5 апреля 2024 Abeta | Энел Россия
💡 Мы держим акции и облигации компании в наших портфелях. Считаем Enel одним из наиболее интересных представителей коммунального сектора, который станет бенефициаром масштабного обновления электросетей в Европе. Акции торгуются с привлекательной оценкой и на интересных технических уровнях для добавления позиций.
✅ Enel #ENEL - итальянская компания с международными операциями, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа. Является одним из крупнейших операторов ВИЭ.
🎯 Целевая цена - €8.65, потенциал роста +42%
Последняя отчетность
В конце марта Enel представила результаты за 2023 год, которые оказались выше ожиданий рынка. EBITDA выросла на 11.6% г/г до €22 млрд, а чистая прибыль - на 20.7% до €6.5 млрд из-за нормализации ситуации на энергетическом рынке после кризиса 2022 года. Особенно высокие результаты зафиксированы в зеленой энергетике, где EBITDA выросла на 47% до €5.5 млрд.
Средства от операционной деятельности (FFO) увеличились на 63% до €14.8 млрд. На фоне улучшения генерации кэша и новых продаж неключевых активов net debt/EBITDA сократился до 2.7x, против 3.1x в прошлом году. Отметим, что компания продолжает усиливать фокус на объекты развитых рынков.
Прогнозы и дивиденды
Несмотря на недавнее падение цен на электроэнергию, которое привело к коррекции акций, менеджмент подтвердил прогноз на 2024-2026 гг. Ожидает EBITDA на уровне €22.1-22.8 млрд и чистую прибыль равную €6.6-6.8 млрд в 2024 году. К 2026 году показатели должны вырасти до €23.6-24.3 млрд и €7.1-7.3 млрд, соответственно.
Enel ожидает фиксированный дивиденд в €0.43 на акцию + 70% от чистой прибыли при выходе FFO в безубыток до конца 2026 года. Это предполагает дивидендную доходность как минимум 7.1% от текущих цен акций - выше среднего по сектору и особенно среди американских компаний.
Обновление сетей - крупный драйвер
На наш взгляд, рынок недооценивает долгосрочные возможности Enel в области электросетей, особенно в Европе (около 30% EBITDA). В течение последних 20 лет политика ЕС была в основном сосредоточена на развитие комплекса ВИЭ. В результате инвестиции в электросети, половине из которых более 40 лет, значительно отставали.
Тем не менее, в последние годы риторика начала меняться, учитывая рост нагрузки со стороны новых областей, таких как дата-центры и зарядки для EV. Сети также необходимо оптимизировать для работы с ВИЭ.
По оценкам, на обновление энергосетей в Европе будет направлено около €202 млрд до 2028 года. Enel также станет участником этих изменений, инвестируя в совокупности порядка €25 млрд в южной Европе (Италия + Испания), на которую обладает наибольшей экспозицией. Эти инвестиции будут частично перекрываться крупными государственными субсидиями. По прогнозам, они также должны расшириться.
По мере проведения инициатив ожидается повышение регулируемой базы активов (RAB) для Enel, что поспособствует росту EBITDA. Помимо этого, повысится качество и стабильность денежных потоков, снижая зависимость от волатильных цен на энергетическом рынке. Доля электросетей в общей EBITDA увеличится до 40% к 2026 году.
💎 Сейчас компания торгуется с дисконтом по отношению к аналогам, несмотря на схожие темпы роста, меньшую долговую нагрузку и более высокие дивиденды. Форвардный P/E составляет 9x (у аналогов 12.2x), EV/EBITDA - 6.1x (8.3x), а net debt/EBITDA - 2.7x (3.8x). Дивидендная доходность на 2025-й год составляет 7.4%, против всего 5.4% у конкурентов.
Мы считаем, что дисконт будет постепенно снижаться, благодаря повышению качества прибыли компании, дальнейшему выходу из неключевых активов и усиления фокуса на развитые рынки. При этом, Enel останется с одним из лучших балансов в секторе. На этом фоне сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на акции и облигации.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу