26 марта 2024 БКС Экспресс | Совкомфлот
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя транспортного сектора Совкомфлота на горизонте года — 180 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Повышаем целевую цену на 12 месяцев на 13%, до 180 руб. за акцию и меняем взгляд с «Нейтрального» на «Позитивный». Результаты за 2023 г. близки к нашим прогнозам, но из-за разовых факторов прибыль оказалась хуже наших ожиданий. Относительно слабый рубль поддерживает нашу рублевую оценку: ставки фрахта номинированы в долларах США, следовательно, слабый рубль позитивен для рублевых доходов Совкомфлота и потенциальных дивидендов. Основные риски — санкционные, а также дальнейшая динамика ставок, которая в будущем могут упасть.
Взгляд на компанию
Традиционный и индустриальный сегменты. Флот компании составляет 115 судов. Совкомфлот разделяет их на индустриальный сегмент, в который входит шельфовые проекты и танкеры для перевозки СПГ, и традиционный — транспортировка нефти и нефтепродуктов.
Высокие ставки способствовали росту доходов в традиционном сегменте. Пока на высоком уровне их удерживают санкции, изменившаяся морская логистика транспортировки нефти — более дальние перевозки российской нефти в Индию и Китай, и прочие факторы.
Ставки в индустриальном сегменте более стабильные, поскольку соглашения носят долгосрочный характер и распространяются на флот танкеров ледового класса, ледокольных судов и СПГ-газовозов.
Драйверы роста
Динамика ставок фрахта, прибыль и дивиденды. Совкомфлот отдельно раскрыл чистую прибыль за 2023 г., скорректированную в соответствии с распоряжением правительства, в размере 83,6 млрд руб. Если дивиденды будут выплачены из 83,6 млрд руб., то следует ждать еще около 11,3 руб. на акцию с доходностью 8%.
Прибыль в 2023 г., по нашим расчетам, могла вырасти втрое году к году (г/г) при росте EBITDA примерно в 2 раза. Предыдущий период не опубликован, ранее компания раскрывала результаты за 2022 г. по МСФО в пресс-релизе. Санкции против российской нефтяной отрасли, вероятно, сохранятся, что может удерживать ставки на повышенном уровне еще долгое время.
Ключевые риски
Отмена санкций в нефтяной отрасли, укрепление рубля. В прошлом ставки были гораздо более низкими, поэтому изменения в геополитическом раскладе могут снизить ставки и доходы. Однако на данном этапе это гипотетические риски. Укрепление рубля также может способствовать снижению рублевых доходов и дивидендов.
Основные изменения
Прогнозы БКС выше консенсуса. Аналитики обновили прогноз чистого долга, учли последние опубликованные цифры за 2023 г. и ожидания более слабого рубля в 2024–2025 гг. Прогнозы по самим ставкам пока не меняем: наиболее волатильны ставки в традиционном сегменте — перевозка нефти и нефтепродуктов. Напомним, международные индексы, отслеживающие ставки в тайм-чартерном эквиваленте для соответствующих классов танкеров, например, «Афрамакс», не отражают премию за «российские санкции».
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 180 руб. за акцию.
Наша оценка основывается на подходе дисконтирования денежных потоков и учитывает WACC в размере 20,1%, стоимость акционерного капитала — 2,2%, а также рост в постпрогнозный период — 2%.
Бизнес компании в значительной степени представлен в долларах США, поэтому курс рубля влияет на рублевую выручку и прибыль. Риск снижения ставок может реализоваться, если больше танкеров начнут перевозить российскую нефть/нефтепродукты, так как высокие ставки могут привлечь предложение судов. Ужесточение санкций может привести к повышению ставок, что, возможно, поддержит Совкомфлот, в то время как ослабление ограничений, напротив, приведет к снижению доходов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышаем целевую цену на 12 месяцев на 13%, до 180 руб. за акцию и меняем взгляд с «Нейтрального» на «Позитивный». Результаты за 2023 г. близки к нашим прогнозам, но из-за разовых факторов прибыль оказалась хуже наших ожиданий. Относительно слабый рубль поддерживает нашу рублевую оценку: ставки фрахта номинированы в долларах США, следовательно, слабый рубль позитивен для рублевых доходов Совкомфлота и потенциальных дивидендов. Основные риски — санкционные, а также дальнейшая динамика ставок, которая в будущем могут упасть.
Взгляд на компанию
Традиционный и индустриальный сегменты. Флот компании составляет 115 судов. Совкомфлот разделяет их на индустриальный сегмент, в который входит шельфовые проекты и танкеры для перевозки СПГ, и традиционный — транспортировка нефти и нефтепродуктов.
Высокие ставки способствовали росту доходов в традиционном сегменте. Пока на высоком уровне их удерживают санкции, изменившаяся морская логистика транспортировки нефти — более дальние перевозки российской нефти в Индию и Китай, и прочие факторы.
Ставки в индустриальном сегменте более стабильные, поскольку соглашения носят долгосрочный характер и распространяются на флот танкеров ледового класса, ледокольных судов и СПГ-газовозов.
Драйверы роста
Динамика ставок фрахта, прибыль и дивиденды. Совкомфлот отдельно раскрыл чистую прибыль за 2023 г., скорректированную в соответствии с распоряжением правительства, в размере 83,6 млрд руб. Если дивиденды будут выплачены из 83,6 млрд руб., то следует ждать еще около 11,3 руб. на акцию с доходностью 8%.
Прибыль в 2023 г., по нашим расчетам, могла вырасти втрое году к году (г/г) при росте EBITDA примерно в 2 раза. Предыдущий период не опубликован, ранее компания раскрывала результаты за 2022 г. по МСФО в пресс-релизе. Санкции против российской нефтяной отрасли, вероятно, сохранятся, что может удерживать ставки на повышенном уровне еще долгое время.
Ключевые риски
Отмена санкций в нефтяной отрасли, укрепление рубля. В прошлом ставки были гораздо более низкими, поэтому изменения в геополитическом раскладе могут снизить ставки и доходы. Однако на данном этапе это гипотетические риски. Укрепление рубля также может способствовать снижению рублевых доходов и дивидендов.
Основные изменения
Прогнозы БКС выше консенсуса. Аналитики обновили прогноз чистого долга, учли последние опубликованные цифры за 2023 г. и ожидания более слабого рубля в 2024–2025 гг. Прогнозы по самим ставкам пока не меняем: наиболее волатильны ставки в традиционном сегменте — перевозка нефти и нефтепродуктов. Напомним, международные индексы, отслеживающие ставки в тайм-чартерном эквиваленте для соответствующих классов танкеров, например, «Афрамакс», не отражают премию за «российские санкции».
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 180 руб. за акцию.
Наша оценка основывается на подходе дисконтирования денежных потоков и учитывает WACC в размере 20,1%, стоимость акционерного капитала — 2,2%, а также рост в постпрогнозный период — 2%.
Бизнес компании в значительной степени представлен в долларах США, поэтому курс рубля влияет на рублевую выручку и прибыль. Риск снижения ставок может реализоваться, если больше танкеров начнут перевозить российскую нефть/нефтепродукты, так как высокие ставки могут привлечь предложение судов. Ужесточение санкций может привести к повышению ставок, что, возможно, поддержит Совкомфлот, в то время как ослабление ограничений, напротив, приведет к снижению доходов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter