22 марта 2024 Financial Times
Окончание действия отрицательных процентных ставок в Японии может усилить волатильность иены. Международные инвесторы и иностранные правительства использовали эту валюту в качестве надежного средства для дешевых займов.
Окончание действия отрицательных процентных ставок в Японии грозит наступлением новой эры волатильности для иены, что несколько снизит ее привлекательность для международных инвесторов и иностранных правительств, ищущих надежное средство для дешевого заимствования.
Во вторник глава Банка Японии Кадзуо Уэда положил конец десятилетию свермягкой денежно-кредитной политики и восьми годам минимальной стоимости заимствований, установив ставку овернайт в диапазоне от нуля до 0,1 процента.
Однако первое за 17 лет повышение стоимости заимствований в Японии, произошедшее в то время, когда другие крупные центральные банки рассматривают возможность снижения ставок, способно в корне изменить роль иены на финансовых рынках, считают инвесторы и экономисты.
Японская валюта занимала уникальное положение на валютных рынках с 1990-х годов, поскольку Банк Японии удерживал ставки на низком или отрицательном уровне, чтобы стимулировать экономический рост и не допустить дефляции. Это помогло сохранить стабильность иены, которая торговалась в относительно узком диапазоне на протяжении большей части последних 35 лет.
"Это будет рассматриваться как исторический поворотный момент", - сказал Дерек Халпенни, глава исследовательского отдела Mitsubishi UFJ Financial Group. Банк Японии теперь будет зависеть от данных". Теоретически это должно означать, что иена станет более волатильной. . . Волатильность и ожидания дальнейшего повышения ставок в будущем [делают] иену менее привлекательной".
Стабильность иены сделала ее предпочтительной валютой для инвесторов, заключающих сделки carry trades, при которых инвестор берет в долг в низкодоходной валюте, чтобы финансировать инвестиции в более высокодоходные валюты и активы. Она также служит предпочтительным способом финансирования для правительств и компаний во время кризиса: многие из них выпускают так называемые "самурайские облигации" в иенах на японском рынке.
Валюта также обычно растет во время стресса на финансовых рынках, поскольку инвесторы отказываются от рискованных сделок и возвращают японскую валюту, которую они заняли для их финансирования.
По мнению аналитиков, эта динамика может измениться, поскольку иена начинает вести себя более похоже на другие основные валюты, реагируя на экономические данные и их влияние на процентные ставки. В долгосрочной перспективе, по мнению многих, эти изменения позволят иене укрепиться в соответствии с другими экономическими изменениями в Японии.
"Что изменилось после этого заседания, так это то, что иена теперь имеет потенциал роста", - сказал Марк Фаррингтон, советник по глобальным макроэкономическим вопросам в Farrington Consulting.
Изменения, вероятно, затронут инвесторов, компании и правительства, поскольку они больше не смогут полагаться на стабильность иены при заключении сделок carry trade или обращаться к ней во время экономических потрясений.
"Это явление не произойдет в одночасье, но значимость иены для инвесторов и заемщиков снизится", - говорит Джейн Фоули, глава отдела валютных стратегий Rabobank.
Ультрамягкая монетарная политика Банка Японии направлена на стимулирование экономической активности и борьбу с дефляцией. Однако в последние месяцы она привела к снижению курса иены до 35-летних минимумов по отношению к доллару, поскольку Федеральная резервная система США повысила ставки для борьбы с растущей инфляцией. Иена упала в течение нескольких дней после заявления Банка Японии и в четверг достигла отметки 151,55 иены за доллар - самого низкого курса с ноября.
Тем не менее, по мнению аналитиков, большой разрыв в процентных ставках двух стран все еще оставляет иену привлекательным вариантом для инвесторов, особенно учитывая, что Банк Японии дал понять, что не будет повышать ставки в ближайшее время.
Это делает краткосрочное направление курса иены по отношению к доллару более зависимым от политики Федеральной резервной системы, а не Банка Японии. В среду центральный банк США предположил, что к концу 2026 года снизит ставки до 3–3,25 процента.
«Общая картина такова, что решение Банка Японии менее влиятельно в мире, где ФРС повысила ставки более чем на пять процентных пунктов. Иене будет трудно добиться устойчивого роста без действий ФРС», — сказал Джонатан Петерсон, старший рыночный экономист Capital Economics.
Сюсуке Ямада, глава отдела валютной стратегии по Японии в Bank of America, утверждает, что компании и инвесторы в настоящее время по-прежнему будут пользоваться преимуществами кэрри-трейдинга посредством займов в иене.
Японские компании, использующие дешевое финансирование в иенах для расширения за рубежом, вероятно, продолжат свою деятельность, а японские инвесторы, вероятно, продолжат продавать иены, чтобы покупать акции США в рамках кэрри-трейд, сказал Ямада.
Но если государственный долг Японии станет более привлекательным, то «аппетит к оффшорным операциям может уменьшиться для внутренних японских учреждений, таких как компании по страхованию жизни и банки», добавил Ямада.
Наибольшее влияние исторического решения Банка Японии могут ощутить правительства, выпустившие облигации, номинированные в иенах.
С 2022 года волна африканских стран с крупной задолженностью, включая Кению и Египет, выпустила самурайские облигации, поскольку высокие процентные ставки и растущее долговое бремя фактически лишили их доступа на другие рынки капитала за последние два года.
«Большая часть заимствований осуществлялась по фиксированной ставке, поэтому [решение Банка Японии] вряд ли повлияет на большинство нынешних заемщиков», - сказала Эльвира Мами, старший экономический аналитик аналитического центра ODI.
«Но если решение Банка Японии приведет к повышению курса иены, некоторым [развивающимся] странам будет дороже погашать свой долг».
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу