💡 В последние годы цены на уран демонстрировали мощное ралли. При этом, существует факторы, благодаря которым сырье будет оставаться дорогим продолжительное время. На этом фоне мы присматриваемся к покупкам акций Cameco, чтобы поучаствовать в динамике. На наш взгляд, компания сейчас обладает наилучшей позицией на рынке среди аналогов.
✅ Cameco #CCJ - канадская компания, один из крупнейших добытчиков урана и производителей ядерного топлива в мире. Обладает объектами в Канаде, Австралии и Казахстане.
🎯 Целевая цена - $55, потенциал роста +17.6%
Динамика цен на уран
За последние 12 месяцев спотовая цена урана выросла примерно на 73% до $87.75 за фунт - почти до самого высокого уровня с 2007 года. Основным фактором роста являются электроэнергетические компании. В прошлом году были заключены контракты на поставку 160 млн фунтов урана - максимума с 2012 года.
Увеличение потребления совпало с низкими глобальными запасами и падением расходов на расширение производства. Помимо этого, добавилась премия за геополитические факторы, а сентимент относительно ядерной энергетики начал меняться. Страны осознают, что энергетический переход только на основе ВИЭ невозможен.
Ожидания на ближайшие годы
• Спрос. По оценкам МАГАТЭ, глобальные установленные мощности АЭС увеличатся до 670-680 ГВт к 2040 году с текущих 393 ГВт. Значительная часть роста придется на Китай и отдельные регионы Ближнего Востока и Южной Азии, которые более чем компенсируют выбытие в США и Европе. На этом фоне спрос должен составить около 230 млн фунтов урана в год, против текущего потребления в 132 млн фунтов.
• Предложение. С пика 2014 года мировые расходы на разведку и разработку месторождений сократились почти на 85%. Хотя рост цен вызовет всплеск CAPEX, эффект будет крайне ограниченным, поскольку ввод новых проектов занимает порядка 10-15 лет. В то же время, вторичное предложение (20% спроса) не способно компенсировать из-за недостатка запасов.
Также подчеркнем, что крупнейшие производители все еще сталкиваются с политическими проблемами и вероятностью потери лицензий (Нигер), дефицитом вспомогательного сырья (Казахстан) и отказом работы из-за геополитических факторов (РФ).
Позиция Cameco
Cameco присутствует во всей цепочке топлива для АЭС, что позволит ей получить выгоду от развития широкого сектора и особенно от обогащения урана, где ожидается наиболее крупные недостатки мощностей. Помимо этого, отличается низкой себестоимостью и уровнем безубыточной добычи (~$37 за фунт).
Работает только по долгосрочным контрактам, 60% из которых реализуются по спотовым ценам. Это позволяет ей становиться бенефициаром устойчивого роста стоимости сырья. Многие соглашения заключаются с защитными функциями (минимум по ценам и др.), что обеспечит устойчивость финансам в случае коррекций.
Оперирует преимущественно в Канаде, где геополитические риски существенно ниже, чем у других производителей. На этом фоне мы считаем, что крупные клиенты будут постепенно переходить к Cameco, особенно США и Франция. На долю двух стран приходится 35% мирового спроса, однако 53% урана они получают из регионов с риском.
💎 Учитывая перспективы рынка ожидаем, что цены на уран останутся на высоких уровнях в обозримом будущем. Cameco обладает отличным позиционированием чтобы станет одним из главных бенефициаром, в связи с чем ожидаем роста котировок и финансов. Акции торгуются с премией к аналогам и средним историческим значениям. Тем не менее, такая оценка оправдана, учитывая улучшение конъюнктуры, более высокие темпы роста и отсутствие крупных геополитических рисков.
Основные риски
• Обладает 40% долей в СП «Инкай» с Казатомпромом, которое сталкивается с производственными проблемами из-за нехватки серной кислоты
• Риск падение сырьевых цен
• Выручка принимается только после получения заказа клиентом, что делает Cameco уязвимой к проблемам с цепями поставок
• Макроэкономические факторы могут отодвинуть планы по строительству АЭС
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу