26 марта 2024 БКС Экспресс | ТГК-1
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора электроэнергетики ТГК-1 на горизонте года — 0,012 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на ТГК-1 и целевую цену на 12 месяцев на уровне 0,012 руб. за акцию. Оценка сильно зависит от будущих цен на электроэнергию, тарифов на тепло, расходов, капзатрат и других факторов. Подчеркиваем отсутствие дивидендов на данном этапе.
Взгляд на компанию
Бумага оценена справедливо. ТГК-1 — важный поставщик тепла и электроэнергии для Санкт-Петербурга, Ленинградской области, также имеет станции в Карелии и Мурманской области. В целом компания устойчива (благодаря специфике сектора), тарифы и цены позволяют ей зарабатывать.
После полутора лет молчания во 2П23 возобновилась публикация отчетности по МСФО. Финансовые результаты за 9 месяцев 2023 г. были чуть ниже г/г, хотя III квартал 2023 г. был неплохим. Производственные результаты за IV квартал 2023 г. оказались хорошими и по выработке тепла (+5%) и по электроэнергии (+15%).
Драйверы роста
• Возобновление выплаты дивидендов. Отсутствие дивидендов несколько «смазывает» впечатление, поскольку миноритарии пока не могут извлечь выгоду из прибыли компании. Вопрос с дивидендами, вероятно, связан с тем, что среди акционеров ТГК-1 — финский концерн Fortum. Решение по этому вопросу, по всей видимости, пока не принято, поэтому неизвестно, когда может произойти разблокировка дивидендов.
• Регулирование и цены. Рост спроса на электроэнергию может поддержать цены, что благоприятно скажется на ТГК-1. Цены на мощность в большей степени зависят от решений регулирующих органов.
Ключевые риски
• Свободный денежный поток под давлением капзатрат. ТГК-1 в 2022 г. перестала выплачивать дивиденды, и средства могли пойти на капзатраты и погашение долга. На данный момент у компании чистый долг около 10 млрд руб., данные за III квартал 2023 г. по МСФО. Ожидаем, что капзатраты составят около 17 млрд руб. в год.
Если в этом году и далее они окажутся выше, это может лишить нашу модель дисконтированных денежных потоков части стоимости. ТГК-1 генерирует свободный денежный поток, но из-за относительно высоких капзатрат он ниже, чем мог бы быть.
Основные изменения
Прогнозы без изменений. Оставляем наши прогнозы без изменений. Обращаем внимание, что консенсус-прогноз немного ниже наших оценок.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,012 руб.
Оценка по методу дисконтирования денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев в 0,012 руб. за акцию, стоимость акционерного капитала — 22,1%, WACC — 19,3%. Отмечаем негативные риски: инвестрасходы, неблагоприятные регуляторные изменения, цены РСВ и КОМ (впрочем, цены пока вполне комфортные).
Потенциальный позитив — улучшение корпоративного управление и разблокировка выплаты дивидендов, а также снижение капзатрат (гипотетически возможно).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на ТГК-1 и целевую цену на 12 месяцев на уровне 0,012 руб. за акцию. Оценка сильно зависит от будущих цен на электроэнергию, тарифов на тепло, расходов, капзатрат и других факторов. Подчеркиваем отсутствие дивидендов на данном этапе.
Взгляд на компанию
Бумага оценена справедливо. ТГК-1 — важный поставщик тепла и электроэнергии для Санкт-Петербурга, Ленинградской области, также имеет станции в Карелии и Мурманской области. В целом компания устойчива (благодаря специфике сектора), тарифы и цены позволяют ей зарабатывать.
После полутора лет молчания во 2П23 возобновилась публикация отчетности по МСФО. Финансовые результаты за 9 месяцев 2023 г. были чуть ниже г/г, хотя III квартал 2023 г. был неплохим. Производственные результаты за IV квартал 2023 г. оказались хорошими и по выработке тепла (+5%) и по электроэнергии (+15%).
Драйверы роста
• Возобновление выплаты дивидендов. Отсутствие дивидендов несколько «смазывает» впечатление, поскольку миноритарии пока не могут извлечь выгоду из прибыли компании. Вопрос с дивидендами, вероятно, связан с тем, что среди акционеров ТГК-1 — финский концерн Fortum. Решение по этому вопросу, по всей видимости, пока не принято, поэтому неизвестно, когда может произойти разблокировка дивидендов.
• Регулирование и цены. Рост спроса на электроэнергию может поддержать цены, что благоприятно скажется на ТГК-1. Цены на мощность в большей степени зависят от решений регулирующих органов.
Ключевые риски
• Свободный денежный поток под давлением капзатрат. ТГК-1 в 2022 г. перестала выплачивать дивиденды, и средства могли пойти на капзатраты и погашение долга. На данный момент у компании чистый долг около 10 млрд руб., данные за III квартал 2023 г. по МСФО. Ожидаем, что капзатраты составят около 17 млрд руб. в год.
Если в этом году и далее они окажутся выше, это может лишить нашу модель дисконтированных денежных потоков части стоимости. ТГК-1 генерирует свободный денежный поток, но из-за относительно высоких капзатрат он ниже, чем мог бы быть.
Основные изменения
Прогнозы без изменений. Оставляем наши прогнозы без изменений. Обращаем внимание, что консенсус-прогноз немного ниже наших оценок.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,012 руб.
Оценка по методу дисконтирования денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев в 0,012 руб. за акцию, стоимость акционерного капитала — 22,1%, WACC — 19,3%. Отмечаем негативные риски: инвестрасходы, неблагоприятные регуляторные изменения, цены РСВ и КОМ (впрочем, цены пока вполне комфортные).
Потенциальный позитив — улучшение корпоративного управление и разблокировка выплаты дивидендов, а также снижение капзатрат (гипотетически возможно).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу