До 30 апреля Кремль должен определиться, продлевать или нет действие указа об обязательной продаже валютной выручки российскими экспортерами. От этого зависит ситуация с притоком валюты в страну в виде экспортной выручки. Такая мера была введена в октябре 2023 года, чтобы насытить валютой внутренний рынок и усилить неадекватно ослабший курс рубля.
Также на прошлой неделе стало известно, что в период с 5 апреля по 7 мая 2024 года ЦБ России будет продавать валюту объемом лишь 0,6 млрд рублей в день. Это на порядок меньше, чем было в прошедшем месяце (продажи валюты в марте составляли 7,1 млрд рублей в день). То есть в ближайший месяц приток валютной ликвидности (юани) со стороны ЦБ значительно сократится.
В начале апреля ценник на нефть марки Brent достиг отметки $90 за баррель. Это значит, что российские нефтегазовые доходы в апреле будут на повышенном уровне. Это, в свою очередь, фундаментальный фактор в пользу стабильного и сильного курса рубля. Согласно данным по исполнению федерального бюджета за март, объем месячных доходов составил 3,7 трлн рублей – это рекордная цифра за всю историю, месячный профицит бюджета вырос до 867 млрд рублей – тоже рекорд. Эти цифры показывают, что при текущих ценах на нефть российская валюта может сохранять устойчивость.
Важно отметить, в марте прошли плановые поступления в бюджет НДД (налога на дополнительный доход) за IV квартал прошлого года – его сумма составила 587,5 млрд рублей. При этом сборы НДПИ на нефть в марте по сравнению с февралем сократились на 219 млрд и составили 803 млрд рублей. Поэтому в последующие месяцы динамика НГД может ухудшиться.
Дефицит федерального бюджета РФ сейчас составляет 607 млрд рублей, 38% годового плана, хотя по итогам февраля он доходил до 92%. Это временное явление. Потом он может опять вырасти, если не будет новых крупных единоразовых поступлений. Здесь риски для бюджета и курса рубля связаны с планами Кремля ежегодно тратить дополнительные 2,0-2,5 трлн рублей до 2030 года.
Сохранение Центробанком РФ жесткой денежно-кредитной политики (ставка 16% годовых) на первую половину этого года также является стабилизирующим фактором для российской валюты. Вероятно, летом этого года давление на рубль может возрасти, если к тому моменту ЦБ станет снижать ставку, при этом не будет продлен валютный контроль за экспортерами, а Центробанк из нетто-продавца валюты перейдет в статус ее покупателя (на фоне роста НГД). Покупка валюты россиянами для летних отпусков также может качнуть баланс на рынке в пользу более слабого курса рубля. Напомним, в силу сезонности летом счет текущих операций часто снижается. В совокупности все эти факторы могут привести к ослаблению российской валюты во второй половине этого года.
Из последней статистики Центробанка мы видим, что объем чистых продаж иностранной валюты российскими экспортерами в марте вырос на 16% месяц к месяцу до $12.1 млрд. Это хороший приток валюты, если сравнивать объемы с теми, что были в апреле-сентябре 2023 года (среднемесячно около $7,7 млрд). Таким образом, обязательства по продаже валютной выручки и мерам по контролю регулирующих органов способствовали удвоению нормы продажи экспортной выручки. Напомним, расчеты по выросшим ценам на нефть будут доходить до нашего валютного рынка с временным лагом в 1,5-2 месяца.
Что касается населения, то по данным Центробанка в марте нетто-покупки валюты выросли в 1,5 раза, до 155,5 млрд рублей (против 103 млрд рублей в феврале. и 148 млрд рублей в марте 2023 года). На бирже граждане приобрели валюты на 87,9 млрд руб., а через крупнейшие банки – на 67,6 млрд рублей. Больше, чем в марте, россияне покупали лишь в ноябре-декабре 2023 года.
Как неоднократно заявлял ЦБ, население действует контрциклически на валютном рынке, то есть покупает валюту, когда рубль укрепляется, и продает ее, когда рубль слабеет. По всей видимости, текущую фазу стабильности курса рубля граждане используют для возобновления покупки валюты.
Если в конце апреля не будет продлен указ об обязательной продаже валютной выручки, то приток денег от экспортеров может снизиться, а, значит, курс рубля может начать слабеть уже в мае. В связи с этим стоит обратить внимание на то, что все локальные ценовые минимумы по паре доллар-рубль становились выше – это признак того, что среднесрочно курс рубля ослабевает, несмотря на рекордно высокие для этого года цены на нефть.
Потенциал для ослабления рубля в 2024 году пока выглядит ограниченным, поскольку сила российской валюты поддерживается фундаментальными факторами (рост экономики РФ и нефтегазовых доходов, положительное сальдо торгового и платежного баланса).
Если бы текущая стабильность рубля на фоне высоких цен на энергоносители ожидалась и в дальнейшем, это не должно было бы затрагивать форвардный валютный курс. Но курс июньского фьючерса на доллар вырос с начала марта с 93,15 до текущих 95,15. Дальние контракты имеют еще более высокие уровни. Можно сказать, что местные участники рынка опасаются за судьбу национальной валюты или боятся какого-то события, которое может негативно повлиять на валютный рынок.
В апреле погашаются три выпуска еврооблигаций: бонды «Алросы» на 500 млн долларов, «Газпрома» на 114 млн евро, а также частично государственные облигации «Россия 30» на 177 млн долларов. Все выплаты будут сделаны в рублях. Держатели этих бондов, вероятно, получив рубли, закупят на них валюту. Этот фактор также может создать дополнительный спрос на доллары и евро.
Совет директоров Банка России соберется на совещание по ключевой ставке 26 апреля. Скорее всего, регулятор опять сохранит ее на уровне 16% годовых. Однако курс рубля будет реагировать на сопроводительные комментарии регулятора: мягкая риторика руководства ЦБ может вызвать снижение курса российской валюты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба