RAZB0RKA отчёта ВТБ по МСФО Февраль'24.
Год назад в Апреле делал большую разборку результатов ВТБ за 2022 год и 1-ый квартал 2023 года
Без учета эффекта от выгодной покупки ОТКРЫТИЯ и налоговых послаблений, ВТБ получил почти 1 ТРИЛЛИОН руб убытка в 2022 году
В результате, была "уничтожена" ВСЯ накопленная с 2007 года прибыль
Чтобы покрыть дефицит капитала ВТБ государство присоединило ОТКРЫТИЕ и банк РНКБ
Естественно делалось это не бесплатно, а за счет очередной огромной допэмиссии обыкновенных акций ВТБ которых стало в 2023 году в 2 раза больше
Писал в той разборке, что даже эта допэмиссия не решает проблему достаточности капитала банка, так как кредитный портфель растет опережающими темпами
Об этом же в начале Апреля 2023 года говорил и Дмитрий Пьянов заявляя, что "никаких ожиданий выплат дивидендов за 2023 год не должно быть"
По моим расчетам выходило так, что даже за 2024 год из-за нехватки капитала банк опять не сможет выплатить дивиденды
Большинство голосов КОЛЛЕКТИВНОГО РАЗУМА канала было отдано за продажу акций компании
Весь год ВТБ радовал акционеров неплохой отчетностью и ростом прибыли
Но по мере увеличения ставки ЦБ, радость эта начала проходить...
Уже в Августе Дмитрий Пьянов начал "готовить" рынок к снижению показателей банка
Банкир заявил следующее:
"Мы наслаждаемся последними месяцами уходящей красивой эпохи"
В Октябре влияние растущей ставки ЦБ на результаты ВТБ стало более ощутимо
Пьянов сравнил ситуацию с битвой при Ватерлоо
Я думал что по традиции самым слабым месяцем года будет Декабрь, но Дед Мороз с бонусами сотрудников пришел уже в Ноябре
На фоне снижения доходов банка на 18%, операционные расходы выросли в Ноябре на 22% до 42 млрд руб!
Так много банк в Ноябре еще никогда не тратил...
Я не стал делать разборку результатов Декабря, так как было понятно что банк заработает за 2023 год обещанные 430 млрд руб
Сколько дивидендов за 2023 год сможет выплатить банк из этих 430 млрд?
Вот что заявил Дмитрий Пьянов в конце Декабря
"В 2026-м за 2025 год мы можем выплатить внешние дивиденды в размере 80 млрд руб"
Занавес...
Получается что, и отчеты и прибыль 2024 года снова не имеют никакого значения для акционеров?
С точки зрения дивидендов за 2024 год, действительно не имеют
Но нужно внимательно следить за динамикой кредитного портфеля и динамикой капитала банка
Эти 2 параметра на конец 2024 года будут определять прибыль 2025-го и возможность выплаты дивидендов
С динамики кредитного портфеля и начнем!
Напомню, что ВТБ традиционно не отчитывается за Январь
За 2 месяца банк выдал юрлицам почти рекордные 853 млрд руб
Похоже на то, что российские компании не бояться брать кредиты с плавающей ставкой в ожидании снижения ставки ЦБ
А вот кредитования населения с фиксированной ставкой практически остановилось и было выдано всего 27 млрд руб
В результате, кредиты юрлиц выросли за 2 месяца на 6% до 14.9 трлн руб, а физлиц всего на 0.4% до 7 трлн руб
Для справки, в Декабре на ВЕСЬ 2024 год менеджмент планировал рост корпоративных кредитов на 10%!
Получается, что за 2 месяца выполнили 60% годового плана...
Несмотря на бурный рост кредитного портфеля, средние процентные доходы в Январе-Феврале снизились на 13% с 61.6 млрд руб до 53.6 млрд руб
Как так получается, что размер кредитного портфеля растет на 6%, а доходы снижаются на 13%?
Дело в том, что кредиты выданы в прошлом под более низкие ставки, а депозиты в моменте приходится привлекать и удерживать высокими ставками
В результате этих "ножниц", и так невысокая по сравнению с другими банками чистая доходность кредитов снизилась у ВТБ до 2.4%
И пока ставка ЦБ будет высокой надеяться на рост процентной маржи не приходится
Средний комиссионный доход банка в Январе-Феврале снизился по сравнению с Декабрем на 23% с 21.8 до 16.7 млрд руб
Но по сравнению с началом 2023 года комиссии выросли на 29%
Еще 9 млрд руб прибыли было получено от прочих доходов, что в сумме с процентами и комиссиями дало за 2 месяца 150 млрд руб операционной прибыли
В среднем в Январе-Феврале банк зарабатывал по 75 млрд руб операционной прибыли и это на 12% меньше чем год назад!
Из 150 млрд руб на создание резервов по кредитным убыткам направили 11 млрд
На мой взгляд, это очень мало и в предстоящие месяцы могут потребоваться дополнительные более высокие отчисления
Из оставшихся 139 млрд руб на персонал и административные расходы потратили 67 млрд руб, что на 25% выше прошлого года!
Обратите внимание на пик Декабря с более чем 50 млрд руб расходов!
Получается что Дед Мороз приходил с "подарками" к сотрудникам не только в Ноябре, но и в Декабре
В начале 2024 года соотношение расходов и доходов банка нормализовалось до 45%
Но можно ли считать нормальным то, что банк "проедает" почти 50% прибыли?
Менеджмент пишет что деньги нужны для инвестиций в технологии, трансформацию и масштабирование розничного бизнеса
Благодаря тому, что Дед Мороз "уехал в Январе в Великий Устюг" и расходы на персонал снизились, по сравнению с Декабрем средняя чистая прибыль выросла с 14 до 31 млрд руб
За 2 месяца заработано 61 млрд руб что на 33% ниже прошлого года
Капитал банка увеличился за период на 56 млрд руб до 2.22 трлн руб
Позитивно, но это по-прежнему очень небольшой запас прочности!
Соотношение обязательств банка и капитала продолжает расти и выросло по итогам Февраля до 12.7!
Как банк может вернутся к нормальному соотношению 8-9 в обозримой перспективе?
Нужно зарабатывать и капитализировать прибыль
По итогам 1-го квартала банк ожидает прибыль в размере 100 млрд и 435 млрд по итогам 2024 года
Из 435 млрд около 100 млрд руб должна дать продажа части из 900 млрд руб заблокированных активов
Еще 60 млрд руб должно дать присоединение ОТКРЫТИЯ
Получается, что из 435 млрд руб плановой прибыли, как минимум 160 млрд руб разовые
В пересчете на обыкновенные акции 435 млрд руб это 0.0169 руб
Акций ВТБ так много, что даже 435 млрд руб в пересчете на акции дают малоинформативное число
Думаю, что в том числе и поэтому менеджмент задумался об обратном сплите акций в 5000 раз
Что это значит?
Вместо текущих 0.024 руб скоро в терминалах мы увидим 120 руб за акцию ВТБ
Наверное правильный шаг, но на сколько я знаю это обнулит право акционеров на получение налогового вычета за долгосрочное удержание бумаг более 3 лет
Хотя о чем я!
У большей части акционеров ВТБ скорее всего убыток по позиции
Глядя на манящий дешевизной график котировок ВТБ не забывайте, что обыкновенных акций стало в 2 раза больше и текущая их капитализация 640 млрд руб выше чем до начала СВО
Что в итоге?
Следим за динамикой показателей 2024 года в ожидании дивидендов за 2025 в 2026
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter