11 апреля 2024 PRAVDA Invest | Система
Компания отчиталась по МСФО за 4 квартал и полный 2023:
В сравнении с 2023 г результаты такие:
- Выручка 1045,9 млрд. руб (+16,8% г/г);
- OIBDA 266,2 млрд (-12,7% г/г);
- Чистый убыток -5,3 млрд (против прибыли 43,5 млрд годом ранее).
- Чистые финобязательства корп центра = 247,7 млрд рублей (+1% г/г)
КОММЕНТАРИЙ: Выручка компании >1 трлн. руб. Все "дочки", кроме Сегежи, продемонстрировали рост выручки. Основной вклад в выручку вносят МТС (доля в выручке 60%), агрохолдинг «Степь» ( темп роста +27% г/г) и «Эталон» (темп роста +47% г/г ).
Снижение OIBDA г/г вызвано эффектом высокой базы 2023 г. — за счет признания разовой прибыли в 33 млрд руб. от консолидации Эталона в 2022 г., а также обусловлены результатами Сегежи. Без учета этих факторов рост OIBDA = +3% г/г.
Причина убытка? объясняют формированием резервов по финансовым вложениям. Без учета влияния данного фактора прибыль= 6,2 млрд руб.
Основная проблема компании - рост долга и высокие затраты на обслуживание. Для понимания, долг с 2019 г. сделал 2х, а прибыль нет.
На конец 2023 г. весь долг рублевый, средневзвешенная ставка = 9,65%. Но обращаем внимание, что это ставки в 2023 г. Перезанимать будут уже совсем на других условиях. Сейчас обслуживания долга оценивается в 130 млрд рублей. Порядка 100 млрд руб. (или 37% долга корпоративного центра) нужно будет рефинансировать в 2024 г. А это серьезный рост костов.
Дивиденды. Не так давно была утверждена новая дивполитика - в 2024 г. не менее 0,52 руб на акцию, а в 2025-2026 гг размер рекомендуемых дивидендов может быть увеличен на 25%- 50% по отношению к предыдущему году с учетом всех факторов, влияющих на финансовое положение компании.
Рынок ждет IPO дочек и это то, что частично могло бы снизить затраты на обслуживание долга. Но при этом, компании нужны деньги, чтобы затыкать дыру в Сегеже и развивать другие направления.
Мы считаем, что при текущем уровне долга и высоких рыночных ставках инвестиции в акции Системы это высокий риск.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу