26 марта 2024 БКС Экспресс | Газпром нефть
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя нефтегазового сектора Газпром нефти на горизонте года — 1050 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
На фоне снижения ожиданий по курсу рубля повышаем целевую цену по акциям компании на 13%, до 1050 руб. за акцию, и меняем взгляд на «Нейтральный». Отметим, что бумага торгуется по P/E 2024п на уровне 4,1x, с 8%-ной премией к историческому среднему 3,7x.
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. баррелей в сутки и умеренный рост налогов. Несколько дочерних компаний Газпром нефти находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Долгосрочная история роста впечатляет. Существенный потенциал роста Газпром нефти завязан на ее проекты (проект «Зима», нефтяные оторочки сверхгигантских газовых месторождений Газпрома). Но для реализации этих планов в полной мере необходима отмена квот на добычу ОПЕК+.
• Повышение дивидендов, похоже, подтверждено. Выручка материнской компании Газпром от экспорта газа в Европу серьезно упала, поэтому ей потребуется больше дивидендов от дочерней Газпром нефти. Компания объявила о выплате 75% чистой прибыли за 9 месяцев 2023 г. при минимальном размере, согласно дивидендной политике, 50%. Полагаем, что выплата 75% чистой прибыли станет новой нормой.
Ключевые риски
• Ралли в рубле может снизить инвестиционную привлекательность бумаги. Прибыль нефтяников в рублевом выражении чувствительна к обменному курсу рубля к доллару. Скорее, ралли в российской валюте, а не медленное понижение ее курса скажутся на динамике котировок.
• Волатильность цен на нефть может повыситься, уровень $80 за баррель исторически не стабилен. Сейчас цены на нефть находятся вблизи долгосрочного среднего с поправкой на инфляцию, но исторически черное золото торгуется гораздо выше или ниже. В ближайшие 12 месяцев вероятен как мощный рост цен, так и падение.
Основные изменения
Улучшение динамики прибыли и прогноза дивидендов. Мы повысили прогноз дивидендов на 2024 г. на 3% на фоне улучшения оценки прибыли. Мы исходили из выплаты 75% чистой прибыли. Консенсус по EBITDA на 2024 г. и особенно 2025 г. выглядит консервативно, но, возможно, основная причина в разнице макропрогнозов.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 1050 руб.
Снижение ожиданий по курсу российской валюты привело к повышению целевой цены Газпром нефти на 13%, до 1050 руб. за акцию. При избыточной доходности в 8% меняем взгляд на компанию на «Нейтральный».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На фоне снижения ожиданий по курсу рубля повышаем целевую цену по акциям компании на 13%, до 1050 руб. за акцию, и меняем взгляд на «Нейтральный». Отметим, что бумага торгуется по P/E 2024п на уровне 4,1x, с 8%-ной премией к историческому среднему 3,7x.
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. баррелей в сутки и умеренный рост налогов. Несколько дочерних компаний Газпром нефти находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Долгосрочная история роста впечатляет. Существенный потенциал роста Газпром нефти завязан на ее проекты (проект «Зима», нефтяные оторочки сверхгигантских газовых месторождений Газпрома). Но для реализации этих планов в полной мере необходима отмена квот на добычу ОПЕК+.
• Повышение дивидендов, похоже, подтверждено. Выручка материнской компании Газпром от экспорта газа в Европу серьезно упала, поэтому ей потребуется больше дивидендов от дочерней Газпром нефти. Компания объявила о выплате 75% чистой прибыли за 9 месяцев 2023 г. при минимальном размере, согласно дивидендной политике, 50%. Полагаем, что выплата 75% чистой прибыли станет новой нормой.
Ключевые риски
• Ралли в рубле может снизить инвестиционную привлекательность бумаги. Прибыль нефтяников в рублевом выражении чувствительна к обменному курсу рубля к доллару. Скорее, ралли в российской валюте, а не медленное понижение ее курса скажутся на динамике котировок.
• Волатильность цен на нефть может повыситься, уровень $80 за баррель исторически не стабилен. Сейчас цены на нефть находятся вблизи долгосрочного среднего с поправкой на инфляцию, но исторически черное золото торгуется гораздо выше или ниже. В ближайшие 12 месяцев вероятен как мощный рост цен, так и падение.
Основные изменения
Улучшение динамики прибыли и прогноза дивидендов. Мы повысили прогноз дивидендов на 2024 г. на 3% на фоне улучшения оценки прибыли. Мы исходили из выплаты 75% чистой прибыли. Консенсус по EBITDA на 2024 г. и особенно 2025 г. выглядит консервативно, но, возможно, основная причина в разнице макропрогнозов.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 1050 руб.
Снижение ожиданий по курсу российской валюты привело к повышению целевой цены Газпром нефти на 13%, до 1050 руб. за акцию. При избыточной доходности в 8% меняем взгляд на компанию на «Нейтральный».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter