало ослабление активности в сфере услуг. Помимо этого, продолжил падать экспорт. В случае снижения индекса под 50 п. стоит ожидать ослабления деловой активности. Инфляция в феврале составила 7,7% годовых — это максимум за год.
В пятницу состоится заседание Банка России. Ключевую ставку, вероятнее всего, оставят без изменений. Регулятор может подтвердить прогноз по снижению ставок в этом году, который может завершиться на уровне 12–14%. Согласно опросу «инФОМ», инфляционные ожидания населения России в феврале сократились с 12,7% до 11,95%. Данные собираются по заказу ЦБ РФ.
• За полгода USD/RUB потерял около 10 руб. и консолидируется. Рубль укрепился в ответ на падение нефти. С осени Brent снизилась на 8%. Банк России может свести свое присутствие на валютном рынке к минимуму. Согласно декабрьскому прогнозу ЦБ РФ, ежедневные покупки валюты на 11,8 млрд руб. будут корректироваться в зависимости от нефтегазовых сверхдоходов Минфина.
• В марте Россия стала мировым лидером по количеству санкций, которые ввели против нее другие государства, по данным глобальной базы Castellum.ai. Ограничительные меры ЕС распространяются на более чем 2000 физических и юридических лиц. Речь идет о заморозке активов, экспортных и технологичных ограничениях.
• В 2022 г. многие российские компании с иностранной пропиской столкнулись с проблемами из-за ограничений на движение капитала. Это осложнило перевод денег с операционных «дочек» на уровень материнского холдинга и стало основной причиной отказа от выплаты дивидендов рядом российских корпораций. Решить проблему можно при помощи редомициляции — перерегистрации юридического лица компании в другой стране. Часть предприятий прошло или проходит через процедуру, что позволяет рассчитывать на дивиденды поле приостановки выплат.
• Российские технологичные компании стали бенефициарами из-за ухода конкурентов и регуляторных преференций, включая налоговые. IT-предприятия и биотехи выходят на биржу. В прошлом году председатель наблюдательного совета Мосбиржи Сергей Швецов заявил, что в 2024 г. число сделок IPO будет двузначным. Объемы при этом могут быть небольшими. Председатель правления Мосбиржи Юрий Денисов сообщал о возможном проведении до 40 IPO в течение ближайших нескольких лет.
Что выбрать
Давайте посмотрим на еще один бенчмарк, связанный с историями роста — индекс полной доходности IT-сектора Моcбиржи (с учетом дивидендных выплат), куда входят семь эмитентов. Он еще не восстановился до значений начала 2022 г. Главные причины — самая большая доля компаний-нерезидентов и существенное число иностранных держателей. Индекс МосБиржи полной доходности на 2% превысил значение начала 2022 г. Индексу IT-сектора до своих уровней этого периода нужно вырасти еще примерно на 20%. Это фактор в пользу акций роста.
Во II полугодии стоит ожидать снижения ключевой ставки Банка России. Процедура редомициляции вернет ряд компаний к выплате дивидендов. Это факторы в пользу историй стоимости. Помимо этого, часть акций IT-сектора торгуются с премией к условно справедливой стоимости.
Грядет период Sell in May and Go Away («Продавай в мае и уходи»). С 2008 г. индекс МосБиржи с ноября по апрель рос в среднем на 3%, а с мая по октябрь — на 1%. Разница сравнительно небольшая, но забывать статистику не стоит. Исходя из этого, стоит поискать идеи среди историй стоимости. Ниже приведен список интересных бумаг.
Долгосрочный взгляд БКС:
• ММК (Позитивный. Цель на год: 75 руб./ +36%)
• Транснефть-ап (Позитивный. Цель на год: 2000 руб./ +24%)
• Башнефть-ап (Нейтральный. Цель на год: 2400 руб./ +13%)
• Ростелеком-ап (Нейтральный. Цель на год: 90 руб./ +13%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Во что инвестировать в России сейчас? Чтобы понять, каким бумагам отдать предпочтение — акциям роста или стоимости, — стоит обратить внимание на фундаментальные факторы. Давайте оценим ситуацию и выберем фаворитов среди долгосрочных историй — свыше года.
Что это такое и какие особенности
Истории роста привлекательны за счет взлета котировок. Рост акций может опередить динамику широкого рынка, то есть основного фондового индекса. Дивидендный фактор у таких бумаг имеет минимальное значение или отсутствует. К историям роста относятся предприятия с быстро увеличивающимися доходами или убыточные, но с хорошими перспективами. Связь с экономическим циклом минимальна, а мультипликаторы выше медианных значений по индустрии. Речь идет об инновационных сегментах, включая IT и здравоохранение.
Индекс акций роста РФ, рассчитываемый Мосбиржей с 2007 г., включает 35 бумаг. Топ-5 с весом 7% каждая: Headhunter, ФосАгро, Московская биржа, ГМК Норильский никель, НЛМК. За год индекс вырос на 37%, с учетом дивидендов — на 48%. За три года один показатель снижался на 13% среднем в год, другой рос на 6% соответственно, по данным компании «ДОХОДЪ».
Истории стоимости в сравнении с акциями роста можно назвать более «скучными»: резкий взлет котировок таких бумаг маловероятен. Дивидендные выплаты позволят условно получить постоянный приток денежных средств. Другой источник дохода — последовательное увеличение котировок. Истории роста выглядят фундаментально недооцененными на рынке. Причинами дисконта могут стать проблемы в бизнесе или макрофакторы, включая смену экономических циклов. Найти такие акции помогут низкие мультипликаторы.
Совсем простым аналогом бенчмарка для историй стоимости может быть индекс дивидендных акций, также рассчитываемый Мосбиржей с 2007 г. Число бумаг — 25. Топ-5 компонентов с весом по 8%, не входящих в индекс акций роста: МТС, Лукойл, НОВАТЭК, Роснефть, Интер РАО. За год индекс вырос на 38%, с учетом дивидендов — на 51%. За три года один показатель сокращался на 3% в среднем в год, другой рос на 28% соответственно, по данным компании «ДОХОДЪ».
Оценим факторы
• Российская экономика может готовиться к сценарию «мягкой посадки». Сводный PMI РФ в феврале опустился до 52,2 п. — это минимум за 13 месяцев. Основной причиной замедления стало ослабление активности в сфере услуг. Помимо этого, продолжил падать экспорт. В случае снижения индекса под 50 п. стоит ожидать ослабления деловой активности. Инфляция в феврале составила 7,7% годовых — это максимум за год.
В пятницу состоится заседание Банка России. Ключевую ставку, вероятнее всего, оставят без изменений. Регулятор может подтвердить прогноз по снижению ставок в этом году, который может завершиться на уровне 12–14%. Согласно опросу «инФОМ», инфляционные ожидания населения России в феврале сократились с 12,7% до 11,95%. Данные собираются по заказу ЦБ РФ.
• За полгода USD/RUB потерял около 10 руб. и консолидируется. Рубль укрепился в ответ на падение нефти. С осени Brent снизилась на 8%. Банк России может свести свое присутствие на валютном рынке к минимуму. Согласно декабрьскому прогнозу ЦБ РФ, ежедневные покупки валюты на 11,8 млрд руб. будут корректироваться в зависимости от нефтегазовых сверхдоходов Минфина.
• В марте Россия стала мировым лидером по количеству санкций, которые ввели против нее другие государства, по данным глобальной базы Castellum.ai. Ограничительные меры ЕС распространяются на более чем 2000 физических и юридических лиц. Речь идет о заморозке активов, экспортных и технологичных ограничениях.
• В 2022 г. многие российские компании с иностранной пропиской столкнулись с проблемами из-за ограничений на движение капитала. Это осложнило перевод денег с операционных «дочек» на уровень материнского холдинга и стало основной причиной отказа от выплаты дивидендов рядом российских корпораций. Решить проблему можно при помощи редомициляции — перерегистрации юридического лица компании в другой стране. Часть предприятий прошло или проходит через процедуру, что позволяет рассчитывать на дивиденды поле приостановки выплат.
• Российские технологичные компании стали бенефициарами из-за ухода конкурентов и регуляторных преференций, включая налоговые. IT-предприятия и биотехи выходят на биржу. В прошлом году председатель наблюдательного совета Мосбиржи Сергей Швецов заявил, что в 2024 г. число сделок IPO будет двузначным. Объемы при этом могут быть небольшими. Председатель правления Мосбиржи Юрий Денисов сообщал о возможном проведении до 40 IPO в течение ближайших нескольких лет.
Что выбрать
Давайте посмотрим на еще один бенчмарк, связанный с историями роста — индекс полной доходности IT-сектора Моcбиржи (с учетом дивидендных выплат), куда входят семь эмитентов. Он еще не восстановился до значений начала 2022 г. Главные причины — самая большая доля компаний-нерезидентов и существенное число иностранных держателей. Индекс МосБиржи полной доходности на 2% превысил значение начала 2022 г. Индексу IT-сектора до своих уровней этого периода нужно вырасти еще примерно на 20%. Это фактор в пользу акций роста.
Во II полугодии стоит ожидать снижения ключевой ставки Банка России. Процедура редомициляции вернет ряд компаний к выплате дивидендов. Это факторы в пользу историй стоимости. Помимо этого, часть акций IT-сектора торгуются с премией к условно справедливой стоимости.
Грядет период Sell in May and Go Away («Продавай в мае и уходи»). С 2008 г. индекс МосБиржи с ноября по апрель рос в среднем на 3%, а с мая по октябрь — на 1%. Разница сравнительно небольшая, но забывать статистику не стоит. Исходя из этого, стоит поискать идеи среди историй стоимости. Ниже приведен список интересных бумаг.
Долгосрочный взгляд БКС:
• ММК (Позитивный. Цель на год: 75 руб./ +36%)
• Транснефть-ап (Позитивный. Цель на год: 2000 руб./ +24%)
• Башнефть-ап (Нейтральный. Цель на год: 2400 руб./ +13%)
• Ростелеком-ап (Нейтральный. Цель на год: 90 руб./ +13%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter