27 марта 2024 | Arcos Dorados McDonald’s
💡 Arcos Dorados демонстрирует впечатляющие темпы развития, которые, на наш взгляд, сохранятся в текущем году. Акции с начала года скорректировались примерно на 15% и теперь находятся на интересных для формирования позиций уровнях. Рассмотрим подробнее ситуацию вокруг компании. Отметим, что инвестиции в Arcos Dorados сопряжены с повышенным риском из-за малой капитализации - $2.26 млрд
✅ Arcos Dorados #ARCO - компания, владеющая мастер-франшизой McDonald's в 20 странах Латинской Америки и Карибского бассейна. Является крупнейшей сетью ресторанов быстрого обслуживания в регионе с 2.4 тыс. точками.
🎯 Целевая цена - $14, потенциал роста +30%
Общий взгляд за 2023-й год
Компания показала отличные результаты, благодаря стремительному открытию новых точек, расширению онлайн заказов и высокому потребительскому спросу в регионе. Выручка выросла на 19.7% г/г до $4.3 млрд, сопоставимые продажи - на 34.6%, а EBITDA - на 22.2% до $473 млн с маржой в 10.9% (+20 б.п. г/г). Всего был открыт еще 81 ресторан, против 66 в 2022 году.
Причины коррекции
• Отчетность за 4-й квартал. 13 марта Arcos Dorados отчиталась за 4-й квартал. Результаты по продажам оказались на уровне ожиданий, однако рентабельность не дотянула до консенсуса из-за роста расходов на зарплаты, недвижимость и инвестиции в развитие. Тем не менее, менеджмент не ожидает ухудшения рентабельности в 2024 году.
Более того, компания инвестировала в рост в ключевой момент, когда расходы на сырьевые товары ощутимо упали. Такая стратегия должна привести к укреплению рыночной доли (особенно по сравнению с Burger King, испытывающий слабость), расширению сопоставимых продаж и более устойчивой марже в будущем.
• Фактор Аргентины. Инвесторы также стали обеспокоены потенциальным ухудшением операций в Аргентине, где генерируется 16% выручки, которая обесценивается. После прихода нового президента девальвация усилилась.
Важно отметить, что 45% от общих корпоративных расходов также приходятся на страну. В итоге, аналитики оценивают, что всего 6% от EBITDA подвержено риску. Ожидается, что когда продолжится обесценивание аргентинского песо, операции в других регионах более чем нивелируют эффект.
Дальнейшие драйверы роста
В этом году темпы роста компании будут поддерживаться продолжением расширения сети еще на 80-90 точек, как закладывает менеджмент. Потребительский спрос останется здоровым на фоне стабильного, хотя и умеренного, реального расширения экономики региона. Более того, последние отраслевые данные указывают на дополнительную активизацию, по сравнению с 4-м кварталом.
Поддержку рентабельности также может оказать умеренное снижение процентных ставок и замедление инфляции (за исключением Аргентины) на основных рынках, что прогнозируют экономисты.
Обновление соглашения с McDonald's - потенциальный катализатор
Действующий договор мастер-франшизы Arcos с McDonald's истекает в 2027 году, но соглашение о его продление должно быть достигнуто не позднее августа 2024 года. Аналитики позитивно оценивают ход переговоров отмечая, что помимо прочего возможно пройдет повышение плана по темпам открытия точек.
В то же время, увеличение роялти не последует. Arcos уже имеет самую высокую плату за роялти среди мастер-франчайзи в Латинской Америке. Событие может стать катализатором для положительной переоценки всего бизнеса.
💎 Текущее соотношение риска/доходности выглядит интересным для покупки. Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 12x, против среднего значения за пять лет в 39x. В то же время, ожидаемые прогнозные темпы роста выручки почти в два раза превышают медианные значения (11.1%, против 6.2%).
Arcos Dorados также торгуется с дисконтом примерно в 25% по P/E к ближайшему конкуренту Alsea - латиноамериканскому оператору BK, Starbucks и др. В дополнение, бумага подходит к интересным техническим уровням и предоставляет небольшую дивидендную доходность в 2.2%. Присматриваемся к покупкам.
(C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter