💡 Ранее на этой неделе мы публиковали пост с нашими ожиданиями по отчетности компании за 1-й квартал. Вчера ASML представила свои результаты, и акции скорректировались примерно на 7%. Рассмотрим подробно, что так разочаровало инвесторов.
✅ ASML #ASML
🎯 Целевая цена - $1125, потенциал роста +24%
Основные моменты
Выручка в 1-м квартале снизилась на 21.5% г/г до €5.29 млрд, не достигнув прогнозов. 49% продаж пришло из Китая. Операционная прибыль упала на 36% до €1.39 млрд с рентабельностью в 26.3%. Показатели превысили ожидания благодаря высоким продажам более передовых DUV и EUV систем. Менеджмент также дал слабый прогноз на текущий квартал, однако на весь год ожидания пересмотрены не были.
Данные по заказам - причина коррекции
Главный фокус инвесторов был направлен на данные по заказам, которые обеспечат продажи в 2025 году. В 1-м квартале бэклог расширился на €3.6 млрд (-4% г/г), против €4.4-5 млрд закладываемых рынком.
Данные сигнализируют о более высокой, чем ожидалось неопределенности среди заказчиков относительно конечного спроса. Из общих заказов 60% пришло от производителей чипов памяти на фоне роста интереса к HBM. Сегмент литографических предприятий (Logic/Foundry) остается умеренным.
ASML рассчитывает на ускорение во втором полугодии и дальнейший активный рост в 2025 году. Компания несколько кварталов ожидала именно такой динамики и продолжает придерживаться своих взглядов, что 2024 станет переходным годом.
Комментарии менеджмента
Руководство отметило, что у заказчиков всех категорий уровень запасов нормализуется и наблюдается повышение коэффициента использования оборудования. Ожидает более выраженного циклического восстановления заказов в ближайших кварталах, которое будет дополнительно поддержано обновлением установок, правительственными субсидиями и фактором ИИ.
В квартале компания поставила первый сканер с низким значением числовой апертуры (Low-NA), который на 37% производительнее предыдущих поколений. Как ожидается, новые поставки со второго полугодия окажут положительное влияние на среднюю отпускную цену и валовую рентабельность ASML.
Компания ожидает сохранения высокого спроса в Китае. Отдельно было подчеркнуто, что доля КНР в новых заказах становится меньше, что, по нашему мнению, свидетельствует о снижении риска чрезмерной географической концентрации бэклога. Это важно, учитывая растущее геополитическое давление на Китай.
Наш взгляд
Хотя рост активности в секторе идет не такими быстрыми темпами, как мы рассчитывали, остаемся уверенными в долгосрочных перспективах ASML, учитывая несколько факторов:
1) Менеджмент сохранил все прогнозы на этот и следующий год.
2) Бэклог должен расти минимум на €4 млрд ежеквартально в 2024 году, чтобы обеспечить продажи на уровне середины прогноза следующего года. Учитывая ожидания дальнейшей нормализации и медиану за пять лет в +€4-5 млрд в квартал, такая планка выглядит более чем достижимой.
3) Сильные драйверы для спроса остаются в силе: ожидаемое циклическое восстановление, фактор ИИ, а также правительственные субсидии (например CHIPS Act).
4) Компания является ключевой для технологического прогресса из-за уникальности установок. Новые решения Low и High NA незаменимы для дальнейшего перехода на техпроцессы 3 и 2 нм.
💎 Несмотря на все позитивные факторы, мы не торопимся с покупками. На широком рынке наблюдается высокая волатильность, и ASML торгуется с не самой дешевой оценкой. Будем присматриваться к формированию позиций при выраженных разворотах, либо на более дешевых ценовых уровнях акций.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter