Мы понижаем рейтинг акций NetEase с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 176. Потенциал роста равен 8,3%. Для АДР NetEase действует такая же рекомендация с целевой ценой $ 112,4 (+8,6%).
На протяжении последнего года NetEase показывала лучшую динамику, чем индекс Hang Seng. С апреля 2023 года индекс снизился на 16%, а акции выросли на эту же величину. С момента нашего последнего прогноза компания публиковала отчеты, которые в целом были в рамках ожиданий. Мы также считаем NetEase неплохой компанией в IT-секторе Китая, однако на сегодняшний день апсайд для ее акций выглядит ограниченным.
При оценке стоимости акций и ADS NetEase мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и EV/S компаний-аналогов в КНР и США и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.
NetEase — одна из ведущих китайских интернет-компаний, входит в число крупнейших игровых компаний мира по размеру выручки и охвату аудитории.
На 2024 год у NetEase большие планы. Компания обещает в совокупности около 50 новых релизов в разных жанрах. Также NetEase активно увеличивает свое присутствие на международных рынках на фоне ужесточения регулирования на внутреннем рынке.
В 2023 году выручка компании выросла на 4,7%, до 101,9 млрд юаней. При этом скорр. EBITDA подскочила на 33,6%, до 30,3 млрд юаней, а скорр. чистая прибыль — на 44,5%, до 28,9 млрд юаней. Такой резкий рост показателей произошел за счет увеличения рентабельности бизнеса — скорр. маржа EBITDA увеличилась на 6,4 п. п., до 29,7%, а скорр. чистая маржа — на 7,8 п. п., до 28,4%. Такие показатели рентабельности не являются рекордными для компании, однако это третий результат за последние 10 лет (после 2019 и 2015 гг.).
В январе 2023 года закончилось 14-летнее сотрудничество NetEase и американского разработчика видеоигр Activision Blizzard. Прекращение сотрудничества повлияло на такие франшизы, как World of Warcraft, StarCraft, Hearthstone, Heroes of the Storm, Overwatch и Diablo III, они больше недоступны игрокам в Китае. Но потери NetEase оказались небольшими, около 5% годовой выручки и чистой прибыли.
Отмечаем низкую долговую нагрузку NetEase. По состоянию на конец 4Q 2023 чистый долг компании был отрицательным, а отношение «Долг/Капитал» равнялось 0,49.
В 2024 году капзатраты NetEase продолжат расти так же быстро, как и в прошлом году. Это обусловлено вложениями в инфраструктуру и новые технологии, открытием новых офисов и студий.
На конец 4Q 2023 доступный объем обратного выкупа составлял около $ 4,3 млрд (6,3% капитализации).
Основные риски для NetEase сопряжены с более медленным, чем предполагалось, восстановлением китайской экономики и потребительской активности. На этом фоне циклические отрасли могут показать темпы роста ниже прогнозного. Кроме того, важно следить за законодательным регулированием игровой индустрии в Поднебесной.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На протяжении последнего года NetEase показывала лучшую динамику, чем индекс Hang Seng. С апреля 2023 года индекс снизился на 16%, а акции выросли на эту же величину. С момента нашего последнего прогноза компания публиковала отчеты, которые в целом были в рамках ожиданий. Мы также считаем NetEase неплохой компанией в IT-секторе Китая, однако на сегодняшний день апсайд для ее акций выглядит ограниченным.
При оценке стоимости акций и ADS NetEase мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и EV/S компаний-аналогов в КНР и США и собственные исторические мультипликаторы компании за последние 2 года.
NetEase — одна из ведущих китайских интернет-компаний, входит в число крупнейших игровых компаний мира по размеру выручки и охвату аудитории.
На 2024 год у NetEase большие планы. Компания обещает в совокупности около 50 новых релизов в разных жанрах. Также NetEase активно увеличивает свое присутствие на международных рынках на фоне ужесточения регулирования на внутреннем рынке.
В 2023 году выручка компании выросла на 4,7%, до 101,9 млрд юаней. При этом скорр. EBITDA подскочила на 33,6%, до 30,3 млрд юаней, а скорр. чистая прибыль — на 44,5%, до 28,9 млрд юаней. Такой резкий рост показателей произошел за счет увеличения рентабельности бизнеса — скорр. маржа EBITDA увеличилась на 6,4 п. п., до 29,7%, а скорр. чистая маржа — на 7,8 п. п., до 28,4%. Такие показатели рентабельности не являются рекордными для компании, однако это третий результат за последние 10 лет (после 2019 и 2015 гг.).
В январе 2023 года закончилось 14-летнее сотрудничество NetEase и американского разработчика видеоигр Activision Blizzard. Прекращение сотрудничества повлияло на такие франшизы, как World of Warcraft, StarCraft, Hearthstone, Heroes of the Storm, Overwatch и Diablo III, они больше недоступны игрокам в Китае. Но потери NetEase оказались небольшими, около 5% годовой выручки и чистой прибыли.
Отмечаем низкую долговую нагрузку NetEase. По состоянию на конец 4Q 2023 чистый долг компании был отрицательным, а отношение «Долг/Капитал» равнялось 0,49.
В 2024 году капзатраты NetEase продолжат расти так же быстро, как и в прошлом году. Это обусловлено вложениями в инфраструктуру и новые технологии, открытием новых офисов и студий.
На конец 4Q 2023 доступный объем обратного выкупа составлял около $ 4,3 млрд (6,3% капитализации).
Основные риски для NetEase сопряжены с более медленным, чем предполагалось, восстановлением китайской экономики и потребительской активности. На этом фоне циклические отрасли могут показать темпы роста ниже прогнозного. Кроме того, важно следить за законодательным регулированием игровой индустрии в Поднебесной.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter